今日外汇市场分析：市场衰退预期炒作受到拷打 美日多头开始反攻了？

  亚盘市场回顾

  周四，美元指数在零售销售数据公布后强势拉升，站上103关口，截至目前，美元报价102.917。

  原油市场基本面综述

  素有“恐怖数据”之称的美国7月零售销售月率录得1%,远超预期；上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平；交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。

  圣路易斯联储主席穆萨勒姆：政策利率变动的时机可能即将到来，数据并不支持衰退的观点；亚特兰大联储主席博斯蒂克：美联储不能迟迟不采取宽松政策；鲍威尔将于北京时间8月23日晚上10点在杰克逊霍尔央行年会上发表关于经济前景的讲话。

  日本6月减持106亿美元美债，中国增持119亿美元。

  澳大利亚7月季调后失业率录得4.2%,为2022年1月以来新高。

  机构观点汇总

  TSLombard：美债又回来了，但不要太兴奋

  全球通胀下降将使劳动力市场/经济增长在央行的反应职能中更加突出，并有助于将收益率锚定在接近当前水平。我们认为，较低的终端利率限制了债券收益率的下行空间。然而，市场已经消化了一个快速宽松周期和美联储在3%左右的着陆区。除非出现衰退或劳动力市场实质性疲软，否则美联储重新调整货币政策的过程很有可能会更加渐进。就10年期国债而言，在非衰退性宽松周期中，收益率大部分下降早在实际降息之前就已经实现，随后是盘整。目前的走势与这种模式是一致的。若衰退情绪在未来几周内有所缓解，那么市场将有重新定价终端利率的空间，从而将收益率推回至4%以上。这在很大程度上取决于下个月的非农数据。

  目前仍不清楚未来非衰退风险资产的抛售将在多大程度上得到缓冲。即使宽松周期触手可及，但债市也不再像以前那样搭便车了。投资者应认真考虑他们在债市上的配置，以控制投资组合的下行风险。还有一个问题是，美联储能够或希望在未来采取何种宽松政策。目前投资债券的理由比2010年代更弱，将CTA和黄金分散配置到防御性资产仍然合理，尤其是在主权收益率曲线仍处于倒挂或极为平坦的情况下。

  花旗：英国陷入充分就业下的通缩？也许现在....

  本周英国就业数据为英央行描绘了一幅喜忧参半的画面。在英央行看来，失业率意外下降可能会增加这种风险，即现在的政策利率可能并不想以前认为的那样具有限制性。然而，与预期基本相符的工资增速放缓，也说明第二轮效应正在消退，人们对通胀的看法变得更加乐观。现价段的暗示是，我们认为英央行不太可能放弃渐进的降息周期，8月会议的不利情景风险大致不变。相反，尽管目前的失业数据可能不可靠，但在其他条件相同的情况下，与英央行二季度预测相比，仅相差20个基点，这既降低了立即实施更明确宽松政策的压力，也阐述了风险。因此，我们继续预计英央行只有在11月才会进一步降息，连续降息是2025年的主题。

  美银：保持看空通胀预期，问题是美联储会否...

  有了美国7月份的PPI和CPI数据，我们可以利用这些数据更好地预测PCE前景。我们预计整体和核心美国PCE将分别上升0.17%和0.19%，这将使年率达到2.6%和2.7%。增长主要是由于基数效应，我们不会将同比增幅解读为通胀趋稳的信号。相反，我们将关注3个月和6个月年化增长率，这两项数据应较今年初有所改善。

  主要问题是美联储是否这么看。美联储主席鲍威尔关注的是同比通胀率，这意味着美联储可能更倾向于逐步放松货币政策。也就是说，就像CPI数据的细节一样，我们认为即将公布的PCE数据应会增强美联储对通胀前景的信心，从而在9月降息。不过大幅降息的可能性仍不大，因为美联储可能会平衡其职责，一方面经济正在降温，另一方面通胀仍高于目标。因此，我们继续看好今年9月和12月两次降息25个基点，之后会选择季度降息，直至利率回到3.25%-3.5%。

  总体而言，CPI数据几乎没有改变市场对美联储降息周期速度的定价，我们预计经济活动数据（包括非农、零售销售）将是更具影响力的数据。我们继续建议在当前水平上避免做多通胀预期，并保持做空1y1y通胀预期的偏好，因为通胀相对较高，随着经济数据降温，通胀或会有所缓和。同时，我们也维持10年期美债收益率在3.5%-4.25%区间内交易的观点，并延长收益率在区间上沿停留的时间。

  巴克莱：前置日本央行加息时机

  在我们看来，日本央行修改7月会议措辞的真正驱动力并不是逻辑上的根本改变，而是日本央行与政府和自民党步调一致的沟通战术转变。目的是纠正日元的过度疲软，也就是说，这是日本央行在执政党呼吁下向外汇市场展示的战斗姿态。

  我们认为，7月日本央行会议之后市场动荡大大增加了9月和10日加息的难度。目前日本央行已经优先考虑修正日元贬值，而不是消费数据的普遍疲软。随着日元过度疲软的缓解，经济状况可能会再次在日本央行的政策评估中占据突出地位。我们认为，“工资和物价之间的良性循环”的下个关卡将是劳动力成本传递给服务通胀，以及维持高企的通胀预期。劳动力成本对服务价格的传递是非线性的，并且传递将以滞后的方式继续上升。然而，由于这种前景高度不确定，日本央行需要收集足够证据才能做出判断。

  我们预计日本央行至少要等到12月会议之后，才能确认下一波服务业价格上涨是否会反映在全国CPI数据上。然而，我们略微修正了下次加息预期，倾向于2025年1月加息（此前为2025年4月），因为到那时，通过日本央行分行经理听证会，2025财年工资上涨的前景将更加清晰。之后预计日本央行再下次加息在2025年7月，终端利率预期为0.75%。

  (亚汇网编辑：林雪)