国金证券：维持九毛九(09922)“增持”评级 太二3Q24客单环比企稳
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2024-10-21 23:45:07
国金证券发布研报称，预计九毛九(09922)24E~26E归母净利1.9/2.8/3.3亿元，维持“增持”评级。据悉，2024年10月18日，公司公告3Q24经营数据，3Q24太二、怂火锅、九毛九同店日均销售额同比分别-18.3%/-32.5%/-10.3%。该行称，公司短期同店销售仍有压力但经营底部基本确认，期待成本端改善及后续政策刺激下需求回暖带来的经营弹性。
国金证券主要观点如下：
太二：同店销售额降幅、客单环比Q2企稳。
3Q24太二同店销售额-18.3%、环比Q2(-18.1%)同比基本持平，拆分量价，翻台率3.6次(Q2为3.6次)，客单价整体69元、其中中国内地64元，环比Q2维持稳定。Q3末门店总数654家，其中直营642家、加盟12家，环比Q2末净增40/30/10家，Q1-Q3直营店累计净开64家，对比全年新开93家计划，进度稳步推进。
怂火锅：同店降幅收窄约4pct，客单环比继续下降。
3Q24怂火锅同店销售额-32.5%、环比Q2(-36.6%)降幅环比收窄4.1pct，拆分量价，翻台率3次、环比Q2+0.2次，客单价97元、环比Q2-6.7%,继续下降，与季节性因素(暑期每桌客人数增加)有一定关系。Q3末门店总数79家、环比Q2末净增6家，Q1-Q3直营店累计净开17家，对比全年新开25家计划进度符合预期。
九毛九品牌：同店降幅小幅收窄。
3Q24九毛九品牌同店销售额-10.3%、环比Q2(-12.6%)降幅环比收窄2.3pct，拆分量价，翻台率2.8次、环比Q2+0.2次，客单价54元、环比Q2-1.8%。Q3末门店总数72家、环比Q2末持平。
新品牌：山外面加盟店增长，赖美丽继续关店。
山的山外面Q3加盟开店有所加快，Q3末品牌总门店数17家，其中加盟13家、环比Q2净增10家。赖美丽烤鱼Q3门店数净减少3家，最新门店数1家。
期待下半年成本端改善情况及后续消费需求恢复弹性。
同店数据看，主要品牌同店销售仍有双位数下滑、压力偏大，但太二客单价环比企稳，怂、九毛九品牌降幅收窄为亮点，该行认为同店表现底部已基本确认，后续关注：1)成本端改善效果，尤其是偏刚性的人力、租金，带来经营杠杆弹性;2)Q4同比基数相对下降、9月底以来宏观刺激政策推出带来的需求端改善。
风险提示：同店销售恢复不及预期，品牌力下滑风险，加盟展店不及预期等
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