黄金市场今日分析：黄金技术调整难免 但持仓未达过热！4000美元在望

  昨日市场回顾

  因美元走强，现货黄金从历史高位回落，盘中一度跌至3717.52美元的低点，较日高大跌60美元，截至目前，黄金报价3741.01。
  黄金市场基本面综述

  美国财长贝森特：美联储利率已过高太久了；我们将进入宽松周期。鲍威尔本应发出100至150个基点降息的信号。OMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。

  美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%,自2025年8月1日起生效。

  美国对进口医疗器械、工业机械等发起232条款调查。

  传特朗普计划在下月参加韩国APEC前访日，或将首次会见日本新首相。

  巴西总统卢拉：认为当我与特朗普会面时，一切关税问题都将迎刃而解。

  波兰总理图斯克表示将于25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸。

  特朗普取消与民主党有关临时拨款法案的会晤计划，称会晤不可能有成果。

  消息人士：如果到9月27日，伊朗与欧洲国家的谈判仍未取得进展，后者将恢复对伊朗的联合国制裁。

  特朗普政府提出新的H-1B签证流程，更有利于高技能、高薪的劳动者；在H-1B签证纠纷之后，印度在与美国的贸易谈判中寻求人员准入。

  印尼与欧盟即将签署自贸协定，80%出口商品将享零关税。

  经合组织：预计2025年全球经济增长将为3.2%(此前预测为2.9%),2026年将为2.9%(与之前预测一致)。

  机构观点汇总

  高级大宗商品策略师Mike McGlone黄金ETF和期货头寸仍远低于预示着回调风险的过度多头水平

  黄金势不可挡的涨势已将价格推入超买区域，但市场的动能使得4000美元成为一个可达成的目标。根据动量指标，黄金最新向每盎司3800美元逼近的涨势已使这种贵金属进入显着超买区域。但我认为黄金市场的投机性头寸尚未显着过度拉伸。

  在像黄金这样的狂热牛市中，管理资金（对冲基金）的净多头头寸通常会变得过度拉伸，但目前并没有。查看CFTC的数据，黄金投资者的净多头头寸为1600万盎司，低于去年2550万盎司的峰值。与此同时，尽管投资需求复苏，全球ETF的黄金持有量仍远低于2020年创下的纪录水平。

  金价正在飙升，但ETF和期货头寸仍远低于通常预示卖出止损回调风险的过度多头水平。尽管黄金有望在不久后触及4000美元，但可能需要新的催化剂。创纪录高位的股市回调可能是推动金价下一波上涨的催化剂。黄金的涨势可能预示着全球金融市场将出现更大幅度的回调。黄金/标普500指数比率为0.56，低于2020年第一季度0.69的高点。要让黄金达到4000美元，该比率可能需要上升，这意味着股市表现不佳。黄金似乎正朝着下一个整数阻力位4000美元迈进。可能阻止这一走势的因素可能不如可能推动它的因素重要：股市。如果股市保持坚挺，黄金可能会面临阻力，因为黄金的创纪录上涨可能预示着与衰退相关的股价下跌。特朗普政府非传统的微妙之处正在支撑金价。

  法国外贸银行：黄金上涨的一个重要支柱已经减弱，其涨势可能会放缓

  飙升的投资需求正为已然火热的黄金市场注入新的动力，尽管价格可能继续走高，但随着上涨的一个支柱减弱，动能可能会放缓。高昂的价格正在对珠宝需求造成损害，尤其是在关键的亚洲市场。在价格高于3200美元时，我们开始看到黄金珠宝行业出现需求破坏的迹象。该行业是黄金需求的最大来源，占总需求的45%。

  除了亚洲需求正在减弱之外，有证据表明中东的黄金需求也在减少。来自媒体的坊间证据报告称，中东最大的黄金珠宝进口商之一在今年前八个月的进口量下降了30%，现在正在提供更实惠、更低克拉的珠宝。不过，在一个好坏参半的情境下，我并不预计疲软的珠宝需求会阻止黄金的上涨势头，预计这会使其放缓。我们对这种需求破坏并不特别担心，因为仅投资需求的增加就足以弥补这一点。最终，珠宝需求可能会适应目前的高价水平。

  预计到9月底，全球黄金支持的交易所交易基金的实物持有量将出现自2022年初以来最强劲的季度增长。除了不断增长的投资需求，预计央行需求将支撑黄金的长期上涨趋势。

  经济和地缘政治的不确定性正在损害美元和美国国债作为避险资产的作用。我们认为，任何来自货币市场基金的持续资金流出都可能使黄金受益，并最终在年底前将价格推高至4000美元以上。

  澳新银行：金银比已趋于正常，但金银多头共舞行情未结束，四季度目标价为...

  我们认为，经济增长放缓、通胀上升、地缘政治格局变化以及美元走弱将使黄金的投资需求保持强劲。宏观经济数据可能会取代关税相关新闻。美国进口商品关税超过15%可能会对经济增长和通胀数据产生影响，这将鼓励投资者对冲风险。此外，美联储已重启降息周期，市场预期美联储将在2026年3月前进一步降息。这增强了黄金的投资价值，因为较低的利率降低了持有黄金的机会成本。

  而白银近期表现优于黄金，金银比已趋于正常化，为85。我们认为，只要黄金继续闪耀，投资需求就将继续推动白银价格上涨。我们黄金三季度目标价为3500美元，四季度为3800美元，明年一季度为3900美元；而白银则分别为41.2、44.7以及46.4美元。

  分析师Stephen Innes黄金的强劲涨势“令人咋舌”，多方集体转向硬资产是主要原因？

  黄金近期走势突破历史认知，周二再涨1%，4000美元大关的目标愈发清晰，年内累计涨幅达45%，成功突破1980年通胀调整后的峰值。与单纯通胀驱动不同，债券市场并未以飙升的长期收益率曲线和陡峭化的曲线发出警报。本轮上涨源于央行购金、资本逃离法币及地缘风险对冲形成的复合动力。

  自1979年投资者对抑制通胀失去信心，黄金在一年内翻倍的混乱时期以来，我们从未见过如此迅猛而持续的上涨。但当前走势不同于2011年量化宽松时期对印钞的恐慌性上涨，它更显理性，更根植于主权国家的战略选择而非散户狂热。

  央行的持续购金行为正是本轮牛市的支撑力量。多个国家正基于冷冰冰的战略算计，故意推进去美元化进程。中国决定将上海打造为官方储备的替代储藏地，昭示着一个鲜明事实：全球金融体系的任何调整都隐含着对黄金的潜在需求。

  虽然美股在今年同样持续创下历史新高，质疑者困惑黄金凭什么跑赢持续发展的“科技七巨头”。我认为答案隐含于这两类资产上涨的底层逻辑当中。美股今年的“飞升之路”其实并非完全基于基本面，而是货币贬值的持续渗透。上周美联储降息虽在市场意料之中，但鲍威尔关于“前方无风险可控之路”的表态凸显了美国经济背景的脆弱性。即便他试图顶住进一步宽松的政治压力，投资者仍嗅到货币供应再度扩张与法币信用逐渐磨损的气息。

  正因如此，黄金已不仅是交易员追逐动量——更是各国央行、主权财富基金和长线投资者悄然将罗盘转向硬资产的集体行动。若1979年是恐惧风暴，2011年是量化宽松恐慌，2025年正成为全球秩序重构元年。历史警示：忽视黄金信号意味着承担战略误判风险。

  （亚汇网编辑：林雪）