渣打银行：德国财政记分卡

  2025年和2026年预算凸显了政府的基础设施和国防雄心。最近的建筑和投资数据表明财政刺激措施暂时受益。贸易压力造成短期阻力;繁文缛节、技能短缺可能会破坏财政刺激。渣打银行经济学家克里斯托弗·格雷厄姆（ChristopherGraham）和萨比尔·沙拉德（SaabirSalad）报告称，人口结构、贸易竞争力和2027年可能出现的财政短缺是中期障碍。

  还处于早期阶段

  “在最终通过了2025年预算后，德国联合政府迅速向议会提交了2026年预算。在这两年中，基础设施投资和国防开支的雄心壮志是显而易见的。还概述了通过改变税收和能源政策来增加私营部门投资的努力。最近的数据表明投资和建筑活动有所改善，这可能是财政刺激正在产生预期效果的信号。

  “从中期来看，我们仍然乐观地认为，德国的财政刺激措施将对经济增长产生重大影响，并对欧洲其他地区产生积极的溢出效应。鉴于德国的财政空间和近年来缺乏增长，经济激励措施是显而易见的;政治激励源于极右翼在明年地区选举中的威胁。

  “我们仍然认为投资可能达不到政府的目标，对增长的影响需要时间。短期内，美国关税造成的贸易压力可能会抵消财政宽松的早期影响。从中期来看，政府需要时间来解决官僚主义限制和技能短缺问题，而人口结构和来自国外的竞争加剧等结构性逆风将限制德国的整体增长潜力。这些计划面临的风险来自难以快速分配资金、投资支出可能被转移到其他领域，以及鉴于预计的短缺，需要从2027年起采取财政限制。