今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年9月5日）

  分析师BrucePower：黄金技术面现多重看涨信号，周线收稳3XXX将成重要看涨里程碑

  周四，黄金价格有所回落甚至跌破了周三低点，但在触及了3511后有所反弹，并在日内交易区间上半部分盘整。此次下跌接近此前趋势高点3500美元，对该关口形成了支撑测试。买家在该水平附近入场，表明此前的阻力位正开始转变为支撑。如果在再度达到新高之前出现进一步的疲软，3500美元区域将是第一个需要关注的关键支撑位。

  此次回调发生在周三金价飙升至3578美元新高之后。这一新高完成了此前对称三角形盘整内的上升ABCD模式的初始目标，并得到了附近的223.6%斐波那契扩展位（3563美元）的进一步支撑。上周，黄金收盘价高于7月21日的摆动高点，确认了对称三角形的有效突破。由于本周只剩下一个交易日，黄金似乎将以收盘价高于3500美元来确认新的周线突破。如果黄金本周收盘价能守住3500美元上方，将标志着又一个里程碑，巩固看涨前景。

  展望未来，基于三角形突破和之前的强劲上涨，测算目标指向3779美元和3966美元。然而，在短期内，黄金需要首先突破3662美元附近的斐波那契重合区域，才能进一步向上。尽管突破形态存在失效的风险，但日线、周线和月线突破信号的结合表明，需求依然强劲，且在盘整期后，买家很可能继续掌握主动权。

  摩根士丹利：美国降息周期重启能给金银带来多少提振？

  在我们的基准预测中，美联储将于9月会议上决定降息25个基点，并在年底前再度降息25个基点，累计50个基点。而在9月会议上的降息是自2024年12月以来的首次降息，历史上此类举措一直是金银上涨的积极催化剂。回顾历史走势，黄金在历次降息周期重启后的60天内平均涨幅能达到6%，若这种走势重现，金价将飙升3700美元附近，与我们此前预计的黄金至年底前抵达3800美元的目标相距不远。此外，白银也适用于这种规律，不排除回升至40.9美元的可能。另一方面，美元指数在今年持续走弱，而黄金与美元指数呈现显着负相关性，美元进一步走弱可能对黄金及更广泛的金属品类形成支撑。

  在投资需求方面，金银的ETF持仓量持续增长。据世界黄金协会（WGC）的数据显示，黄金ETF在历经四年抛售之后，年内迄今持仓量约增加440吨。二季度金条金币的需求同比增长11%。此外，各国央行已购入415吨黄金，全年采购量有望再次达到1000吨水平。但由于金价持续走高，珠宝需求是当前薄弱环节，第二季度数据创2020年第三季度以来新低。但随着消费者逐渐适应高价以及印度7月进口数据已显改善，该领域需求可能反弹。

  综上所述，我们维持黄金将继续上行的判断，对其至年底目标保持不变。美联储降息应成为催化剂，同时美元指数预计继续走弱，加之印度需求通常在第四季度至次年第一季度季节性走强，珠宝需求可能复苏。白银亦存上行空间，但鉴于中国太阳能装机出现前置迹象及墨西哥产量恢复，我们态度相对谨慎。不过太阳能电池板产量波动远小于装机量，预示需求轨迹将更趋平稳，而墨西哥产量再度转弱（6月同比降7%），表明白银价格存在超预期上涨空间。

  惠誉旗下研究机构BMI：全球需求正季节性转弱，油价难避下行周期，今年均价预测维持在...

  本月我们维持对布伦特原油价格预测不变，2025年均价为68美元/桶，2026年为67美元/桶。要达到我们的价格目标，今年剩余时间的平均价格需要保持在63美元左右，远低于今年迄今为止70美元/桶的平均水平。目前近月合约交易价约为67美元，我们预计第四季度价格将下跌，因为供应增加且远超需求。市场基本面疲软将延续到新的一年，之后产量增长放缓和全球经济活动加速将支撑布伦特原油价格在2026年下半年部分复苏。

  北半球夏季油价仍保持相对良好的支撑，但一些高频指标正显示出紧张迹象。市场仓位正变得更加看跌，截至8月底，管理基金持有的布伦特原油多头仓位与空头仓位之比已从7月底的3.5降至2.5，反映市场情绪低迷。与此同时，期货曲线已进一步向正价差转变，表明市场预期将更加宽松。而原油期现价差一直在缩小，也表明潜在的实物基本面正在出现疲软。随着淡季的到来，这种趋势可能会加剧。

  此外，近几个月来，下游行业的强劲表现一直是支撑油价的关键因素。炼油产能已达到历史最高水平，良性裂解价差刺激了产量增长。然而，随着全球需求增长放缓以及炼油厂加大维护力度，未来几个月炼油利润率可能会受到挤压。这反过来又会降低产量，从而减少原油需求。

  北半球的石油需求在夏季呈现季节性强势，而在第三季度末至第四季度初则有所减弱。这将加剧周期性增长放缓，进一步削弱市场基本面，并对油价构成下行压力。我们对需求前景持相当悲观的态度，预测2025年全球石油需求同比增长仅为0.7%，2026年将升至1.0%。

  瑞典北欧斯安银行：欧佩克+正为2026年全新市况铺路，想出手维稳油价或要到...

  油市时不时出现一些强势迹象，这显然增加了欧佩克+在本周解除剩余165万桶/日的减产协议的可能性。不过，我们预计解除时间可能会分两到三个月。这将为欧佩克+2026年一季度重新开始铺平了道路，除非欧佩克+主动减产，否则预计届时将出现大量过剩。随着欧佩克+逐步取消减产并重新夺回市场份额，油价可能会连续第四年下跌。

  过剩、库存增加，油价面临压力，欧佩克+ 将决定其将采取何种强硬手段。不过欧佩克+重新夺回份额的进程似乎与2014-2016年有所不同，因为欧佩克+不太可能盲目增产。欧佩克+已经非常明确地表示，未来既可以增产，也可以减产。虽然油价不太可能像2014-2016年那样剧烈且持续地下跌，但在欧佩克+出手进一步减产以稳定油价之前，油价很可能会进一步下跌。我们预计布伦特原油价格将在2025年第四季度跌至55美元/桶。

  渣打：非农出现什么变化才能推动美联储降息50个基点？

  目前市场对于即将公布的美国8月非农报告中新增就业人数的中值为7.5万人，但在54份预测中，有48份集中在6-10万之间，分布集中度高于历史水平。鉴于多数机构认为非农新增人口的均衡点介于5-10万，若这份报告对于前值的修正幅度不大。我们认为实际数据如果低于4万人可能会促使市场定价美联储在九月降息50个基点。而历史数据显示非农人口的修正往往具有顺周期性，因此若当月数据疲弱，前值很可能被下修。若要完全排除九月降息的可能，8月非农人数或要录得13万人以上以及前值出现上修。

  此外，解读非农报告还需要结合失业率。市场预计8月失业率为4.%，但由于7月未经四舍五入的失业率仅略低于4.25%，表明市场并不认为失业率存在飙升的可能。所以，我们认为除新增就业人口的表现异常疲弱，否则失业率仅录得4.3%并不足以推动美联储决定激进降息，除非实际数据公布为4.4%或以上。

  富国银行：美国就业净增长主要由...来维持，就业市场疲态明显

  周三晚上公布的美国7月JOLTs职位空缺数据进一步证明了美国劳动力市场的疲态。当月职位空缺降低至720万个，远超市场预期。而过去三个月的移动均值显示职位空缺保持在740万左右，相较于去年小幅下降2.5%。

  不过职位空缺率自2024年底以来持续徘徊在4.3%-4.8%之间，与疫情出现前的水平相距不远。招聘平台的数据显示，过去两个月招聘帖文数量趋于稳定，而计划招聘的小企业比例自春季以来也小幅上升。简而言之，在年初受政策不确定性冲击后，劳动力需求正显现初步企稳迹象，但整体趋势仍显疲弱。

  此外，近期职位空缺减少的同时失业率出现上升，导致7月份职位空缺与失业人口比值降至0.99。这是该比率自2021年经济仍处于疫情复苏阶段以来首次跌破1.0。这种恶化凸显出在过去几年美联储遏制通胀的过程中，原本整体健康的劳动力市场正经历逐步侵蚀。裁员率维持在1.1%不变，与首次申请失业救济人数横盘走势一致，表明企业仍不愿放弃现有员工。但与此同时，企业招聘新员工也保持谨慎。7月招聘率持稳于3.3%，持续徘徊在排除疫情带来异动后的近十年低位。

  总体而言，虽然就业市场未见明显恶化，但当前的平衡状态依然脆弱。在招聘活动持续放缓的背景下，低裁员率仍是维持净就业增长的关键支撑。尽管经济政策不确定性自春季以来有所缓解，但消费者支出放缓与关税相关成本压力将持续促使企业寻求节流方案，劳动力成本管控仍将面临压力。

  （亚汇网编辑：林雪）