今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年9月17日）

  德商银行：降息25个基点还不够，年底乃至明年将继续降息，上调金银预测至...

  由于投资者预期美联储将于本周降息25个基点，金价已升至历史高位附近。然而，我们预计美联储将在年底前降息75个基点，并在明年进一步降息125个基点至2.5%。这略高于联邦基金期货目前的定价。因此，我们将今年年底的金价预测上调至3600美元，2026年底则上调至3800美元。这比我们之前的预测分别高出200美元。

  吸引市场关注并推动金价上涨的不仅仅是美联储的货币政策，还有美联储与特朗普政府之间持续存在的冲突。近几个月来美元的声誉明显受损。相应地，黄金作为避险资产和价值储存手段的需求也随之增加。尽管美元走弱利好黄金，但黄金兑主要全球货币均普遍上涨。

  最后，我们预计金价上涨将继续支撑白银价格上涨。这可能也是因为已经居高不下的金价令一些投资者望而却步，他们因此正在寻找更便宜的替代品。因此，我们预计到明年年底，白银价格将比此前预期的涨幅更大。我们将2025年的年终预测上调至41美元，2026年的年终预测上调至43美元。

  德意志银行：避险信号与风险偏好为何同步飙升？黄金新高与股市上涨背后的逻辑

  当前的市场叙事存在巨大分歧：一方面，我们看到市场和实体经济中疲软迹象日益增多；另一方面，风险资产却表现出色。寻找经济疲软的迹象并不难。过去几周，经济数据明显恶化，促使投资者预期美联储将更快降息。地缘政治风险居高不下，仅本月就发生了俄罗斯无人机进入波兰领空、以色列空袭卡塔尔等事件。财政担忧也日益凸显，而关税的全面影响尚未完全显现。此外，作为经典的避险信号，黄金价格也创下历史新高。

  那么，既然有这么多负面因素，为什么风险资产表现如此出色？

  1、市场作为政策的“制动器”：市场本身正在对关税、财政问题或央行独立性等政策形成制约，发挥着自然矫正机制的作用，以防止出现更大的下跌。

  2、缺乏历史性“避险”条件：我们尚未看到历史上曾导致大规模避险行动的条件，例如经济衰退或加息。

  3、央行具备更多降息空间：与21世纪10年代利率接近零下限、或2022-23年通胀飙升时期不同，如今央行有更大的降息空间。

  4、历史经验的重现：当前的数据下滑并非本周期的首次，与2024年夏天的情况非常相似，而那次下滑最终被证明只是暂时的“小插曲”。

  分析师Bruce Powers：原油突破失败激发看涨能量，下一个战场位于...

  周二，WTI原油飙升至9天高点64.9美元，抹去了熊市旗形失效的下行影响。多头取得两项技术性胜利。首先，WTI原油收复了20日均线64.02美元——这一水平在最近几周多次限制了油价的上涨。更重要的是，油价在突破短期区间的同时，也突破了下降楔形形态。楔形突破通常是趋势转向的早期预警信号，而此次突破正预示着油价将上涨。

  下一个战场位于50日均线附近，目前为65.41美元。由于4月9日低点以来的成交量已稳定，目前价格保持不变，该水平具有额外的支撑作用。收盘价若能突破这一双重阻力位，将进一步验证反转的有效性，并为油价上行至66.53美元打开道路——该波段高点与近期跌幅的50%回撤位一致。除此之外，200日均线67.48美元标志着合理的上行目标。

  值得注意的是，看跌信号失败可能成为反弹的强大动力，原油当前的反弹就是一个典型例子。做空的空头可能被迫补仓，从而带来额外的买盘压力。随着动能的转变，更宽阔的下行通道上轨将重新发挥作用，成为潜在的中期目标。反转不仅仅是日线图上的表现——它也体现在周线图上。周线看涨反转凸显了更大规模的强劲需求，并提高了进一步上涨的可能性。虽然上行后续行动至关重要，但现在证据倾向于看涨，多个迹象表明未来价格将上涨。若强势收于64.36美元上方，将确认突破反转，并标志着市场动能的决定性转变。

  瑞典北欧斯安银行：地缘溢价难敌供需宽松，布油现货溢价减弱预示...

  自上周五以来，布伦特原油已累计上涨约1.5至2美元，但今早小幅下跌0.3美元，目前交投于67.25美元附近。尽管此轮涨势反映了短期地缘政治紧张，但油价走势一直震荡不定，且仍受困于一个宽泛的区间内。当前价格走势显示，供应端压力与现货市场的韧性相互拉扯。

  近期乌克兰无人机对俄罗斯基础设施的持续袭击为油价提供了支撑。然而，从宏观来看，供需平衡倾向于看跌。期货市场也反映了这一趋势：布伦特原油的即期价差（衡量近期市场紧张度的指标）已从两个月前的0.96美元收窄至目前的0.42美元，这表明现货溢价正在减弱。这与市场对2026年将出现创纪录过剩的预期相符，主要原因是欧佩克+成员国的产量恢复速度快于预期。

  总结来看，布伦特原油继续横盘整理，近期受到地缘政治和炼油厂运营强劲的支撑。但随着供应过剩的累积和市场结构的走弱，其上行空间可能仍然有限。

  澳新银行前瞻美联储利率决议：在本次降息25个基点之后，激进降息会在...之后触发？

  预计美联储将会在本周会议上启动降息周期，在9月降息25个基点之后，接下来连续四次会议降息25个基点，推动联邦基金利率在2026年第一季度达到3%-3.25%。本次及后续会议无疑将讨论50个基点的降息可能性，而触发更大幅度降息的条件将是通胀意外走弱或经济衰退迹象显现。

  在7月FOMC会议之后公布的两份非农报告均指向美国劳动力市场显着恶化。而持续推行的关税政策也给CPI带来上行压力；虽然剔除租金的核心服务通胀呈下降趋势，但仍保持在较高水平。

  在7月非农报告公布后的杰克逊霍尔会议上面，美联储主席鲍威尔转变了对风险平衡的看法。他指出劳动力市场下行风险和通胀上行风险均已加剧，这可能需要政策转变。随后8月的非农和CPI数据——连同对截至2025年3月年度非农数据的大幅下修基准修订——共同强化了本周降息25个基点的理由。

  我们认为在这次会议中降息25个基点的提议虽然会被通过，但不会是全票通过，可能会出现多张异议票。预计至少有一位官员（米兰）将支持降息50个基点，同时可能至少另有一位官员（施密德）反对政策调整。并且会将点阵图中的中值下调50个基点。

  高盛前瞻美联储利率决议：本次降息是否会成为系列降息的开端？

  自7月FOMC会议以来，最关键的变化是美国劳动力市场走软。在疲弱的7月和8月就业报告以及大幅负向的初步基准修订之后，就业增长现已明显低于盈亏平衡率，且风险仍倾向于进一步下修。失业率连续两个月小幅上升。支持劳动力市场已成为美联储的首要任务，这极有可能推动本周降息25个基点。

  通胀方面，我们仍将其视为双重叙事：不断增长但温和的关税效应，叠加持续向目标回落的潜在趋势。尽管预计核心通胀将小幅上升，但在劳动力市场已成为更紧迫优先事项的当下，难以成为美联储不降息的理由。

  本次会议的关键问题就在于，FOMC是否会暗示本次降息将成为一系列连续降息的开端。我们预计声明将承认劳动力市场疲软，但不会改变政策指引或暗示10月降息。不过鲍威尔主席可能在新闻发布会上温和的传递相关信号。

  并且在这次会议中将更新经济预测，预计点阵图中值将显示2025年累计降息两次至3.875%（尽管优势微弱）。虽然我们认为美联储领导层目前预期并计划今年连续三次降息，但同时也可能认为无需强行推动点阵图中的中值预测体现今年会降息三次。2026年再降两次至3.375%，2027年降一次至3.125%，2028年维持不变，长期中性利率保持3%不变。

  FOMC在6月更新的经济预测如今看来颇有先见之明，我们认为不太可能会出现大幅调整。预计2025年中值预测将维持1.4%的GDP增速、4.5%的失业率和3.1%的核心PCE通胀，均接近或符合我们自身的预测。

  我们预计9月、10月和12月将连续三次降息25个基点，明年再降两次至3-3.25%。若劳动力市场恶化速度快于预期，后续会议也可能降息50个基点。经概率加权后，我们的美联储预测仍较市场定价略偏鸽派。

  （亚汇网编辑：林雪）