富国银行：FOMC 降息 但未来宽松步伐可能放缓

  美联储降息但前瞻性指引偏鹰派

  正如市场普遍预期，美联储公开市场委员会（FOMC）在今天的政策会议上将联邦基金利率目标区间下调了25个基点。FOMC目前已将其目标区间从5.25%-5.50%的峰值下调了100个基点，9月份下调了50个基点，11月份下调了25个基点，今天又下调了25个基点。尽管委员会今天放松了政策，但我们认为这一决定是“鹰派”降息。

  首先，克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克今天持不同意见，投票决定维持利率不变。在这方面，鲍威尔主席在会后新闻发布会上指出，今天比11月份“更接近”降息25个基点。其次，委员会对其会后声明进行了显著修改。11月7日，在上一次FOMC会议之后发布的声明包含以下条款：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整时……”该条款暗示FOMC上个月认为将在未来几个月继续放松政策。该条款在今天的声明中被改为：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时间（重点是我们）时……”该条款的重新措辞对我们而言意味着FOMC现在可能会在下一两次会议上暂停，以确定额外放松多少政策是合适的。

  FOMC今天还发布了其季度经济预测摘要（SEP）。正如我们在最近的Flashlight报告中预测的那样，2025年实际GDP增长的中值预测略有上调，明年年底的失业率预测从9月份的4.4%下调至今天的预测中的4.3%，而2025年的核心PCE通胀率从2.2%上调至2.5%。因此，所谓的“点阵图”中的中值点在2025年上升了50个基点。9月份，FOMC成员中值认为，2025年底联邦基金利率的目标区间为3.25%-3.50%是合适的。而今天的FOMC成员中值认为，3.75%-4.00%的区间是合适的。换句话说，现在中间派成员认为，如果情况按预期发展，明年仅需额外放松50个基点。

  话虽如此，明年的预测点却非常分散。最鸽派的委员会成员认为，明年额外放松125个基点是合适的，而最鹰派的成员则认为不会在今天的水平上进一步降息。这种分散可能反映了即将上任的特朗普政府可能在2025年推行的政策议程的不确定性。值得注意的是，美联储认为核心PCE通胀是衡量潜在消费者价格通胀率的最佳指标，而FOMC成员对明年核心PCE通胀的预测范围在9月至12月之间显著扩大。9月份预测的2025年核心PCE通胀范围为2.1%至2.5%。今天的SEP范围扩大至2.1%至3.2%。一些FOMC成员可能认为，如果关税上调生效，明年的通胀将会上升。（有关关税对宏观经济影响的进一步讨论，请参阅我们7月份撰写的报告。）

  总之，今天的FOMC会议让我们相信，除非出现一些戏剧性的意外发展，否则委员会很可能会在1月29日的下次会议上维持利率不变。然而，我们认为FOMC明年将继续放松政策，尽管速度会比过去几个月慢。鲍威尔主席似乎支持这一预期，他在新闻发布会上指出，货币政策立场“比以前更接近中性”，但该政策“仍然具有显著的限制性”。