连亏八年，亿航智能（EH.US）还能在“低空经济”赛道走多远？

连续亏8年，通过持续融资维持经营活动，然而收入规模也仅过亿元，亿航智能（EH.US）在“低空经济”飞行器这条赛赛道上还能走多远？

亚汇网了解到，今年低空经济一直是炒作热点，主要为地方政策出台一系列支持措施，比如在8月份深圳交通运输局等部门发布了《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》、“低空智能融合系统SILAS先锋版”等一批政策措施和试点成果，江苏省印发《关于加快推动低空经济高质量发展的实施意见》等。

亿航智能是低空经济的参与者之一，提供载人交通和物流交通两种类型的电动垂直起降航空器，2014年成立以来不仅在中国有业务，在东亚、西亚、南美及欧洲都有布局，不过收入规模都非常小。2023年该公司收入为1.17亿元，一直保持亏损状态，2017-2023年7年间累计亏了12.82亿元。

2024年上半年，该公司收入为1.64亿元，虽然收入大幅增长，但从过去业绩史看，收入波动较大，持续性较差。且期间其股东净亏损1.35亿元，亏损率达到82.3%，算上今年，2017年来已连续8年亏损。截止2024年6月，该公司净资产为6.39亿元，其中在Q2通过发行股票筹资了5.54亿元，使得资本公积增加了4.26亿元，按照近几年烧钱的速度，还能支撑两三年。

亿航智能主要产品为EH216系列产品，在Q1及Q2分别交付了26架及49架。该公司今年发展势头貌似还不错，在4月份，其获得由中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证（PC），5月获得西山文旅50架订单，以及7月份获得冠忠智慧出行架订单，在低空经济政策下，尝到一些甜头。

不过这些订单均为合作协议，在合作协议的年期内，同意可采购的数量，低空经济处于早期阶段，未来能否转化为实际订单，不仅仅是投产的问题，还包括政策环境变化以及合作方的需求变化。此外，该公司也在同步发展海外市场，今年拓展了中东市场，但“海外”的故事并不好讲，因为从未起量，在投资者看来更多的是“噱头”。

相比于这些“动作”，该公司最需要重视的是控制费用的问题，连续八年亏损，牺牲利润并未驱动收入规模成长起来。

亿航智能的主要费用包括销售费用、管理费用以及研发费用，2024年上半年，这三大费用率分别为28.96%、63..41%以及61%，合计高达153.37%。在2021-2023年，这三项费用合计分别为3.68亿元、3.39亿元及3.77亿元，费用率的波动值取决于收入的波动，且按照目前不到2亿元的收入体量，不采取“降费”措施，盈利难度很大。

值得注意的是，该公司曾在去年11月遭到做空机构狙击，兴登堡研究公司发布了做空报告，对亿航智能的订单表示质疑，并认为其现金储备少，在资本密集型的航空业中不足以支持其运营下去。虽然亿航方面作出了反驳，坚决否认“订单和销售误导投资者”，但市场并不买账，股价持续探底。

在近日，由于管理层的一些负面消息，该公司股价也大幅异动下跌，在9月4日跌幅超过10%，随后公司公告否认并称该为虚假指控，表示管理团队与美国调查事件无个人联系。显然，亿航智能在消息面上并不太平，无论是去年沽空还是今年管理层的指控，都对公司品牌及运营造成显著影响。

在二级市场，投资者也选择了“抛售”，自从2021年以来，亿航智能从高点市值缩水超过90%。二季度，该公司融到了5个多亿，但未来并不被看好，主要为：一是行业发展早期，行业未成形，政策风险较大；二是公司持续亏损，按目前的亏损速度，这点钱不够看；三是被指业绩存在问题，这些后期都可能引爆公司基本面。

话说回来，低空经济处于早期阶段的投资，在未来两年仍是最热的投资主题之一，相关质优标的也会受益得到资金青睐，不过投资者应保持谨慎，避免踩雷。