今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年12月12日）

  荷兰国际：金价涨势尚未结束，后续的走势是…

  荷兰国际银行分析称：在美联储宽松周期、央行购买黄金以及地缘政治和经济风险加剧等避险需求的支撑下，金价今年出现了创纪录的上涨。我们认为，宏观经济形势，加上避险需求和央行的买入，将在2025年继续推动金价创出新高。

  展望明年，由于地缘政治紧张局势和经济气候，我们预计各国央行仍将是买家。世界黄金协会4月进行的一项调查发现，29%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备。

  美国大选后，11月初黄金ETF持有量出现下滑。尽管如此，展望2025年，我们认为随着美联储继续降息，资金流入应该会继续。

  从长远来看，特朗普提出的政策将限制美联储的降息。美元走强和货币政策收紧最终可能会给黄金带来一些阻力。然而，贸易摩擦的增加可能会增加黄金的避险吸引力。我们预计2025年的平均价格将达到2760美元/盎司。（2025年第一季度至第四季度均价预期分别为2800美元/盎司、2800美元/盎司、2750美元/盎司、2700美元/盎司）

  贺利氏：若金银比出现均值回归可能会推动银价上涨至...

  黄金今年屡破纪录的强劲表现，掩盖了白银实际上优于黄金的事实。在贵金属领域中，白银今年以来的涨幅是最大的。全球进入降息潮提振了黄金和白银的价格，太阳能和光伏行业的发展对白银的持续需求，以及印度隐含需求的强劲反弹，都支撑了实物白银的价格。

  金银比今年基本上保持在历史均值水平之上，表明尽管白银在贵金属领域表现最佳，但相对于黄金而言，白银仍被低估。在牛市阶段的后期，白银的表现通常会超过黄金，金银比可能会回归近27年的均值67，这意味着白银价格可能会上涨至40美元。

  然而，我们认为投资者不应低估美国经济衰退的风险及其对白银需求的负面影响。今年早些时候，美国结束了自1980年以来持续时间最长的长短利率倒挂情况，这一指标的变化通常预示着在未来6-12个月内，美国经济可能陷入衰退，这个时间或许是在2025年第二季度。若历史重演，工业白银的需求可能不会出现太大增长。此外，印度在2025年对白银的消费需求也可能下降。自2023年需求疲软后，今年印度在削减白银进口关税后消费量激增。印度进口白银的历史周期性表明，2025年可能是较弱的一年，而银价上涨至削减关税前的水平可能会抑制一部分消费需求。

  但前景并非完全悲观，2025年太阳能和光伏行业预计能继续发展，尤其是在中国，太阳能行业对白银的需求持续增加，是驱动其近年增长的主要驱动力。白银回收预计是明年将出现增长的另一个领域，今年回收量将达12年新高，与白银价格的上涨密切相关，且随银价上涨，开采和回收更经济。预计2025年银价保持在28美元/盎司以上，供应量将增1000万盎司，增幅1.2%。铜、铅、锌矿产量增加将带动银矿供应增长。

  综上所述，预计白银价格明年会保持在28美元至40美元之间。

  美国银行：需求增长将被产量增长超过，油价已经消化了上行风险

  欧佩克+创纪录的剩余产能在地下停留的时间更长，目前，正等待中国出台更多的刺激政策或能源转型放缓，从而帮助石油消费，用更多的“膏药”覆盖其需求增长不足的致命弱点。

  我们对2025年油市的展望已经假定欧佩克+会进一步推迟增产。石油盈余的增加将推动布伦特原油价格达到平均每桶65美元--但预计2025年欧佩克+的产量不会有任何净增长。

  我们预测的约100万桶/日的全球需求增长被约150万桶/日的非欧佩克产量增长所超过。这表明目前2025年的价格接近每桶72美元，已经消化了地缘政治中断（包括对伊朗出口的更多制裁）和非欧佩克产量增长延迟的一些上行风险。

  Rystad能源高级副总裁JorgeLeon：叙利亚的事件将持续给原油带来风险溢价，人们似乎低估了因此带来的影响......

  虽然上周末叙利亚的事件并未能在短时间内推动油价快速上涨，但我认为在中东地区政局本就不稳定的情况下，该事件可能会持续发酵，并在未来几周甚至几个月内增加原油的风险溢价。

  由于叙利亚并不是主要产油国，市场对此反应平淡，但他们似乎忽略了一件事：叙利亚的地理位置十分敏感，且叙利亚与俄罗斯和伊朗的关系十分密切，这也就意味着叙利亚实质上拥有巨大的地缘政治影响力。叠加上中东其他地区的紧张局势，我认为这次的政权更迭事件可能会蔓延到邻国。

  首先，与伊拉克的宗教问题可能会进一步加剧，而伊拉克是全球主要产油国之一，11月原油日均产量接近410万桶。若紧张局势升温，可能会引发市场对原油供应的担忧。

  其次，这也意味着伊朗可能失去了又一个在中东地区的盟友，变得越来越孤立，国内动荡也越来越严重。这可能会鼓励未来特朗普政府对伊朗采取“极限施压”的立场。这也会导致全球原油供应出现一块大缺口，供需关系的变化将支撑油价上涨。

  野村证券：日本央行12月会议料加息25个基点留意3个重点

  日本央行将于12月18至19日举行货币政策议息会议，逾五成分析师预计日本央行明年1月才加息。野村证券预期，日本央行会于12月加息25个基点，将基准利率调高至0.5%，主要由于经济基本面及物价走势符预期，而且工资与物价的螺旋周期正开始形成。该行称，下次货币政策会议要留意三方面：（1）是否加息；（2）对未来货币政策走向的沟通；（3）同日公布的货币政策检讨结果。野村证券表示，若日本央行行长植田和男在12月议息记者会上表示，12月不加息的原因并非与市场不明朗因素有关，而是基本面未够强劲，日本央行便有可能于1月再次再兵不动，因12月至1月两次议息之间的经济数据料变动不大。

  法农信贷：欧洲央行并无太多可期待之处

  圣诞节即将来临，而你想要的圣诞礼物就是不要谈论欧洲央行。现在情况更是如此，市场预期降息25个基点，这与共识一致，更令人惊讶的是，这与我们的观点一致。

  尽管欧洲央行试图通过暗示其可能会改变货币政策指导，采用更具前瞻性的方法来激发人们的热情，但此次会议并无太多值得期待之处。

  最新的宏观经济预测与我们当时的预期相反，欧洲央行9月份的通胀预测被证明是相对稳健的，因此，我们预计12月份的修正幅度有限。我们的通胀策略师预计，欧洲央行将小幅下调2024年和2025年的总体通胀预测（-10个基点），并维持2026年1.9%的预测不变。至于2027年的初步预测，预计将定为1.8%或1.9%。在核心通胀方面，我们预计欧洲央行将维持其预测不变（2024年为2.9%，2025年为2.3%，2026年为2.0%）。2027年的核心通胀率预计为2%。

  （亚汇网编辑：林雪）