今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年7月22日）

  OANDA分析师ZainVawda：油价缺乏新的驱动力来打破区间，关注这两均线间震荡情况

  近期油价继续在100日与200日移动均线之间窄幅震荡，市场明显缺乏新的驱动力来打破区间。投资者普遍等待宏观或地缘政治催化剂的出现，以决定油价的下一步方向。

  上周五，欧盟宣布第18轮对俄制裁措施，其中包括针对印度能源公司Nayara的限制，该公司出口的油品来源于俄罗斯原油。不过，分析普遍认为这轮欧洲制裁对油价影响有限。当前，市场焦点仍集中在美国关税政策上，需求前景的不确定性继续压制油价的上行空间。

  最近的支撑位在66.15美元，若跌破此位，下一支撑看向100日均线65.17美元，一旦失守，可能面临进一步下行压力。想要重拾上行走势，需站稳200日均线68.27美元之上，方能开启向70.00美元心理关口冲击的空间。而70.00美元一旦突破，下一目标为71.38美元，再往上则是75.00美元心理关口。

  高盛：油价风险趋于平衡

  布油在过去三个月上涨了超过10%，达到每桶70美元，原因包括：（1）市场关注焦点从经济衰退转向供应中断风险，（2）经合组织（OECD）库存依然偏低，（3）市场对闲置产能的认知迅速下降，且对俄罗斯产量受限的担忧加剧。我们将2025年下半年布伦特原油价格预测小幅上调5美元至66美元。

  首先，尽管全球库存增幅符合我们预期，且我们仍维持2025年每日100万桶的过剩预测，但短期内更能影响价格的OECD库存水平仍低于预期，主要因为非OECD国家和海上浮仓库存大幅增加。其次，鉴于闲置产能减少速度快于预期、以及全球GDP前景更为坚挺，我们也将2025年下半年WTI油价预测从此前的57美元上调至63美元。

  油价风险趋于平衡：

  闲置产能的正常化速度快于预期，使我们对价格预测的风险更加平衡。如果伊朗供应下降，布伦特原油可能触及90美元高点；而非OECD国家（如中国的战略储备或油轮转向）库存增量比例提高，也可能令布伦特原油在2026年保持在60美元区间。相反，若OPEC完全撤销2023年4月宣布的165万桶/日的减产，将使布油价格小幅低于我们的基线预测；而若全球陷入衰退，2026年布油价格可能下探至每桶40美元左右。

  贝伦贝格银行：欧洲央行降息周期或已结，聚焦国防支出与家庭消费

  欧洲央行已将其存款利率下调至2%，并认为当前的利率水平能够很好地应对当前不确定的环境。这支持了我们关于欧洲央行已完成降息周期的判断。

  我们预计，欧洲央行（ECB）的降息以及政府在国防开支方面的增加，将支持2025年下半年的稳健复苏。私人消费将受益于持续超越通胀水平的薪资增长。在第二季度受到美国关税冲击导致GDP增长放缓后，如果贸易紧张局势有所缓解，我们预计到2025年底GDP环比增速将加速至0.4%。

  然而，如果美欧之间的贸易冲突升级，可能需要进一步的宽松政策。预计到2027/28年，欧洲央行可能需要通过将存款利率上调回3%来应对工资压力和核心通胀的反弹。

  欧元区的风险偏向下行。如果今年夏天未能成功谈判以持久性地取消部分新施加的美国关税，外部贸易和商业投资的表现将显着弱于我们当前的预期。在国内方面，改革逆转和其他不明智的国内政策可能意味着，更强劲的需求反而会更多地推高通胀而非促进增长。

  裕信银行：欧元区债市暗藏机遇，把握低波动率窗口

  近期欧元区利率有所上升，但主要集中在较长期限的债券，并且尚未对隐含波动率或已实现波动率产生影响。在过去几个月中，市场对2025年底存款便利利率的预期一直维持在1.75%至2%之间，欧元区收益率曲线的短端也一直稳定在这些水平附近。

  与2023年相比，目前的通胀前景更为清晰，这为较低的波动率指标提供了理由。然而，经济前景远非确定，贸易战、逆全球化和地缘政治紧张局势可能导致中长期图景迅速变化。这将转化为更高的波动性。

  利用当前较低隐含波动率的最直接方式是购买利率互换期权或利率期权。

  另一种在2022年特别受欢迎的策略是战术性购买超长期债券。这种策略有三个吸引人的理由：

  高凸性：在波动性加剧时期，这些债券具有较高的凸性，这是理想的特性。这意味着当利率下降时，债券价格上涨的幅度会大于利率上升时价格下跌的幅度。

  对关键利率预期的波动性较低：超长期债券受市场对关键利率预期的波动影响较小。

  曲线陡峭化：购买30年期债券可以利用近期收益率曲线的陡峭化，即长期利率相对于短期利率上升得更快，从而可能带来更高的收益。

  贺利氏：ETF流入已明显降温，但多项关键驱动因素仍可能推动金价走高

  周一，黄金、白银和铂金价格均挑战关键阻力位，但这三种贵金属在某些市场领域已显现短期见顶迹象。全球铸币厂的需求数据显示，实物黄金投资需求正在下降。美国和珀斯铸币厂的金条销量近几个月持续萎缩，表明实物投资者认为金价可能已缺乏上涨动力。美国铸币局的金币销售额从1月的6.35万盎司骤降至5月的仅7500盎司，而珀斯铸币厂今年迄今的金条销量同比下滑45%，至19万盎司。

  尽管2025年初ETF资金流入异常强劲，但近几周已明显降温。截至6月底，全球黄金ETF持仓量增加397吨至3616吨——创下多年新高，但5月呈现净流出，6月因亚洲资金流入停滞而大幅缩减。

  虽然金价自4月底以来始终受阻于3500美元/盎司下方，但多项关键驱动因素仍可能推动下半年继续走高。各国央行仍在持续购金，包括中国人民银行6月增储7吨；尽管上周美国CPI数据火热导致交易员下调年内降息预期，但美元前景依然看跌。在这些因素支撑下，加之全球ETF持仓仍远低于历史峰值，若金价突破3500美元/盎司关口，投资者仍有进一步增持空间。

  NedDavisResearch首席全球投资策略师TimHayes：美指再跌X%才能称为低估，黄金的下一引爆点在...

  黄金多头与美元空头仍在主导全球市场，这一格局短期内难以逆转。我自2023年10月起看多黄金，自今年3月起看空美元，目前尚无理由认为这两大趋势会很快改变。黄金的长期动能依旧强劲，有望延续甚至超过以往大牛市的涨幅；而美元的下行动能也指向类似过去熊市的回调幅度。虽然美元今年已显着走低，但我认为其仍需再跌约10%才能称为被低估。

  当前美元疲软与黄金走强的最大推动力是全球“去美元化”趋势，全球央行正不断增加黄金储备、减少美元持有。同时，对美国政策与领导力信心的减弱，也进一步推动了黄金这一“价值储藏”的吸引力。我建议投资者密切关注股市走势，因股市的抛售可能成为黄金下一轮上涨的引爆点——如果美元进入长期熊市、黄金延续长期牛市，那么这种对立的长期趋势将与股市潜在的长期下行形成呼应。然而，也需要提醒风险主要来自债券收益率的上行。如果美国10年期国债收益率与其他主要国家的利差继续扩大，将可能为美元提供支撑。若贸易战导致美国通胀预期上升，美债收益率将显着走高，从而削弱黄金多头/美元空头的优势。

  （亚汇网编辑：林雪）