美元兑日元2024年9月最新行情走势展望

  8月初美日汇率始于150附近，但是8月2日(周五)受美国偏弱的非农数据影响跌至146附近，8月5日(周一)受日股大幅下跌影响进一步跌至142附近，日元在3个工作日内相较美元升值约4%。此后至8月16日期间，衰退预期相对减弱，在风险追逐(Riskon)情绪的背景下日元重新贬值，美日汇率一度上行至149附近。此后市场对美国降息预期再度加深，美日汇率跌至144附近，但最终在月末数个交易日受美国经济数据的影响美国降息预期小幅退坡，美日汇率在8月末收盘于146.18。整体来看，8月期间美日汇率同美日10年息差的走势相关度较低，但是同美日汇率12个月掉期点关联度较高。我们一直以来认为“市场对未来1年美日货币政策利率的预期→美日汇率12个月掉期点→美日汇率”为主要逻辑，而美日货币政策利率更多由美国方面决定，因此今后美日汇率或继续更多受美国一侧影响。

  套息交易大部分或已逆转完毕

  8月期间套息交易是投资者的重要关心之一。日本政府、日本央行、日本金融机构过去都曾表示难以精准统计日元套息交易的具体规模。间接衡量套息交易规模的统计数据之一为美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的芝加哥商业交易所（CME）国际货币市场分部（IMM）的货币持仓报告中的数据，即杠杆基金（基本是对冲基金）对日元净头寸数量的走势。CME规定一张日元期货合约的金额为1250万日元，净合约数为多日元期货合约数与空日元期货合约数之差。该统计为周度数据，相对可以更为高频地反映出杠杆基金（对冲基金）对日元套息交易的看法。杠杆基金（对冲基金）对日元的净头寸数量自2023年初以来持续呈现净空头增加态势，在一定程度上反映出套息交易规模的持续加大，或已达到2010年以来偏极值附近的位置。但在2024年7月之后，受日元突然升值的影响，在数周的时间内净空头态势迅速逆转，截至2024年8月20日，该头寸处于相对中立的位置。套息交易规模的未来走势实则取决于日元汇率。若2024年内接下来的时间美日汇率平稳或日元重新贬值，套息交易的规模可能会再次增加。相反，若日元继续升值，那么尚存在的套息交易会出现亏损进而不得不进行平仓。

  二季度日本经济并没有数字表现的那么强

  二季度GDP环比超预期部分源于低基数，同比仍是负增长。日本讨论GDP更偏重环比数据，但环比数据对基数依赖性较强，波动较大，二季度环比增长部分源于一季度基数较低，一季度日本实际GDP环比回落0.6%。而从同比数据看，今年一季度与二季度日本实际GDP均为同比负增长，增速分别为-0.9%和-0.8%。

  结构上，二季度GDP主要由私人消费拉动。二季度GDP环比修复主要来源于国内需求，私人消费拉动实际GDP环比上行0.5个百分点。私人消费中耐用品消费环比大幅增长，一方面由于前期基数较低，一季度日本多家车企认证造假导致部分车型暂停出货，买车需求被明显压制，一季度耐用品消费环比下行11%，低于季节性；另一方面，受益于工资上涨、减税以及夏季奖金支付带来的实际收入增加。

  日本经济增速能否持续？

  一是，三季度私人消费存在一定不确定性，很难继续大幅拉动GDP环比增速，但拖累也应有限。一方面，二季度私人消费表现较好会给三季度带来基数压力，另一方面，二季度促使收入上涨的积极因素逐渐衰减，三季度居民实际收入有一定概率回落。四季度预计私人消费有望对GDP形成正向拉动。

  二是，私人投资方面，预计三季度私人设备投资仍然对经济有支撑作用，住宅投资存在不确定性。在企业业绩持续改善以及劳动力紧张的背景下，预计企业资本投资将保持稳定。7月加息落地，房贷利率上升，可能对住宅投资形成一定压制。

  三是，政府投资方面，预计保持相对稳定，无明显政策发力迹象。二季度政府投资环比增加4.5%，为3个季度以来首次正增长，从2024年度预算看，公共事业相关预算与2023年基本持平。

  四是，货物出口预计温和增长，服务出口短期可能承压。货物出口中，需求主要源于海外库存周期逐渐进入补库状态，货物出口预计呈现温和增长的状态；服务出口中，随着日元汇率向上修复，短期国外旅客消费意愿可能减弱，但预计不会产生太大影响，中长期预计仍然呈现增加趋势。

  东京8月通胀加速升温

  日本内务部公布，日本东京8月消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.4%，高于7月份的2.2%。这一结果超过了2.2%的普遍预期。东京的通胀数据通常是日本全国数据的领先指标。

  今年7月31日，日本央行进行了年内第二次加息。随后日本央行行长植田和男表示，如果日本物价趋势与央行的预测一致，他打算再次提高基准利率。

  不过在上周，植田和男又暗示，在日本央行仔细评估不稳定的金融市场目前对通胀前景的影响之际，他不会急于采取任何进一步的政策措施。

  因此，目前市场普遍预计日本央行在9月20日的下次政策决定时将维持利率不变，但可能在之后进行加息。本月早些时候接受调查的大多数经济学家都预测，日本央行可能会选择在10月至明年1月之间的某个时间会再次加息。

  日本经济学家TaroKimura表示：“东京8月份通胀率的惊人飙升肯定会引起日本央行的注意，我们认为，这将使日本央行在10月份的会议讨论加息问题。该报告提供了明确的证据，表明工资的稳步上涨正在推动消费者价格上涨。”

  东京的整体通胀指标受到能源价格上涨的提振，同时，一年前的低通胀数据基数在一定程度上强化了这一效应。今年8月，东京电价上涨24.2%，高于7月份的19.7%。家庭耐用品价格涨幅也有所回升，而酒店成本上涨放缓。

  东京8月份服务价格指数上升0.7%，7月份为0.5%。服务价格指数显示出，日本的通胀升温趋势正向商品和材料以外的领域扩散。

  另一项数据显示，东京失业率小幅上升至2.7%，而职位与求职者的比率小幅上升至1.24，这意味着每100名求职者有124个工作机会。

  日本7月份工业产出恢复增长，较6月份增长2.8%，但没有达到3.5%的普遍预期。7月份零售额同比增长放缓至2.6%。

  12月日本央行再出手？

  摩根大通对日本经济的稳定和增长持乐观态度：尽管劳动力市场释放了疲软信号，但通胀加速上涨，工业生产与消费显强劲势头，消费保持韧性，企业信心大幅好转，均表明日本经济可能正在朝着良性循环的方向发展。

  在上周五公布的报告中，BenjaminShatil等摩根大通分析师回顾了过去一周公布的数据，指出三季度日本经济开局总体稳定。

  受日元贬值影响，8月东京CPI加速上涨，同比增长2.6%，较前值2.2%显着上升，核心CPI(除生鲜食品及能源)同比上涨1.6%，超过预期的1.4%和前值的1.5%。摩根大通预计，短期内商品价格仍将是主要的通胀推动因素，工资压力可能进一步推高服务价格。

  该机构认为，10月份的通胀报告至关重要，因为许多服务价格将在当月进行修订。如果服务价格确实如预期那样上涨，这可能会促使日本央行在12月进一步收紧货币政策。

  零售销售、消费者信心符合预期，暗示三季度经济增长势头持续。

  7月零售销售环比增长0.2%，尽管低于预期的0.3%，但三个月环比增长率达到9.1%，表明零售市场仍有强劲的增长动力。耐用品销售强劲，尤其是汽车和家电，7月销售额分别环比增长5.6%和5.5%，消费者信心提升。

  工业生产方面，摩根大通表示，7月份工业生产环比增长2.8%，尽管略低于摩根大通和市场共识预期的3.5%，但整体上仍显示出积极的增长趋势。

  高科技产品生产更是呈现强劲的增长态势，7月电子产品生产增长9.7%，半导体生产飙升14.2%。

  摩根大通指出，制造商预计8月份产量将出现类似幅度的同比增长，但经过调整后的预测显示环比可能略有下降。

  值得一提的是，劳动力市场数据释放了谨慎信号，7月季节性调整后失业率上升至2.7%，上半年就业增长放缓趋势延续到了第三季度初。

  尽管如此，摩根大通表示，其他指标如PMI就业指数和经济学家调查均显示出劳动力市场的韧性。此外，7月的就业调查细节表明，运输部门的就业疲软可能是由于工作时间法规的变化，而不是整体劳动力市场恶化。考虑到这一背景，摩根大通表示倾向于淡化劳动力市场发出的疲软信号。

  摩根大通还指出，7月份住房开工率同比下降2.8%，环比增长1.0%，尽管总体趋势仍然疲软，但有迹象表明，住房价格开始回升。

  对于本周公布的数据，企业资本支释放了更多利好信号。

  日本财政部（MoF）周一公布的调查结果显示，二季度企业资本支出同比增长7.4%，虽不及摩根大通预测的8%，但较前值6.8%显着回升，这表明企业在扩大生产能力和技术投资方面保持了积极的支出态度。

  资本支出是GDP估算的重要部分，尤其是在第二次估算中，它基于供给侧统计数据。摩根大通预计，在需求数据强劲的背景下，名义资本支出有望实现大幅增长，这将对GDP增长产生积极影响。

  美元/日元技术分析

  从更大的角度来看，从中期顶部161.94下跌被视为修正了从102.58（2021年低点）的整个上升趋势。更深的下跌可能见102.58至161.94的38.2%回撤位139.26，接近140.25支撑位。无论如何，只要55WEMA（现在为149.47）保持不变，风险就会一直处于下行状态。尽管如此，55WEMA的坚断突破将表明中期修正模式的范围已经设定。

  从长期来看，现在断定从75.56（2011年低点）的上升趋势已经结束还为时过早。然而，中期修正阶段应该已经开始，有深度修正至55MEMA（目前为132.73）的风险。
  （亚汇网编辑：慧雅）