瑞穗证券：最近美日反弹“平淡无奇”的四个原因

  尽管美日出现大幅反弹，但目前还没有真正感受到市场的“兴奋”，企业似乎也不像6、7月那样急于将“弱势日元”带来的成本上涨转移出去。此外，与实际采取支撑日元行动的时期相比，媒体提到“汇率干预”的频率要低得多。对于这种明显缺乏“危机感”的现象，我们提供了四种可能的解释。

  ①近期美日并未处于未知区域。我们预计日本当局下个美日干预水平将至少略高于7月份的水平（当时日本当局在略高于161水平开始介入）。部分因为G7和G20的协议禁止通过干预来扞卫给定的汇率水平。因此在美日攀升至162上方之前，市场对日元可能出现支撑行动的焦虑情绪可能会相对较低。

  ②美联储尚未放弃降息。若美联储放弃降息周期，选择预防性加息，美国利率很可能全面攀升，从而为美元提供强有力支撑。但许多美联储官员仍表示，降息将持续到2025年。因此，我们认为美国长期利率的上行空间相对有限。

  ③日本央行加息预期有助于抑制日元贬值。若海外投资者能说服自己，日本央行不会进一步加息，日元套利交易可能会重新流行，但日本央行行长植田和男一再坚持，央行的意图是继续加息，调整货币宽松程度。因此我们预计日本央行货币政策正常化的谨慎态度至少会在一定程度上抑制日元贬值。

  ④2016-2017年的经验表明，“特朗普交易”不会无限期地持续下去。