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2024-3-08 14:7:17 | 星期五

荣业食品(WYHG.US):股价在发行价附近徘徊 主力产品业绩下滑成长潜力何在?

亚汇网
2024-12-15 23:20:01

上市之后的荣业食品(WYHG.US)似乎并未获得资本市场更多青睐。截至12月11日收盘,该股周内跌幅超10%,股价已经接近发行价4美元。

?根据Frost & Sullivan报告,2022财年,根据中国大陆腌腊肉制品的零售额,荣业食品以9.2%的市场份额排名第二。按照荣业食品的说法,中国大陆腌腊产品市场集中度较高,前五大加工商占据36.7%的市场份额。?其中,荣业食品和市占率第一的公司的市占率相差5.6个百分点,腌制肉制品零售额相差5.48亿人民币。

作为行业老二,荣业食品亦不乏一些成长隐忧。

营收增长放缓 营收主力腌肉产品销售下滑

据悉,荣业食品最早可追溯至1915年,历经四代,至今已有一百多年的历史。彼时,公司主要以以“荣业”的名义加工和销售腌制香肠。自2010年起,该公司便通过公司荣业广东开始运营,不断发展业务并打造品牌。除了“荣业”外,荣业食品还开发了零食产品品牌“匠王”和“狂客”。

业绩表现来看,2022年至2023年及2024年9月30日(以下简称:报告期内),荣业食品的收入分别为1.31亿美元、1.34亿美元、1.05亿美元;净利润分别为1119.398万美元、1400.99万美元、1102万美元。2023年营收同比增长仅为2.29%,同期净利润同比增长25.16%。不难看出,公司营收增长速度实际上是处于放缓状态。

除此之外,公司的盈利提升速度似乎也有所放缓。2022年、2023年,该公司的毛利分别为4434万美元、4710万美元,同比增长6.22%;毛利率分别为33.91%、35.13%?,同比提升不到2个百分点。

?荣业食品的收入主要来自腌制肉制品、零食产品和冷冻肉制品的销售。报告期内,来自腌制肉制品的收入占比分别为67.58%、62.11%及57.93%。其中,猪肉腊肠的收入占比分别为40.86%、36.24%、36.87%,毛利率分别为30.98%、33.03%、37.23%;腌制猪肉的收入占比分别为14.64%、16.39%、13.04%,毛利率分别为40.29%、39.71%、39.07%。

?此外,来自零食产品的收入占比分别为27.45%、32.55%、36.75%,毛利率分别为34.86%、35.78%、26.37%;冷冻肉制品的收入占比分别为4.96%、5.34%、5.32%,毛利率分别为40.75%、43.22%、41.99%。

?由此可见,腌制肉制品是荣业食品的最主要产品。而2024年上半年,腌肉产品销售收入减少了461万美元。荣业食品指出,腌制肉制品收入减少主要是由于平均单位销售价格从每公斤8.53美元下降至截至每公斤8.16美元,导致收入减少210万美元;销量从5739吨下降至5628吨,导致收入减少91万美元,及业务报表适用的货币汇率波动影响。

从上述数据表现,不难看出,作为一家“老字号”腊味企业,荣业食品也不可避免的遇到了增长放缓的成长瓶颈。

增长的销售费用仍难转化为业绩 增长“蓝图”下不乏经营压力

通过上述的梳理,荣业食品的发展路径已十分清晰,其在深耕核心业务粤式腌制肉产品的同时,拓展新产品线打造产品多元化矩阵,并扩大销售渠道加速对市场的渗透。

从行业角度而言,荣业食品将受益于市场需求的持续成长。据弗若斯特沙利文数据显示,2022至2027年,中国大陆腌肉制品的市场规模将从529亿人民币增至739亿人民币,年复合增速6.9%。而在相同的时间段内,休闲零食、冷冻肉制品的年复合增速分别为8.3%、4.5%。

其中,腌制肉制品市场是腌制肉制品市场的一部分,其零售额在?2022?年占整个腌制肉制品市场的?18.5%。此外,在腌制肉制品市场中,腌制肉制品细分市场的复合年增长率在?2018?年至?2022?年期间最高。根据?Frost & Sullivan?的数据,腌制肉制品在各种餐饮选择和烹饪方法中的应用十分广泛,预计在?2022?年至?2027?年期间将保持?8.5%?的复合年增长率。

行业显现较大的发展潜力之余,荣业食品也凭借多年积累位于行业前列,形成一定规模效应。

值得关注的是,荣业食品在销售费用上的支出不可忽视。报告期内,公司的销售费用分别为1969.17万美元(约等于1.38亿元人民币)、1955.06万美元、996.98万美元,同比增长-0.72%、36.38%,占比收入分别为15.06%、14.58%、14.53%。?

荣业食品指出,销售费用主要包括广告费用;销售和营销人员的工资和佣金;电商平台的运输费和配送费;空间占用费用,例如超市的柜台;以及TikTok、京东、拼多多等电商平台的服务费。?对于2024年上半年销售费用的大幅增长,荣业食品指出,主要是由于广告费用增加281万美元。

不过正如上文所言,公司腌肉产品销量和产品单价均出现下滑。可见尽管公司销售费用持续上涨,仍难挽救公司主力产品的下滑,经营压力存在。

此外,荣业食品作为“行业老二”,一方面易受头部企业压制,据招股书披露,以腌制肉制品零售额计,行业老大的市场份额高达14.8%,荣业食品虽紧随其后,但市场份额差距高达5.6%;另一方面,腊味食品进入门槛不高,该公司亦容易受“后来者”企业抢夺市场份额。

针对于此,荣业食品也在招股书提示风险称,中国大陆的肉类加工行业竞争激烈,无论是原料肉的采购、加工技术,还是加工肉制品的销售,都存在竞争。此外,公司还面临来自中国大陆多家肉类加工企业的竞争,一些一些竞争对手可能拥有更多的财务和其他资源,若公司无法与这些公司有效竞争,则可能对公司的市场份额和盈利能力可能会受到不利影响。

综上,荣业食品赴美无疑为其破局增添几分胜算,但似乎投资者并没有轻易买账。在主力产品业绩下滑的压力之下,荣业食品如何向市场证明其成长潜力仍是摆在案头的问题。

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