美银：白银正经历供需紧张的“蝶舞”，或正在酝酿潜在逆袭力量

  尽管面临美元走强和工业活动疲软等宏观不利因素，但过去9个月银价一直维持在30美元左右。我们认为，这种弹性与银市持续的短缺有关。有限的矿山产量增长仍然是价格支撑的主要来源。虽然运营商正在逐步增加产量，但我们预计今年的供应量将仅达到2.7万吨，比2016年的全球产量峰值少1000吨。过去十年熊市期间的资本支出削减目前仍在产生影响，并使基本面保持紧张，而太阳能电池板和电动汽车对白银的需求则不断上升。因此，尽管我们认为鉴于宏观不确定性，白银短期内将面临阻力，但我们仍对未来持乐观态度。

  我们最近强调了特朗普的关税政策可能会导致金属市场混乱。事实上，加拿大和墨西哥是美国的主要白银供应国，正处于关税的十字路口。与此相关的是，人们担心伦敦实物市场的流动性已经下降，因为交易商在预期贸易限制的情况下将白银运往美国，这一动态值得关注。最近市场确实定期在伦敦市场争夺实物白银。关税可能会导致波动性增加。

  此外，各国央行一直是黄金的重要买家，近几个季度非商业购买量高达50%。这是黄金价格在利率上升的情况下仍能保持坚挺的一个关键原因。然而，当局一直在抛售白银，原因有多种：白银主要用于工业用途，波动性很大，而且储存成本比黄金高。不过，俄罗斯央行可能将资产多元化到白银的言论值得注意。虽然我们认为扩大官方购买的可能性较低，但央行外汇储备的小幅变动可能会对白银产生影响：按当前现货价格计算，白银市场价值约为300亿美元，而外汇储备总额为15万亿美元。将全球储备资产的1%转移到白银，就相当于5年的白银供应量。