连续三个季度实现运营盈利 20亿美元营收的1药网(YI.US)市值仅7000万美元合理吗？

一家年营收约20亿美元并且实现盈利的公司，如果市值仅为6768万美元，是否合理？这是知名研究机构水塔研究对1药网(YI.US)的估值提出的疑问。

亚汇网获悉，1药网(YI.US)发布了2024年Q3业绩报告。尽管面临消费市场疲软和下游药店承压带来的挑战，1药网三季度业绩表现依然稳健。报告显示，1药网该季度实现营收36亿元人民币，毛利额达2.1亿元人民币，毛利额同比增长10.5%；Non-GAAP运营利润为710万元，已连续三个季度实现运营盈利，也连续三个季度实现正向经营性现金流。

近期，1药网联合创始人、董事长兼CEO刘峻岭在与水塔研究的炉边谈话中强调，公司要保持盈利和正向现金流。在充满挑战的市场环境下，1药网通过物流网络的战略扩张，特别是合资企业和特许经营等轻资产模式，来扩大履约中心的布局。这种创新的商业模式不仅可以提高公司的商品交易总额和毛利率，还使其能够更快速、更具经济效益地扩大规模。

值得注意的是，尽管当前宏观环境严峻，但刘峻岭认为这反而为1药网的商业模式发展提供了助力。他指出，中国正在解决一些结构性问题，这将有助于净化行业，推动供应链生态中的企业依靠更加清晰、透明和高效的商业模式来生存。而这正是1药网所希望参与的领域，因此从长远来看，当前的短期不利因素将转化为公司的长期发展优势。

刘峻岭指出，中国的许多行业将面临前所未有的挑战，“但人口的老龄化开始促进医药行业的发展。因为中国的人口结构正在发生变化，人口老龄化将导致医药支出增加。中国的医药支出约占GDP的7%，而美国大约是20%。我看到过不同的数据，大约是17%到20%之间。中国在这方面还有很大的增长空间。”

报告期内，1药网进一步加强数字化方面的核心竞争力。依托核心技术优势，1药网在运营管理、供应链管理等方面的费用成本持续下降，运营效率大幅提升。三季度，公司运营费用占净收入的百分比从去年同期的7.4%下降到本季度的5.8%。

在炉边谈话中，刘峻岭强调了1药网在数字化运营方面的优势，“我们拥有100%纯数字化的运营系统，这使我们能够在运营效率方面成为行业标杆。我们必须利用自身的数字化能力，帮助上、下游合作伙伴，让他们能够从中受益并提升效率。我们将努力确保提供最丰富的选择，最具竞争力的价格，确保客户对我们的售后服务满意。”

此外，1药网三季度在全国范围内新开设了四个履单中心，并计划明年再增加至少五个。这一扩张计划将进一步巩固1药网在医药供应链数字化领域的领先地位，并为其未来的增长奠定坚实基础。通过融合合资履单中心和特许经营履单中心模式，1药网能够以更少的资本支出更快地启动履单中心，大大缩短了筹备时间，提高了运营效率。

对于运营费用占收入比例的目标，刘峻岭表示，为了将运营费用占收入的比例降至5%以下，公司只需要通过更大的订单密度不断扩大业务规模。他相信，一旦公司年收入达到200亿元人民币，公司应该能够实现这一目标。

然而，尽管1药网取得了诸多成就，但其股价表现却与运营和财务业绩脱节。股价似乎没有反映出一家年收入约20亿美元并且预计将在今年实现首次全年运营盈利和正向经营现金流的公司的实际价值。

面对市场的低估，刘峻岭表示：“自公司成立以来，我们走了很长一段路，花费了数十亿元人民币搭建基础设施，并将70%以上的中国独立零售药房纳入我们的平台。从长远来看，宏观政策对我们来说是利好，人口结构也越来越有利于我们的发展。当然，我们也面临一些挑战，但我们终于在今年实现扭转并盈利。我相信，大家意识到这是一个非常有价值的企业只是时间问题，我们希望公司的价值能够在市场上得到真正的体现。”

水塔研究评论指出，1药网净现金相当于每股ADS 0.66美元，营收约20亿美元，但股价表现却与营收、财务业绩脱节。与在中国蓬勃发展的医药供应链同业公司相比，1药网的市值/收入倍数也远低于同行。然而，随着行业的转型和1药网的不断努力，相信其市场价值将会得到真正的体现。