今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年9月15日）
亚汇网
RJO Futures高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis：本周美联储不能退缩，但降息支撑就业或会产生“长鞭效应”，大宗商品前景仍一片光明
我认为消费者信心指数、密歇根消费者信心指数以及所有经济数据都表明通胀不稳定。此外，劳动力市场方面也表明市场正在走弱。鉴于美联储的双重使命，他们必须支持劳动力市场。自伯南克上任以来，美联储的策略基本上就是向市场解释预期，美联储实际上是被迫降息的。我认为他们现在不能退缩。就业数据的修正结果非常糟糕。我认为我们不会看到50个基点的降息或类似的降息，但可能会是连续降息，到年底可能会降三次。
黄金市场认为目前的通胀环境仍然坚挺，我们现在正在降息以支持劳动力市场，这可能会产生“长鞭效应”，在未来引发新的通胀浪潮。各国央行，甚至普通民众，都在寻求购买黄金作为通胀的终极对冲工具。而等式的另一边是债务螺旋。从历史上看，政府摆脱如此巨额债务的唯一途径就是通过通货膨胀来摆脱债务。我认为这是当前形势的另一个方面；各国央行意识到，为了对冲，他们的持仓必须增加，普通民众也在寻求对冲。我认为这就是我们现在看到的。
目前所有可以用来购买黄金的金融产品也在支撑这轮上涨。我全面看好大宗商品。我认为这就像20世纪70年代的情形一样，当时黄金是最有价值的商品之一。到今年年底，金价将达到4000美元。
高盛：预计全球央行购金趋势还将持续X年，原因是......
高盛表示，黄金已经突破了其持续数月的盘整区间（3200-3450美元/盎司），自8月26日以来上涨6%，目前约为每盎司3650美元。这一突破反映出三类坚定买家的加码：①ETF持仓增加；②投机性头寸增强；③在夏季季节性低迷后，央行需求可能重新加速。虽然我们认为到2026年年中每盎司4000美元的预测存在上行风险，但投机性多头的增加也提高了短期回调的风险，因为市场仓位往往会回归均值。
我们7月对伦敦场外市场央行及机构黄金需求的即时估算为48吨，低于我们2025年每月平均80吨的预测。这符合季节性规律：央行购金往往在夏季放缓，并从9月起重新加速。年初至今的资金流入为每月64吨，略低于预测，但季节性模式支撑我们对央行购金前景的维持不变。
自2022年俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行（尤其是新兴市场国家）购金速度已提高约五倍。我们认为这标志着储备管理行为的结构性转变，短期内不会逆转。我们的基准情形是假设各国央行的购金趋势还将再持续三年。原因在于，与发达市场央行相比，新兴市场央行的黄金配置比例依然偏低，正逐步通过增加黄金配置来实现更广泛的多元化战略。例如，我们估算中国作为最大买家，黄金在其外汇储备中的占比约为 8%，而美国、德国、法国和意大利均在70%左右。全球平均水平约为 20%，我们认为这是大型新兴市场央行在中期内有望实现的合理目标，既有历史先例，也符合当前配置趋势。以俄罗斯为例，其黄金储备占比在2014年至2020年间从8%提升至20%，并在制裁前完成黄金回流。
Oanda分析师Elior Manier：原油盘整区间暗流涌动，价格连锁反应要...才会持续
供应担忧、贸易壁垒和风险溢价正在原油价差和期货曲线中显现。让我们深入研究技术面，看看油价是否正在触底，或者其连锁反应是否会持续更长时间。
4小时级别上，WTI原油仍在62-64美元区间盘整。虽然一度突破了4小时均线中性水平，扭转了由PPI和CPI数据之后的下行走势，但欧佩克+增产措施已被计价，为未来走势留下了反弹空间。而小时级别上，上周五出现的冲动型走高行情给区间上沿带来了进一步压力。由于过去几个周末大宗商品价格出现剧烈波动，周末风险和头条新闻将维持油价进一步上涨的可能性。上破区间上沿，将意味着价格重新测试66美元枢轴点，而未能突破则表明价格将进入更强劲的盘整阶段。
阻力位参考：50周期均线以及盘整高点64、66、7月中期阻力位67
支撑位参考：63、当前盘整低点区61.84-62、5月区间低点60.5
高盛：原油如何重返牛市？三大规律揭示油价触底时间
油价较2022年的峰值下跌了45%，我们预计美、布两油将进一步下跌，到2026年平均价格将达到50美元左右，低于长期预测的75-80美元。鉴于本世纪后期非欧佩克国家石油供应前景趋紧，我们分析了5个历史价格低谷，以预测价格如何以及何时能够持续回升。
美国页岩油在2015-2016年上一次供应驱动的低价市场中表现出的韧性，支持了我们的基本预测，即价格在2026年仍不会回升。即便如此，三种历史模式暗示我们的基本预测面临一些风险，并表明价格可能在2026年开始回升：①随着前瞻性市场对再平衡机制的信心增强，油价往往在库存达到峰值前约两个季度触底；②投资减少以及运营或政治限制等因素导致的广泛供应放缓，往往能够解决供应过剩问题；而俄罗斯产量持续下降的趋势可能有助于收紧市场。③周期性估值缺口（即时间利差减去经合组织国家库存隐含的价值）已为负值，且趋于回升。
虽然我们的基本预测是，2025年欧佩克+产量增加将导致2025年第四季度至2026年出现过剩，但2025年的产量增加可能会导致2026年后石油市场紧缩，因为这会抑制非欧佩克国家的供应，支撑需求，并暴露出核心欧佩克国家以外的产能有限。
摩根大通：印尼央行或按兵不动，谨慎立场下择机再宽松
摩根大通表示，印尼央行很可能选择保持谨慎，等待外汇市场波动进一步缓和后，于10月再重启政策利率下调。该机构将原本预测的降息25基点调整为本周三会议维持利率不变。经济学家Jin Tik Ngai报告中指出，受近期国内政治局势影响，印尼盾波动性有所上升。但他同时强调，即便央行本次会议维持政策利率不变，考虑到印尼宏观基本面疲软，宽松周期仍将持续。制造业产出显着放缓等多方面经济数据均印证了这一观点。摩根大通维持年底基准利率降至4.25%的预期目标。
美银：明年初新兴市场或迎资金大举流入
美国银行表示，随着越来越多的迹象显示新兴经济体具备韧性，明年年初新兴市场可能将迎来更大规模资金流入，而这将推动资金进一步从美国资产转移。“人们将在明年年初变得更加乐观，因为他们会确认贸易紧张局势对经济的影响将是有限的。”美国银行全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示。“即使是来自美国的小规模分散投资流动，也可能产生非常显着的效果。”Hauner自第一季度以来一直保持对新兴市场的看涨立场。他认为，这一资产类别将受益于美元走弱、各地央行仍有进一步降息的空间，以及全球基金对新兴市场的历史性低配。Hauner称，巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其和波兰将是外国资金流入的主要受益者。
（亚汇网编辑：林雪）
我认为消费者信心指数、密歇根消费者信心指数以及所有经济数据都表明通胀不稳定。此外，劳动力市场方面也表明市场正在走弱。鉴于美联储的双重使命，他们必须支持劳动力市场。自伯南克上任以来，美联储的策略基本上就是向市场解释预期，美联储实际上是被迫降息的。我认为他们现在不能退缩。就业数据的修正结果非常糟糕。我认为我们不会看到50个基点的降息或类似的降息，但可能会是连续降息，到年底可能会降三次。
黄金市场认为目前的通胀环境仍然坚挺，我们现在正在降息以支持劳动力市场，这可能会产生“长鞭效应”，在未来引发新的通胀浪潮。各国央行，甚至普通民众，都在寻求购买黄金作为通胀的终极对冲工具。而等式的另一边是债务螺旋。从历史上看，政府摆脱如此巨额债务的唯一途径就是通过通货膨胀来摆脱债务。我认为这是当前形势的另一个方面；各国央行意识到，为了对冲，他们的持仓必须增加，普通民众也在寻求对冲。我认为这就是我们现在看到的。
目前所有可以用来购买黄金的金融产品也在支撑这轮上涨。我全面看好大宗商品。我认为这就像20世纪70年代的情形一样，当时黄金是最有价值的商品之一。到今年年底，金价将达到4000美元。
高盛：预计全球央行购金趋势还将持续X年，原因是......
高盛表示，黄金已经突破了其持续数月的盘整区间（3200-3450美元/盎司），自8月26日以来上涨6%，目前约为每盎司3650美元。这一突破反映出三类坚定买家的加码：①ETF持仓增加；②投机性头寸增强；③在夏季季节性低迷后，央行需求可能重新加速。虽然我们认为到2026年年中每盎司4000美元的预测存在上行风险，但投机性多头的增加也提高了短期回调的风险，因为市场仓位往往会回归均值。
我们7月对伦敦场外市场央行及机构黄金需求的即时估算为48吨，低于我们2025年每月平均80吨的预测。这符合季节性规律：央行购金往往在夏季放缓，并从9月起重新加速。年初至今的资金流入为每月64吨，略低于预测，但季节性模式支撑我们对央行购金前景的维持不变。
自2022年俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行（尤其是新兴市场国家）购金速度已提高约五倍。我们认为这标志着储备管理行为的结构性转变，短期内不会逆转。我们的基准情形是假设各国央行的购金趋势还将再持续三年。原因在于，与发达市场央行相比，新兴市场央行的黄金配置比例依然偏低，正逐步通过增加黄金配置来实现更广泛的多元化战略。例如，我们估算中国作为最大买家，黄金在其外汇储备中的占比约为 8%，而美国、德国、法国和意大利均在70%左右。全球平均水平约为 20%，我们认为这是大型新兴市场央行在中期内有望实现的合理目标，既有历史先例，也符合当前配置趋势。以俄罗斯为例，其黄金储备占比在2014年至2020年间从8%提升至20%，并在制裁前完成黄金回流。
Oanda分析师Elior Manier：原油盘整区间暗流涌动，价格连锁反应要...才会持续
供应担忧、贸易壁垒和风险溢价正在原油价差和期货曲线中显现。让我们深入研究技术面，看看油价是否正在触底，或者其连锁反应是否会持续更长时间。
4小时级别上，WTI原油仍在62-64美元区间盘整。虽然一度突破了4小时均线中性水平，扭转了由PPI和CPI数据之后的下行走势，但欧佩克+增产措施已被计价，为未来走势留下了反弹空间。而小时级别上，上周五出现的冲动型走高行情给区间上沿带来了进一步压力。由于过去几个周末大宗商品价格出现剧烈波动，周末风险和头条新闻将维持油价进一步上涨的可能性。上破区间上沿，将意味着价格重新测试66美元枢轴点，而未能突破则表明价格将进入更强劲的盘整阶段。
阻力位参考：50周期均线以及盘整高点64、66、7月中期阻力位67
支撑位参考：63、当前盘整低点区61.84-62、5月区间低点60.5
高盛：原油如何重返牛市？三大规律揭示油价触底时间
油价较2022年的峰值下跌了45%，我们预计美、布两油将进一步下跌，到2026年平均价格将达到50美元左右，低于长期预测的75-80美元。鉴于本世纪后期非欧佩克国家石油供应前景趋紧，我们分析了5个历史价格低谷，以预测价格如何以及何时能够持续回升。
美国页岩油在2015-2016年上一次供应驱动的低价市场中表现出的韧性，支持了我们的基本预测，即价格在2026年仍不会回升。即便如此，三种历史模式暗示我们的基本预测面临一些风险，并表明价格可能在2026年开始回升：①随着前瞻性市场对再平衡机制的信心增强，油价往往在库存达到峰值前约两个季度触底；②投资减少以及运营或政治限制等因素导致的广泛供应放缓，往往能够解决供应过剩问题；而俄罗斯产量持续下降的趋势可能有助于收紧市场。③周期性估值缺口（即时间利差减去经合组织国家库存隐含的价值）已为负值，且趋于回升。
虽然我们的基本预测是，2025年欧佩克+产量增加将导致2025年第四季度至2026年出现过剩，但2025年的产量增加可能会导致2026年后石油市场紧缩，因为这会抑制非欧佩克国家的供应，支撑需求，并暴露出核心欧佩克国家以外的产能有限。
摩根大通：印尼央行或按兵不动，谨慎立场下择机再宽松
摩根大通表示，印尼央行很可能选择保持谨慎，等待外汇市场波动进一步缓和后，于10月再重启政策利率下调。该机构将原本预测的降息25基点调整为本周三会议维持利率不变。经济学家Jin Tik Ngai报告中指出，受近期国内政治局势影响，印尼盾波动性有所上升。但他同时强调，即便央行本次会议维持政策利率不变，考虑到印尼宏观基本面疲软，宽松周期仍将持续。制造业产出显着放缓等多方面经济数据均印证了这一观点。摩根大通维持年底基准利率降至4.25%的预期目标。
美银：明年初新兴市场或迎资金大举流入
美国银行表示，随着越来越多的迹象显示新兴经济体具备韧性，明年年初新兴市场可能将迎来更大规模资金流入，而这将推动资金进一步从美国资产转移。“人们将在明年年初变得更加乐观，因为他们会确认贸易紧张局势对经济的影响将是有限的。”美国银行全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示。“即使是来自美国的小规模分散投资流动，也可能产生非常显着的效果。”Hauner自第一季度以来一直保持对新兴市场的看涨立场。他认为，这一资产类别将受益于美元走弱、各地央行仍有进一步降息的空间，以及全球基金对新兴市场的历史性低配。Hauner称，巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其和波兰将是外国资金流入的主要受益者。
（亚汇网编辑：林雪）
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