今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年9月25日）
亚汇网
法国外贸银行：黄金上涨的一个重要支柱已经减弱，其涨势可能会放缓
飙升的投资需求正为已然火热的黄金市场注入新的动力，尽管价格可能继续走高，但随着上涨的一个支柱减弱，动能可能会放缓。高昂的价格正在对珠宝需求造成损害，尤其是在关键的亚洲市场。在价格高于3200美元时，我们开始看到黄金珠宝行业出现需求破坏的迹象。该行业是黄金需求的最大来源，占总需求的45%。
除了亚洲需求正在减弱之外，有证据表明中东的黄金需求也在减少。来自媒体的坊间证据报告称，中东最大的黄金珠宝进口商之一在今年前八个月的进口量下降了30%，现在正在提供更实惠、更低克拉的珠宝。不过，在一个好坏参半的情境下，我并不预计疲软的珠宝需求会阻止黄金的上涨势头，预计这会使其放缓。我们对这种需求破坏并不特别担心，因为仅投资需求的增加就足以弥补这一点。最终，珠宝需求可能会适应目前的高价水平。
预计到9月底，全球黄金支持的交易所交易基金的实物持有量将出现自2022年初以来最强劲的季度增长。除了不断增长的投资需求，预计央行需求将支撑黄金的长期上涨趋势。
经济和地缘政治的不确定性正在损害美元和美国国债作为避险资产的作用。我们认为，任何来自货币市场基金的持续资金流出都可能使黄金受益，并最终在年底前将价格推高至4000美元以上。
澳新银行：金银比已趋于正常，但金银多头共舞行情未结束，四季度目标价为...
我们认为，经济增长放缓、通胀上升、地缘政治格局变化以及美元走弱将使黄金的投资需求保持强劲。宏观经济数据可能会取代关税相关新闻。美国进口商品关税超过15%可能会对经济增长和通胀数据产生影响，这将鼓励投资者对冲风险。此外，美联储已重启降息周期，市场预期美联储将在2026年3月前进一步降息。这增强了黄金的投资价值，因为较低的利率降低了持有黄金的机会成本。
而白银近期表现优于黄金，金银比已趋于正常化，为85。我们认为，只要黄金继续闪耀，投资需求就将继续推动白银价格上涨。我们黄金三季度目标价为3500美元，四季度为3800美元，明年一季度为3900美元；而白银则分别为41.2、44.7以及46.4美元。
分析师Christopher Lewis：原油或更多只是反抽，目前仍处于盘整状态？
WTI原油在周三成功收涨，测试了50日均线的阻力。在过去的几个月里，50日均线一直像一条下降趋势线，但在目前这个时点，真正的阻力位可能更接近65美元的水平。在当前价格下方，62美元的水平一直提供支撑，并向下延伸至60美元水平。市场当然非常震荡，并且已经持续了一段时间，因此我认为我们面临的情况是价格将会来回波动，并且可能会遇到相当坚实的阻力。话虽如此，如果我们能够突破每桶66美元的水平，那么原油可能会获得一些上涨动能。但就目前情况而言，我认为市场仍然只是处于盘整状态。
布伦特原油市场的走势看起来非常相似，目前正开始触及69美元的水平，这个水平当然一直是阻力位。任何突破该水平的走势都将为价格上探70美元的水平打开大门，200日均线目前正位于该处。短期回调是可能的，但在目前这个时点，我并不认为趋势会发生改变，除非是转变为上涨趋势。
原油目前面临的最大问题是来自俄罗斯、欧佩克和美国的严重供应过剩。当然，还存在关于全球经济是否正在放缓的疑问。如果确实在放缓，那将给这个市场的上涨带来一些压制。但目前来看，除了过去几天显示出一点向上的轨迹之外，并没有什么实质性的改变。
OANDA分析师Elior Manier：若油价未能突破该复合阻力，则可能会...
从日线图可以看出，WTI原油自6月中旬因中东战争冲高后，已逐渐回落。此后，经过7月的震荡区间，以及随后逐步的价格修正，油价已回落至5月交易区间的上方。动能仍在增强，形成了更高的低点，多头必须推动价格突破50日线。自8月4日以来（尽管多次尝试突破）都未能收于该关键技术指标上方，因此，任何向上突破并伴随日线收盘确认的情况，都应会看到涨势的延续。
需要关注的阻力位可能是4小时图上的200周期均线（大概在66.4），要确认当前的突破有效，需要价格进一步延续涨势。如果未能突破，预计当前每桶62美元至65美元的震荡区间将保持不变。
阻力位：①更高时间框架的枢轴点：65美元 - 66美元；②较短时间框架的震荡区间高点：64.35美元 - 65美元；③50日移动平均线：64.93美元；④7月区间中位阻力：67美元
支撑位：①较短时间框架的震荡区间低点：62美元 - 62.50美元；②4小时图200周期均线：63.80美元；③当前震荡区间低点：61.84美元 - 62美元；④5月区间低点：60.5美元
德银：日元多头将于...强势觉醒，料美日终将跌破140
我们对日元持年底看涨观点，预期其将在推动美元走弱过程中发挥更大作用。日本通胀长期高企，但我们认为政策应对的政治紧迫性已发生转变。9月日本央行会议出现两票加息异议值得关注--历史数据显示此类异议后往往跟随加息行动。预计日本央行将重启紧缩周期，结合美联储降息，共同促成支撑日元的资金流动。
随着对冲成本下降，日本投资者可能增加美元资产对冲比例，并增配日本国债。日元极度低估的起点为其升值创造了广阔空间，预计美元兑日元将在今年跌破140关口，同时看好做空英镑兑日元。而看涨日元的主要风险在于若自民党选出鸽派领导人，推动日本进一步走向财政主导模式。在此尾部情景下，日元可能因经济过热通胀而急剧走弱。
法农信贷：三派角力定调日元，财政激进派已占半壁？
日本自民党总裁选举正值重要时刻。除了地缘政治风险之外，自民党还面临来自保守派反对党的挑战，需要通过转变政策，摆脱新自由主义的紧缩政策，转向更积极的财政政策，重新赢得保守派和年轻一代的支持。最终胜出的一方将决定这种转变的程度。 来自自民党不同派系的三位主要候选人代表了不同的观点：
1. 保守派：高市早苗将代表最激进的变革，主张采取积极的财政政策和宽松的货币政策，以“高压经济”的方式，永久摆脱通货紧缩。我们认为高市赢得选举的概率为50%。
2. 中间派：小泉进次郎主张采取较为温和的财政政策、结构性改革和货币政策正常化。我们预计小泉赢得大选的几率为35%。
3. 自由党：林芳正将代表维持前首相石破茂设定的财政整顿、综合税制和社会保障改革以及货币政策正常化的现状。我们认为林芳正获胜的概率仅为15%。
我们的模型显示，高市早苗胜选将对美日产生最有利的影响，使其在未来一年内升至155。小泉进次郎胜选也将对美日产生利好，但利好程度较小，将汇率推高至150。林芳正胜选将对美日产生负面影响，使其在未来一年内跌至140。此外，我们模拟的概率加权平均结果显示，美日一年后将达到151，而2026年底美日将达到148，这表明市场可能低估了自民党大选前后美日的上行风险。
（亚汇网编辑：林雪）
飙升的投资需求正为已然火热的黄金市场注入新的动力，尽管价格可能继续走高，但随着上涨的一个支柱减弱，动能可能会放缓。高昂的价格正在对珠宝需求造成损害，尤其是在关键的亚洲市场。在价格高于3200美元时，我们开始看到黄金珠宝行业出现需求破坏的迹象。该行业是黄金需求的最大来源，占总需求的45%。
除了亚洲需求正在减弱之外，有证据表明中东的黄金需求也在减少。来自媒体的坊间证据报告称，中东最大的黄金珠宝进口商之一在今年前八个月的进口量下降了30%，现在正在提供更实惠、更低克拉的珠宝。不过，在一个好坏参半的情境下，我并不预计疲软的珠宝需求会阻止黄金的上涨势头，预计这会使其放缓。我们对这种需求破坏并不特别担心，因为仅投资需求的增加就足以弥补这一点。最终，珠宝需求可能会适应目前的高价水平。
预计到9月底，全球黄金支持的交易所交易基金的实物持有量将出现自2022年初以来最强劲的季度增长。除了不断增长的投资需求，预计央行需求将支撑黄金的长期上涨趋势。
经济和地缘政治的不确定性正在损害美元和美国国债作为避险资产的作用。我们认为，任何来自货币市场基金的持续资金流出都可能使黄金受益，并最终在年底前将价格推高至4000美元以上。
澳新银行：金银比已趋于正常，但金银多头共舞行情未结束，四季度目标价为...
我们认为，经济增长放缓、通胀上升、地缘政治格局变化以及美元走弱将使黄金的投资需求保持强劲。宏观经济数据可能会取代关税相关新闻。美国进口商品关税超过15%可能会对经济增长和通胀数据产生影响，这将鼓励投资者对冲风险。此外，美联储已重启降息周期，市场预期美联储将在2026年3月前进一步降息。这增强了黄金的投资价值，因为较低的利率降低了持有黄金的机会成本。
而白银近期表现优于黄金，金银比已趋于正常化，为85。我们认为，只要黄金继续闪耀，投资需求就将继续推动白银价格上涨。我们黄金三季度目标价为3500美元，四季度为3800美元，明年一季度为3900美元；而白银则分别为41.2、44.7以及46.4美元。
分析师Christopher Lewis：原油或更多只是反抽，目前仍处于盘整状态？
WTI原油在周三成功收涨，测试了50日均线的阻力。在过去的几个月里，50日均线一直像一条下降趋势线，但在目前这个时点，真正的阻力位可能更接近65美元的水平。在当前价格下方，62美元的水平一直提供支撑，并向下延伸至60美元水平。市场当然非常震荡，并且已经持续了一段时间，因此我认为我们面临的情况是价格将会来回波动，并且可能会遇到相当坚实的阻力。话虽如此，如果我们能够突破每桶66美元的水平，那么原油可能会获得一些上涨动能。但就目前情况而言，我认为市场仍然只是处于盘整状态。
布伦特原油市场的走势看起来非常相似，目前正开始触及69美元的水平，这个水平当然一直是阻力位。任何突破该水平的走势都将为价格上探70美元的水平打开大门，200日均线目前正位于该处。短期回调是可能的，但在目前这个时点，我并不认为趋势会发生改变，除非是转变为上涨趋势。
原油目前面临的最大问题是来自俄罗斯、欧佩克和美国的严重供应过剩。当然，还存在关于全球经济是否正在放缓的疑问。如果确实在放缓，那将给这个市场的上涨带来一些压制。但目前来看，除了过去几天显示出一点向上的轨迹之外，并没有什么实质性的改变。
OANDA分析师Elior Manier：若油价未能突破该复合阻力，则可能会...
从日线图可以看出，WTI原油自6月中旬因中东战争冲高后，已逐渐回落。此后，经过7月的震荡区间，以及随后逐步的价格修正，油价已回落至5月交易区间的上方。动能仍在增强，形成了更高的低点，多头必须推动价格突破50日线。自8月4日以来（尽管多次尝试突破）都未能收于该关键技术指标上方，因此，任何向上突破并伴随日线收盘确认的情况，都应会看到涨势的延续。
需要关注的阻力位可能是4小时图上的200周期均线（大概在66.4），要确认当前的突破有效，需要价格进一步延续涨势。如果未能突破，预计当前每桶62美元至65美元的震荡区间将保持不变。
阻力位：①更高时间框架的枢轴点：65美元 - 66美元；②较短时间框架的震荡区间高点：64.35美元 - 65美元；③50日移动平均线：64.93美元；④7月区间中位阻力：67美元
支撑位：①较短时间框架的震荡区间低点：62美元 - 62.50美元；②4小时图200周期均线：63.80美元；③当前震荡区间低点：61.84美元 - 62美元；④5月区间低点：60.5美元
德银：日元多头将于...强势觉醒，料美日终将跌破140
我们对日元持年底看涨观点，预期其将在推动美元走弱过程中发挥更大作用。日本通胀长期高企，但我们认为政策应对的政治紧迫性已发生转变。9月日本央行会议出现两票加息异议值得关注--历史数据显示此类异议后往往跟随加息行动。预计日本央行将重启紧缩周期，结合美联储降息，共同促成支撑日元的资金流动。
随着对冲成本下降，日本投资者可能增加美元资产对冲比例，并增配日本国债。日元极度低估的起点为其升值创造了广阔空间，预计美元兑日元将在今年跌破140关口，同时看好做空英镑兑日元。而看涨日元的主要风险在于若自民党选出鸽派领导人，推动日本进一步走向财政主导模式。在此尾部情景下，日元可能因经济过热通胀而急剧走弱。
法农信贷：三派角力定调日元，财政激进派已占半壁？
日本自民党总裁选举正值重要时刻。除了地缘政治风险之外，自民党还面临来自保守派反对党的挑战，需要通过转变政策，摆脱新自由主义的紧缩政策，转向更积极的财政政策，重新赢得保守派和年轻一代的支持。最终胜出的一方将决定这种转变的程度。 来自自民党不同派系的三位主要候选人代表了不同的观点：
1. 保守派：高市早苗将代表最激进的变革，主张采取积极的财政政策和宽松的货币政策，以“高压经济”的方式，永久摆脱通货紧缩。我们认为高市赢得选举的概率为50%。
2. 中间派：小泉进次郎主张采取较为温和的财政政策、结构性改革和货币政策正常化。我们预计小泉赢得大选的几率为35%。
3. 自由党：林芳正将代表维持前首相石破茂设定的财政整顿、综合税制和社会保障改革以及货币政策正常化的现状。我们认为林芳正获胜的概率仅为15%。
我们的模型显示，高市早苗胜选将对美日产生最有利的影响，使其在未来一年内升至155。小泉进次郎胜选也将对美日产生利好，但利好程度较小，将汇率推高至150。林芳正胜选将对美日产生负面影响，使其在未来一年内跌至140。此外，我们模拟的概率加权平均结果显示，美日一年后将达到151，而2026年底美日将达到148，这表明市场可能低估了自民党大选前后美日的上行风险。
（亚汇网编辑：林雪）
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