留给美联储的时间不多了！晚于9月降息将是又一个政策失误

  要求美联储尽早降息的呼声似乎正在与日俱增。安联首席经济学家埃里安近日撰文警告称，如果推迟在9月之后再降息，那么美联储实现软着陆的希望可能会落空。以下为全文内容。

  美国的通胀率两年前曾飙升至9%以上，目前约为3%。根据目前的趋势，通胀率应稳定在2.5%-3%，大多数经济学家都认为这一范围符合金融稳定的要求，包括让通胀预期得到稳固锚定。

  鉴于有迹象表明美国经济放缓的速度比许多人预期的要快，这一消息理应为联邦公开市场委员会（FOMC）在下周召开会议时降息打开窗口。然而，美联储目前的心态意味着，它更有可能仅限于发出在9月会议上降息的信号。值得注意的是，如果美联储未能在7月或9月降息（这一结果并不能排除）， 这将构成美联储的又一个政策失误。美联储自2021年误判通胀后，一直在寻求恢复其公信力。

  美联储之所以迟迟不愿降息，部分原因是它对通胀将继续下降到2%的目标而不是稳定在2.5%-3%的水平缺乏信心。

  将货币政策维持在一个限制性的水平，将增加实现2%通胀目标的可能性，但却面临着对就业和经济造成不当损害的巨大风险。

  事实上，2%是否是正确的通胀目标还很不明确。

  在过去总需求不足、供应方面出现一系列有利发展的世界里的合适做法，应用在全球碎片化的世界里就不那么合适了。在这个世界里，供应链正在重新布线，国内供应的灵活性持续降低。

  尽管如此，在经历了如此长时间的预测失误和实际通胀率远远高于目标之后，政策制定者不太可能对通胀目标进行修订。

  更有可能的做法是，美联储从现在起以非常渐进的方式将通胀率降低至目标水平，明确表示其政策追求现在对劳动力市场的发展高度敏感。

  低收入家庭和小企业已经感受到的压力和紧张加剧了对经济造成不当损害的风险。

  它们在新冠疫情时期的现金储备已消耗殆尽，而此时偿还沉重债务的成本却高得多。因此，它们无法承受美联储过度限制性政策的影响，尤其是在利率上升的滞后影响尚未被经济和整个金融体系完全吸收的情况下。

  在最近的评论中，美联储终于开始更加重视劳动力市场所面临的风险，这使得其对整体经济状况的评估更加均衡。

  政策制定者迟早会进一步转向，反映出他们对就业和经济活动过度削弱的更大担忧。

  这种情况之所以没有更快发生（类似于对下周降息的犹豫），是因为政策制定者在2021年犯下急于将通胀上升简单地视为“暂时性”这一重大错误之后，他们的决策变得过于依赖数据。

  虽然从大局来看，等到9月再降息并不是一个大问题，但如果进一步拖延，就会引起更大的担忧。对于一个既缺乏信心又没有足够战略支撑的机构来说，这样的延误很容易发生。事实上，只要在不可避免的嘈杂高频数据中出现一个负面的数据惊喜就可以了。

  如果美联储不受制于过时的通胀目标、不合适的货币政策框架和过度依赖数据的思维模式，经济软着陆和保持美国经济例外主义的可能性就会大大提高。

  相反，根据我的评估，这种可能性只有50%，这并不是一个足以令人宽慰的水平，尤其是考虑到高债务、日益恶化的不平等以及美国和全球经济面临的一系列非经济不确定性。