涂鸦智能(TUYA.US)：首季度实现正向盈利≠基本面“毫无隐忧”
“全球IOT云第一股”涂鸦智能似乎迎来里程碑式转折点。
8月26日美股盘后，全球领先的IoT云开发平台提供商涂鸦智能(TUYA.US)发布了二季度财报，大超市场预期。
根据财报，2024年Q2，涂鸦智能实现收入总收入为7330万美元，同比增长约28.6%;实现净利润310万美元，完成了公认会计准则下的首个盈利，并且实现调整后的净利润2080万美元，同比大幅增长了1276.5%，整体业绩均远超市场预期。
(数据来源：choice)
我们拉长时间线来看，涂鸦智能首季度实现盈利的表现无疑十分直观，自2021年3月成功登陆纽交所以来，该公司一直因“仍处于亏损中”被市场质疑商业模式的可持续性，如今公司首度实现正向盈利，显然是一大里程碑事件。
然而，从更层次的角度来看，涂鸦智能(TUYA.US)真的就“毫无隐忧”了吗?
在“降本增效”路上继续深挖
亚汇网了解到，成立于2014年的涂鸦智能，是一家全球领先的IoT云平台，主要为企业提供从技术到渠道的全面生态赋能。
公司业务主要包括IoTPaaS、SaaS及其他、智能设备分销，提供一站式AIoT的PaaS级解决方案，服务涵盖联网模块、APP、智能云三方面。
从发展阶段来看，涂鸦智能大致经历了两个阶段:一个阶段是平台搭建期(2014-2016)，即公司先后发布IoT公有云、IoT云平台和涂鸦云模块等，聚焦PaaS服务，完成云平台的初步搭建;二是业务发展期(2017-今)，在PaaS业务上取得较大突破，业务上实行多元化战略，着力构建涂鸦物联网生态。
结合收入结构来看，2024年Q2，涂鸦智能能够实现营收和净利的“双丰收”，实则暗含深意。
据财报数据披露，2024年Q2，公司物联网PaaS营收为5430万美元，同比增长32.0%，主要由于下游库存积压减少、全球经济较2023年同期复苏，以及本公司战略性聚焦于客户需要及产品提升所致。
“第二增长曲线”SaaS和其他业务录得营收为960万美元，同比增长仅2.4%。其中，增长原因为期内公司于本季度继续致力向客户提供极具价值的增值服务及多元化的软件产品。另外，智能解决方案营收为940万美元，同比增长44.2%。
从上述数据表现不能看出，涂鸦智能的“第二增长曲线”SaaS和其他业务营收增速已经呈现明显的放缓，同时由于智能解决方案尚未形成规模效应，公司的主营业务物联网PaaS能不能扛起后续的增长大旗仍是一个未知数。
另外，透视公司的营业成本数据，不难发现，涂鸦智能能够实现首季度正向盈利，目前主要也是归功于公司的“降本增效”措施。
据悉，2024年第二季度，涂鸦智能的研发费用为230万美元，较2023年同期减少13.1%，主要是由于僱员相关成本减少;同期销售及营销费用为940万美元，同比减少4.5%，主要由于僱员相关成本减少;一般及管理费用为1690万美元，同比减少30.5%，主要由于长期投资的信用相关减值减少。
这样来看，在第二增长曲线肉眼可见增速放缓之际，仅凭物联网PaaS业务稳健增长+降本增效带来的增长意义恐怕并不是十分牢固。
物联网商业化变现仍是“待解难题”
随着技术的不断突破，政策的大力支持，“万物互联”大势所趋已成为众人心照不宣的共识。
但事实上，对于物联网行业而言，如何更好的实现商业化变现，恐怕仍是待解的“难题”。
根据IDC 研究预测，到 2025 年，全球物联网市场规模将达到 1.5 万亿美元。在中国，物联网市场也在不断扩大，2022 年全国物联网市场规模约为 3.05 万亿元，2023 年市场规模约为 3.5 万亿元，2024 年全国物联网市场规模预计可达 4.31 万亿元。随着物联网技术在各个领域的不断渗透和应用，市场规模还将继续保持高速增长。
尽管物联网属于发展前景广阔的新兴朝阳赛道，但近年来资本市场对物联网领域的关注度却日渐下滑。
一边是部分科技巨头屡屡传出关停旗下IoT业务的消息。譬如，谷歌、爱立信、SAP、IBM、博世等多家科技巨头均对物联网业务做出大幅调整：谷歌云于2022年8月宣布其IoT Core将于2023年8月停止服务，博世宣布其物联网设备管理平台将于2024年中期不再提供服务，IBM宣布计划在其云上关闭Watson IoT平台服务……
另一边则是，多少物联网领域企业业绩呈现“几家欢喜几家愁”的状态。譬如，身为物联网服务商龙头的移远通信(603236.SH)2023年营收和净利双双下滑，录得营收138.61亿元，同比下降2.59%;归母净利润9070.61万元，同比下降85.43%;而聚焦车载、FWA、PC 等领域的物联网模组龙头广和通(300638.SZ)则全年营收、净利分别增长36.65%和54.47%，业绩表现强劲。
究其原因，物联网行业出现上述分化的状态，仍是逃脱不了行业商业化变现难题的困扰。
这一现象似乎也影响到涂鸦智能在二级市场的发挥。
2021年3月18日，涂鸦智能以21美元的发行价在纳斯达克成功挂牌，上市首日收涨近20%，股价一度拉升至最高点27.65美元。谁曾想“上市即高光”，而后其股价一路下行。截至目前，其股价已经跌至1.4美元，较最高价27.65美元“脚踝斩”近95%。
而涂鸦智能H股(02391)的表现亦是如此。其于2022年7月13日在港股以19.3港元成功二次上市。至2023年1月30日，其股价涨到最高点22.5港元，而后便一直呈震荡下行趋势。截至目前，其股价已经跌至不超过13港元，较最高价已经“缩水”42.2%。
综上来看，涂鸦智能股价一路下滑的背后，虽然与外部因素不无关系，但市场对其商业模式的可持续性持有存疑态度恐怕也是导致股价大幅杀跌的主要原因。因此，此次盈利对于涂鸦智能而言，只是阶段性的“胜利”，能否通过业绩持续成长重赢市场“欢心”恐仍是关键点。
