今日外汇市场分析：美国PMI高位回落仍处扩张区间 降息背景下美元韧性犹存
亚汇网
2025-09-24 14:19:55
亚盘市场行情
周二，美元指数在97关口上方震荡，最终收跌0.08%，截至目前，美元报价97.37。
外汇市场基本面综述
美联储主席鲍威尔：政策利率仍然略带限制性，但使美联储能够更好地应对潜在的经济进展；预计关税将是一次性传导效应；决策“绝不会基于政治因素”。"美联储传声筒”指出，鲍威尔此番言论表明其认为利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间。
美联储古尔斯比：目前没有考虑降息50个基点。最终美联储利率可能会稳定在3%左右；理事鲍曼：预计2025年共降息三次；博斯蒂克：认为当前实际中性利率为1.25%;未来某个阶段可能支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25%。
美国总统特朗普：如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税；乌克兰在欧盟支持下有能力夺回所有失地；北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其击落；与普京的关系“不幸地没有任何意义”。
波兰总理图斯克表示将于25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸。
特朗普取消与民主党有关临时拨款法案的会晤计划，称会晤不可能有成果。
消息人士：如果到9月27日，伊朗与欧洲国家的谈判仍未取得进展，后者将恢复对伊朗的联合国制裁。
特朗普政府提出新的H-1B签证流程，更有利于高技能、高薪的劳动者；在H-1B签证纠纷之后，印度在与美国的贸易谈判中寻求人员准入。
印尼与欧盟即将签署自贸协定，80%出口商品将享零关税。
经合组织：预计2025年全球经济增长将为3.2%(此前预测为2.9%),2026年将为2.9%(与之前预测一致)。
机构观点汇总
法农信贷：三重枷锁困住日本央行，下次加息最快时机应在X月
目前日本央行下次加息时间最早在明年1月，然而，根据政治和经济形势，恢复加息的时间完全有可能被推迟。我们认为日本央行重启加息面临三重阻力：
第一重阻力：政治环境的不确定性
若重视财政整顿的石破茂内阁被主张“高压经济”的保守派政权取代，日本央行可能陷入长达一年的政策瘫痪。央行独立性并非绝对--其货币政策需与政府基本经济政策方针保持一致。通胀目标也可能从“精确2%”变为“2%区间”。若实际工资保持增长，目标调整的负面影响有限；若中间派胜选，则1月加息预期将维持不变。
第二重阻力：通胀放缓与技术替代压力
日本8月核心CPI已连续14个月稳定在1.6%附近，且低于2%目标。日本央行虽预期通胀因经济放缓而疲软，却低估了资本投资带来的劳动力替代效应--2025年第二季度实际资本投资占GDP比率已达16.6%，逼近17%的关键天花板。央行对AI、数字化转型等私人部门创新力的低估，可能导致过早加息抑制投资积极性，错失劳动生产率提升机遇，甚至使增长与薪资的良性循环夭折。若资本替代快于预期，通胀或放缓至1%低位区间。
第三重阻力：政策正常化的优先序调整
本月，日本央行宣布将按避免损失和减少市场冲击原则逐步出售ETF及J-REITs持仓，规模参照此前金融机构持股处置计划，并保留根据市场状况调整售股节奏的灵活性。央行需要优先推进政策正常化（如减持ETF、缩减国债购买）而非急于加息。当前退出非常规政策的紧迫性已超过调整政策利率。
美银：10月降息预期再获弹药？PCE将推动...
预计美国8月核心PCE月率为0.23%，较我们最初估计的0.27%下降4个基点，而总体PCE月率为0.25%，年率为2.7%。疲软的PCE数据将略微增加美联储10月份再次降息的风险，但我们认为10月份的结果最终将取决于劳动力数据。此外，尽管非农就业人数接近持平，但稳健的工资增长应能支撑8月份个人收入增长0.3%。同时，我们预计名义支出将增长0.4%。8月份对照组零售数据表现强劲。鉴于航空运输和食品服务支出的回升，服务业也应会出现可观的增长。然而，汽车销量在7月份飙升后出现下滑，将抵消部分支出增长。
野村证券
我们预计美国二季度实际GDP终值将从之前的3.3%上调至3.4%。零售额以及非住宅建筑和住宅投资分项的上调，推高了第二季度的实际GDP增长。与此同时，过去五年的PCE数据也将被修订。结合CPI的年度修订值和最新的季节性调整，3月、8月和9月核心PCE月率可能会被上调1-2个基点，而1月、2月、4月和5月的核心PCE数据可能会被下调相同幅度。尽管年度修订数据的影响存在不确定性，但8月份的CPI和PPI以及进口价格数据表明，8月份核心PCE通胀环比将从7月份的0.273%降至0.218%。同比来看，核心PCE通胀率可能保持不变，为2.9%。
不过，核心商品PCE通胀率可能转为负值，8月份环比下降0.1%,因为PCE权重较高的CPI商品成分为负值(例如，家用亚麻制品、药品、计算机软件以及报刊杂志)。相反，劳动密集型服务价格(例如酒店价格和餐饮服务)通胀加速，以及投资组合管理服务和投资建议价格的显着上涨，表明超级核心PCE在7月份上涨0.39%之后，8月份仍保持在0.30%的环比高位。
摩根大通
我们预计美国8月份核心PCE将环比上涨0.26%,同比增速将从7月份的2.9%上升至3.0%。尽管8月份零售额环比增长0.6%,但我们预计实际个人消费环比增长0.1%。流入实际支出的汽车销量数据弱于零售额，服务消费也一直疲软，实际个人支出增速按3个月季节性调整后数据计算放缓至1.1%,远低于前几年的水平。
我们预计8月份员工薪酬将环比增长0.3%,这主要受私营部门就业岗位总数的影响，个人总收入预计也将环比增长0.3%。实际消费物价指数(DPI)将环比下降0.1%,打破今年早些时候持续改善的势头。此前，随着5月份《社会保障公平法案》的追溯支付开始正常化，消费物价指数出现大幅下降。预计8月份储蓄率将从7月份的4.4%降至4.2%,抹去年初以来的改善势头。
（亚汇网编辑：林雪）
周二，美元指数在97关口上方震荡，最终收跌0.08%，截至目前，美元报价97.37。
美联储主席鲍威尔：政策利率仍然略带限制性，但使美联储能够更好地应对潜在的经济进展；预计关税将是一次性传导效应；决策“绝不会基于政治因素”。"美联储传声筒”指出，鲍威尔此番言论表明其认为利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间。
美联储古尔斯比：目前没有考虑降息50个基点。最终美联储利率可能会稳定在3%左右；理事鲍曼：预计2025年共降息三次；博斯蒂克：认为当前实际中性利率为1.25%;未来某个阶段可能支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25%。
美国总统特朗普：如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税；乌克兰在欧盟支持下有能力夺回所有失地；北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其击落；与普京的关系“不幸地没有任何意义”。
波兰总理图斯克表示将于25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸。
特朗普取消与民主党有关临时拨款法案的会晤计划，称会晤不可能有成果。
消息人士：如果到9月27日，伊朗与欧洲国家的谈判仍未取得进展，后者将恢复对伊朗的联合国制裁。
特朗普政府提出新的H-1B签证流程，更有利于高技能、高薪的劳动者；在H-1B签证纠纷之后，印度在与美国的贸易谈判中寻求人员准入。
印尼与欧盟即将签署自贸协定，80%出口商品将享零关税。
经合组织：预计2025年全球经济增长将为3.2%(此前预测为2.9%),2026年将为2.9%(与之前预测一致)。
机构观点汇总
法农信贷：三重枷锁困住日本央行，下次加息最快时机应在X月
目前日本央行下次加息时间最早在明年1月，然而，根据政治和经济形势，恢复加息的时间完全有可能被推迟。我们认为日本央行重启加息面临三重阻力：
第一重阻力：政治环境的不确定性
若重视财政整顿的石破茂内阁被主张“高压经济”的保守派政权取代，日本央行可能陷入长达一年的政策瘫痪。央行独立性并非绝对--其货币政策需与政府基本经济政策方针保持一致。通胀目标也可能从“精确2%”变为“2%区间”。若实际工资保持增长，目标调整的负面影响有限；若中间派胜选，则1月加息预期将维持不变。
第二重阻力：通胀放缓与技术替代压力
日本8月核心CPI已连续14个月稳定在1.6%附近，且低于2%目标。日本央行虽预期通胀因经济放缓而疲软，却低估了资本投资带来的劳动力替代效应--2025年第二季度实际资本投资占GDP比率已达16.6%，逼近17%的关键天花板。央行对AI、数字化转型等私人部门创新力的低估，可能导致过早加息抑制投资积极性，错失劳动生产率提升机遇，甚至使增长与薪资的良性循环夭折。若资本替代快于预期，通胀或放缓至1%低位区间。
第三重阻力：政策正常化的优先序调整
本月，日本央行宣布将按避免损失和减少市场冲击原则逐步出售ETF及J-REITs持仓，规模参照此前金融机构持股处置计划，并保留根据市场状况调整售股节奏的灵活性。央行需要优先推进政策正常化（如减持ETF、缩减国债购买）而非急于加息。当前退出非常规政策的紧迫性已超过调整政策利率。
美银：10月降息预期再获弹药？PCE将推动...
预计美国8月核心PCE月率为0.23%，较我们最初估计的0.27%下降4个基点，而总体PCE月率为0.25%，年率为2.7%。疲软的PCE数据将略微增加美联储10月份再次降息的风险，但我们认为10月份的结果最终将取决于劳动力数据。此外，尽管非农就业人数接近持平，但稳健的工资增长应能支撑8月份个人收入增长0.3%。同时，我们预计名义支出将增长0.4%。8月份对照组零售数据表现强劲。鉴于航空运输和食品服务支出的回升，服务业也应会出现可观的增长。然而，汽车销量在7月份飙升后出现下滑，将抵消部分支出增长。
野村证券
我们预计美国二季度实际GDP终值将从之前的3.3%上调至3.4%。零售额以及非住宅建筑和住宅投资分项的上调，推高了第二季度的实际GDP增长。与此同时，过去五年的PCE数据也将被修订。结合CPI的年度修订值和最新的季节性调整，3月、8月和9月核心PCE月率可能会被上调1-2个基点，而1月、2月、4月和5月的核心PCE数据可能会被下调相同幅度。尽管年度修订数据的影响存在不确定性，但8月份的CPI和PPI以及进口价格数据表明，8月份核心PCE通胀环比将从7月份的0.273%降至0.218%。同比来看，核心PCE通胀率可能保持不变，为2.9%。
不过，核心商品PCE通胀率可能转为负值，8月份环比下降0.1%,因为PCE权重较高的CPI商品成分为负值(例如，家用亚麻制品、药品、计算机软件以及报刊杂志)。相反，劳动密集型服务价格(例如酒店价格和餐饮服务)通胀加速，以及投资组合管理服务和投资建议价格的显着上涨，表明超级核心PCE在7月份上涨0.39%之后，8月份仍保持在0.30%的环比高位。
摩根大通
我们预计美国8月份核心PCE将环比上涨0.26%,同比增速将从7月份的2.9%上升至3.0%。尽管8月份零售额环比增长0.6%,但我们预计实际个人消费环比增长0.1%。流入实际支出的汽车销量数据弱于零售额，服务消费也一直疲软，实际个人支出增速按3个月季节性调整后数据计算放缓至1.1%,远低于前几年的水平。
我们预计8月份员工薪酬将环比增长0.3%,这主要受私营部门就业岗位总数的影响，个人总收入预计也将环比增长0.3%。实际消费物价指数(DPI)将环比下降0.1%,打破今年早些时候持续改善的势头。此前，随着5月份《社会保障公平法案》的追溯支付开始正常化，消费物价指数出现大幅下降。预计8月份储蓄率将从7月份的4.4%降至4.2%,抹去年初以来的改善势头。
（亚汇网编辑：林雪）
- 正文结束 -
