中信建投期货：多空暂时均衡 贵金属震荡运行

汇通财经APP讯——贵金属：昨日美联储多位官员发声，对继续降息呈支持性的态度，但部分官员表态谨慎，美国11月ISM制造业PMI为48.4，高于预期，给美元带来支撑，多空相对均衡情况下，贵金属呈震荡运行状态。美联储理事沃勒表态倾向于支持12月降息；美联储威廉姆斯，预计未来将会有更多的降息，但未表露对12月议息会议看法；美联储博斯蒂克表示，尚未决定2025年降息的节奏和幅度。总体来看，贵金属近期处于调整阶段，正等待更多基本面驱动明朗，但后续美联储降息仍将持续，地缘政治风险仍存，贵金属仍易涨难跌。操作上，逢低布局多单。沪金2502参考区间610-635元/克，沪银2502参考区间7500-7900元/千克。原油：国际原油期货周一延续横盘整理，市场在等待供需面进一步的指引。周一美国公布11月制造业PMI，虽然连续第八个月猥琐，但环比增长，且新订单重回扩张区间；11月30日公布中国制造业PMI重回扩展区间。12月5日OPEC+即将商讨未来的产量计划，在全球经济格局向好的格局下，该组织也有动力进一步维持减产挺价，与此同时11月伊拉克已经连续第三个月减产，以遵守配额。我们认为原油价格仍可能延续震荡态势，趋势的下行仍需等待。工业硅：昨日工业硅期货继续宽幅波动，重心稍有下移，大厂减产未落实的消息给盘面一定回调压力，现货则持稳为主。从供需平衡来看，当前大厂的减量不抵因多晶硅环节减产带来的需求下滑量，月度供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格支撑仍然有限。此外，近期工业硅期货仓单集中注销，大量货源将进入市场流通，新仓单注册数量难及此前规模，也将给市场带来净供给。因此，我们认为，大厂减产的预期给市场带来边际利多，有利于放缓价格下行趋势，但供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格上行空间有限，后续持续关注西北环保减产情况。股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(4.91%)，商贸零售(3.4%)，汽车(3.09%)。表现最差的行业分别为：石油石化(0.81%)，食品饮料(0.74%)，银行(-0.34%)。基差方面，IH、IF基差小幅走强，当季合约年化基差率分别为1.2%、-0.3%，IC、IM基差贴水小幅走扩，当季合约年化基差率分别为-6.1%、-8.4%。套保方面，IC、IM近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月2503或2506合约。进入12月，随着年底重要会议的临近，市场或再度进入政策预期博弈与落地期，股指以震荡消化为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，可以考虑运用股指期货多头替代策略，逢低布局市场估值修复进程。套保方面，IC、IM近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月2503或2506合约。铜：隔夜铜价震荡偏强，沪铜主力微涨至74060元，伦铜收平于9000美元附近。宏观中性偏多。多名美联储官员支持美联储继续降息，但对未来的通胀仍存担忧，美元高位震荡，铜价回升有限。此外，国内存量政策与增量政策效果逐步显现，11月中国财新制造业PMI超预期升至51.5，新订单指数扩张至去年3年以来最高。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少1573吨，LME铜去库275吨至27万吨。总体来看，短期海外降息预期、国内政策预期、库存延续回落，在没有新的利空，如超预期的关税政策释放前，预计铜价中枢有望缓慢回升。今日沪铜主力运行区间参考73400-74600元/吨。策略上，前空逢低减仓，短线轻仓试多，现货企业采购可适当增加库存。铁合金：消耗需求层面变动不大，钢厂盈利能力，季节性减产节奏偏缓，消耗需求有韧性但无向上改善空间。下游采购需求开始释放，冬储逐步入场，卖方溢价信心抬升。供给层面陆续开启季节性减产，但硅铁产量同比偏高、库存增加，硅锰产量环比增加、库存高位走平，货源充足。冬储需求释放预计会给价格带来阶段性的向上驱动，但供给端充足的情况下，价格上行空间或有限，而且冬储末期和宏观充分发酵之后，价格重回下跌的风险也很大。双焦：同为原料的