欧央行利率决议前瞻：再次降息板上钉钉？

  10月17日，周四北京时间20:15，欧洲央行（ECB）将公布10月货币政策决议，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将举行新闻发布会。市场普遍预期欧洲央行将下调存款机制利率25个基点至3.25%，同时主要再融资利率也可能下调。

  最新的经济数据很可能使欧洲央行内部的天平倾向于降息，商业活动和景气调查以及9月的通胀读数都略低于预期。数据公布后，包括欧洲央行行长拉加德在内的多位欧洲央行官员都表示，本月可能会再次下调借贷成本。周四降息25个基点将使欧洲央行支付给银行的存款利率降至 3.25%，货币市场几乎完全预计到 2025年3月还会有三次降息。拉加德及其同事不太可能在周四就未来的举措做出明确暗示，他们将重申看法，即根据新收到的数据“逐次会议”做出决定。但大多数欧洲央行观察人士都认为，每次会议都会做出降息的决定。

  法国巴黎银行分析师Paul Hollingsworth表示，“隐含的信号很可能是，除非数据有所改善，否则12月份很可能再次降息。”

  在利率决议公布前，我们需要了解受几个因素影响？

  首先，美国利率变化一直是欧洲央行决策的最重要驱动因素。美联储降息影响其他央行的利率决策，对于欧洲央行来说，更是意义重大，当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，开启了备受期待的宽松周期。近期，美联储官员也频频发话，称未来几个季度可能会继续适度降息。

  其次，造成这一关键性转变的因素，是欧元区经济状况比9月时更为疲软，这加剧了经济学家与交易员对于欧央行降息提速的押注。欧洲央行已经下调了经济增长预期，目前预计今年欧元区GDP将增长0.8%，低于三个月前预计的0.9%；预计2025年GDP增速为1.3%，此前为1.4%；预计2026年GDP增速为1.5%，此前为1.6%。

  第三，欧盟统计局10月发布的最新数据显示，欧元区9月份的消费者价格指数（CPI）同比增长1.8%，三年来首次低于欧洲央行2%的目标水平，从国别来看，欧盟主要经济体德国、法国、意大利和西班牙9月通胀率分别为1.8%、1.5%、0.8%和1.7%。而两年前，欧元区的通胀曾经飙升至10%以上，但在9月份已经降至欧洲央行2%的目标以下。欧元区通胀形势好转，增强了对通胀及时回归目标水平的信心，这也增强了欧洲央行10月将再次降息的预期。

  此外，欧洲央行最新公布的会议纪要显示，欧洲央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。分析人士指出，鉴于欧洲央行为加快利率下调预留了政策空间，不排除欧洲央行本周再降息的可能性。美国银行发布报告指出，欧洲央行的降息幅度可能“共识预期和市场定价”，该行预计，虽然这一决定可能不会得到一致通过，但绝大多数人都会支持宽松政策。

  降息需要提速？

  希腊央行行长斯图纳拉斯上周三表示，欧元区通胀率有望在2025年上半年达到欧洲央行2%的目标，这加大了政策制定者以比先前预期更快的速度下调“高度限制性”利率的理由。

  斯图纳拉斯表示，他支持今年再降息两次，第一次是在下周于斯洛文尼亚举行的欧洲央行会议上，第二次是在今年12月的最后一次会议上，此前欧元区最新的经济活动和通胀数据远逊于预期。

  “即使我们现在降息一次25个基点，12月再降息一次，利率也仅将回到3%的水平——仍然处于高度限制的领域，”斯图纳拉斯告诉《金融时报》，并补充说，2025年有理由进一步放松政策。

  斯图纳拉斯指出，“（经济）信心指标正处于生死一线”，“与我们（欧洲央行）9月份的预测相比，通胀下降的速度更快”，他补充称：“最新数据表明，或许我们会在2025年第一季度将利率降至2%。”

  欧元区通胀率在9月份降至1.8%，为2021年以来首次低于欧洲央行的目标。然而，由于统计上的基数效应，比如逐步取消从同比比较中扣除较低的能源价格，今年最后几个月的消费者价格的增速预计将加速。

  欧洲央行将“中期”通胀率目标定为2%，因为强劲的工资增长和高企的服务业通胀仍令人担忧。

  欧洲央行自今年6月开始放松其限制性货币政策，并于9月再次降息。如果它在10月份将利率从3.5%下调，这将标志着其脱离了每隔一次会议降息25个基点的路径。

  希腊央行行长曾是一名学术经济学家，也是由26人组成的欧洲央行管理委员会中任职时间最长的成员之一。他认为，中期通胀趋势表明有以更快的速度降息的空间。他说：“如果通胀继续朝着2%的目标下降，为什么不在每次会议上都降息呢？ ”

  欧洲央行行长拉加德上周暗示，10月份降息的可能性更大了，她在布鲁塞尔告诉欧洲议会议员，利率制定者将把高于预期的通胀降幅考虑在内。

  金融市场目前预计欧洲央行今年还会降息两次，并预测明年下半年利率将降至1.7%左右。多数人估计，既不刺激也不减缓经济活动的“中性”利率在2%左右。

  根据斯图纳拉斯的说法，欧洲央行管理委员会中很少有成员对欧洲央行的近期政策路径持完全反对的意见。

  他表示：“我们都在看同样的数据，这些数据表明，我们将在2025年中期（甚至更早）实现2%的（通胀目标）。否则，我们就有可能大幅下调经济增长预期，并有可能将通胀推低至目标水平下方。”他还补充说，这将意味着回到通胀过低的“老问题”，“没人想要那样。”

  虽然欧洲央行可能不得不加大宽松货币政策的力度，但斯图纳拉斯表示，欧洲央行还没有落后于曲线。

  “我们必须逐步采取行动，”他说，并补充说经济学是一门“社会科学”而不是“量子力学”，政策制定者必须在面临巨大不确定性的情况下做出决定。“没有人知道明天会发生什么。”

  机构观点

  1、法兴银行前瞻欧央行会议：降息以确认数据胜过指引

  预计欧央行将继续降息25个基点。尽管此前欧央行曾暗示有意在12月会议前收集更多数据，但最新数据显示经济增长的下行风险大幅上升，表明整体和核心通胀都可能低于此前预期。这意味着欧央行政策立场向中性靠拢的紧迫性增加了。鉴于欧央行并未完全了解经济趋势，尤其是劳动力市场和工资增长，我们认为预期欧央行每次会议都降息或降息幅度扩大仍为时过早。因此，我们预计欧央行将在10月份之后维持季度降息路径，并在明年年中之前保持中性水平2.5%的预测。

  2、高盛前瞻欧央行会议：降息但不会给出这一明确信号

  预计欧央行将降息25个基点，这是因为自去年9月以来，经济数据进一步走弱；工资和通胀压力的缓解程度超预期；欧央行的言论已经明确暗示将在10月降息。欧央行可能会承认数据疲弱，并强化了通胀将回到2%目标的信心。话虽如此，预计欧央行不会就未来的政策路径给出明确的信号。相反，我们预计欧央行将坚持强调数据以来和逐次会议的方式。

  3、巴克莱前瞻欧央行会议：将会出现一次没有保证的降息

  预计欧央行将把所有三个关键利率下调25个基点，但我们认为欧央行不会为未来的利率路径提供太多指导。预计利率指引与9月份相比变化不大，但展望应该承认，增长前景已经恶化，而通胀出人意料地下行。我们预计欧央行将坚持其依赖于数据和逐次会议的做法，这种做法允许双向选择。若未来数据证实了反通胀进程加快和经济复苏步伐明显放缓，这就保证了政策正常化的步伐加快。我们预计，此次会议将成为鸽派重新调整政策的催化剂。从10月到2025年6月会议期间，欧央行将连续降息25个基点，直至终端利率降至2%。

  4、美国银行：欧央行将打开连续降息的大门

  预计欧央行将降息25个基点，同时政策声明将强调，最近的事态发展增强了他们对通胀将及时回到目标水平的信心。我们认为，在下周降息之后，数据将继续推动欧央行在2025年6月之前的每次会议上都降息，尽管欧央行可能还没有准备好做出这样的决定。

  预计声明仍将强调对数据的依赖，需要逐次会议才能做出决定，以及欧央行没有预先承诺特定的利率路径。尽管如此，若欧洲央行行长拉加德在新闻发布会给出鸽派指引，我们也不会感到惊讶。她将强调，鉴于未来国内需求疲软，走上正常化道路的信念现在更强了，这将为连续降息敞开大门。

  此外，欧央行可能会承认经济增长和短期通胀下行风险增加，但我们认为欧央行不会承认下行风险会延伸到中期。而欧央行仍需要时间才能得出这个结论。预计12月份欧央行的经济预测可能会引发一场更激烈的讨论。

  （亚汇网编辑：慧雅）