纽盘美元/日元汇率走势分析（2025年8月20日）

   周三纽盘，美元兑日元交投于147.451，跌幅为0.15%。

   日元基本面分析

   日元作为全球主要避险货币之一，其汇率走势始终围绕日本经济基本面、央行政策导向及全球风险情绪展开。2025年8月，日元基本面呈现“经济弱复苏+政策转向预期升温+外部利差收窄”的复杂格局，以下从核心维度展开解析：

   一、经济复苏：内需与外需的“不平衡反弹”

   日本经济在2025年呈现“温和复苏但动能分化”的特征，内需韧性与外需疲软形成鲜明对比。

   GDP增速：弱复苏延续

   2025年第二季度实际GDP环比增长0.3%，同比增长1.2%，较第一季度（环比0.1%）略有改善，但仍低于疫情前（2019年）平均水平（环比0.4%）。细分来看，内需贡献主导复苏：私人消费环比增长0.5%（受益于夏季旅游旺季和服务业回暖，餐饮、零售销售额同比增3.2%）；政府补贴政策（如新能源汽车购置补贴）推动设备投资环比增长0.4%。

   外需则成为拖累：第二季度出口环比下降0.8%，主要因全球电子产业链需求疲软（半导体设备出口同比降6.7%）及中国经济复苏放缓（对华汽车出口同比降4.3%）。值得注意的是，日元贬值对出口的提振效果边际减弱——尽管上半年日元兑美元贬值5.2%，但出口额同比仅增1.1%，反映全球需求疲软已超过汇率贬值的对冲作用。

   贸易收支：从逆差到“微顺差”的转折

   2025年7月日本贸易收支录得123亿日元顺差，为2023年10月以来首次连续两个月顺差。这一改善并非源于出口激增，而是进口成本下降：国际能源价格回落（布伦特原油均价较2024年下跌18%）叠加日元贬值节奏放缓，使进口额同比降7.8%（能源进口额降15.3%）。但贸易顺差规模较小（仅为2019年同期的1/5），对日元的支撑有限。

   二、通胀与薪资：“达标易，持续难”的困境

   日本央行2%的通胀目标已实现，但“薪资-通胀螺旋”的可持续性仍是核心矛盾。

   通胀：从“输入性”向“内生性”转型受阻

   2025年7月全国CPI同比上涨2.1%，连续第28个月高于2%目标；核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨2.0%，较6月下降0.2个百分点。通胀放缓主要因能源价格回落（燃料费同比降8.9%），但服务业通胀仍在升温（餐饮、住宿价格同比增3.5%），反映内需拉动的通胀韧性。

   不过，通胀“去输入化”进程缓慢：日元贬值导致的进口商品价格涨幅（同比3.2%）仍高于国内服务业通胀，显示内生通胀动力不足。日本央行预测，2025财年（截至2026年3月）平均通胀率将降至1.8%，重回目标下方。

   薪资增长：峰值已过，持续性存疑

   2025年春季劳资谈判（“春斗”）推动平均薪资同比增长3.8%，创30年来新高，但夏季薪资增速有所放缓：7月名义现金收入同比增3.2%，实际收入（扣除通胀）同比增1.1%。中小企业薪资增长乏力（同比仅2.1%）成为短板——中小企业占日本就业的70%，其薪资增速不足制约了消费潜力释放，也让日本央行对“通胀持续达标”持谨慎态度。

   三、货币政策：“退出宽松”预期与现实的拉锯

   日本央行的政策动向是影响日元的核心变量，2025年以来“宽松退出”预期与“维持宽松”的现实反复博弈。

   政策现状：负利率与YCC的“软维持”

   日本央行当前政策利率为-0.1%，并维持10年期国债收益率目标区间在±0.5%（2024年12月从±0.25%扩大）。2025年7月央行会议上，行长植田和男明确表示“通胀尚未稳定在2%，薪资增长的持续性需进一步确认”，否定了短期内加息或取消负利率的可能性。

   但政策微调信号已现：央行减少了国债购买规模（7月购债量同比降15%），并暗示“若日元过度贬值推高通胀，不排除调整YCC区间”，显示对汇率波动的敏感度上升。

   市场预期：年内加息概率升至40%

   尽管央行态度谨慎，市场对政策转向的押注仍在升温。利率期货显示，投资者预期2025年12月前政策利率升至0%的概率为40%（6月仅为20%），主要因：①美国通胀降温或推动美联储降息（美日利差收窄）；②日本核心通胀韧性超预期；③日元兑美元逼近160（2022年10月高点为151.94），贬值压力倒逼政策调整。

   美元/日元技术走势分析

   （美元兑日元）价格在最后一盘中下跌，试图获得可能有助于其复苏并再次上涨的积极势头，并且它仍然依赖其EMA50的支撑，受到短期突破之前看跌修正趋势线的影响，伴随着（RSI）达到超卖水平，与价格走势相比被夸大了，表明开始形成正背离。

   （亚汇网编辑：冰凡）