今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年11月20日）

  分析师KhasayHashimov：国际现货黄金的短期持仓取决于这一预期，核心逻辑是...

  国际现货黄金呈现试探性复苏，主要受技术性调整和美联储12月降息预期增强推动。美联储理事沃勒公开支持下月降息，与市场预期形成共振，印证了12月宽松可能性增加的观点。核心逻辑在于：更低的政策利率将降低实际收益率，削弱持有黄金等无息资产的机会成本，从而强化中长期需求。尽管短期交易疲软，但近月黄金期货连续下跌后，投资者正重新评估宏观政策环境。

  当前市场背景复杂：通胀虽放缓但仍高于目标，劳动力市场数据呈现矛盾信号。随着美联储接近决策临界点，黄金正日益被视为对政策敏感且具有明确上行风险的资产，而不仅是单纯对冲工具。美国国债收益率是核心传导渠道，若政策宽松预期增强，10年期实际收益率可能进一步走软，强化黄金的不对称吸引力；同时美元指数承压，历史数据表明这利好贵金属估值。

  直接触发因素将是12月政策会议前的美联储沟通、演讲和数据发布。若就业市场疲软且通胀受控，12月降息将成为基准情形。在此情景下，宏观基金和系统性策略可能重启黄金需求。反之若通胀反弹或经济韧性延迟政策行动，黄金可能回测更低支撑位，因收益率企稳或上升。

  短期仓位取决于利率预期，中长期展望则依赖更广泛的财政和地缘政治叙事，这对战略性黄金配置保持正面。黄金正重新显现为政策敏感型交易而非单纯防御性对冲工具。投资者可在金价回调时逢低吸纳，特别是12月降息预期巩固时。主要风险在于通胀或就业数据超预期强劲引发的鹰派政策转向，这将推高实际收益率并限制国际现货黄金上行空间。若政策预期明确化，国际现货黄金可能迎来新一轮上行潜力。

  分析师LallalitSrijandorn：国际现货黄金重获上涨动力，关键焦点在于今晚非农报告

  金价于周四亚盘吸引了部分买家，目前徘徊在4110美元附近。在市场谨慎情绪及对美国经济前景不确定的背景下，这种贵金属获得上涨动力。交易员将密切关注今天公布的美国9月非农就业数据。

  不断加剧的经济不确定性，包括因近期政府停运而导致的关键就业报告延迟，使美联储对劳动力市场的评估复杂化。这进而提振了黄金等避险资产。所有人的目光都将聚焦于延迟发布的9月就业报告，该报告可能揭示美国劳动力市场的健康状况，并为美国利率路径提供更多线索。若报告表现不及预期，可能会增加12月降息的可能性，并提振黄金。较低的利率会降低持有黄金的机会成本，从而对这类无息贵金属构成支撑。

  另一方面，市场对美联储下月降息的预期减弱，可能给无息资产黄金带来一定的抛售压力。联邦公开市场委员会10月会议纪要显示，美联储官员在利率前景方面存在分歧且态度谨慎。尽管委员会决定降息25个基点，但这一决定存在分歧，部分成员倾向于不在12月会议再次降息。根据CMEFedWatch工具，目前市场预计美联储下月降息的概率接近30%，较上周约60%的概率显着下降。

  分析师EliorManier：油市或存在反向机会，但需考虑多重变量

  AXIOS网站的报道传出，俄乌冲突或将在年底通过美国主导的外交方案迎来转机。这一发展早有端倪，泽连斯基昨日表示，俄乌直接对话渠道可能重新开放，基辅方面“已着手推动新一轮谈判”。从外交进程看，美国正试图复制加沙停火协议的模式提出和平框架。但能否真正促成和谈，仍需观察俄乌双方的实际行动。

  市场立竿见影的反应体现在能源板块，布伦特原油应声下跌，跌幅近3%，创近期最大单日跌幅。值得注意的是，战争持续本身也构成油价利空，俄罗斯为筹措军费持续增产原油，导致全球市场供应过剩。若冲突终结，俄罗斯减产是否会引发供应断崖式收缩？油价是否会因此强势反弹？

  当前市场或存在反向操作机会，但需综合考量多重变量：包括机构持仓头寸、地缘政治风险溢价变化，以及关键支撑位的技术面表现。

  荷兰国际银行：市场缓解了美对俄制裁执行力度的部分担忧，油价有所承压

  油价昨日承压，ICE布伦特原油收盘下跌约2.1%。部分下行压力源自有关美国和俄罗斯正在为乌克兰制定新和平方案的报道。然而，有迹象表明该方案对俄罗斯有利，乌克兰不太可能支持它。美国仍在试图达成协议的迹象缓解了市场对进一步制裁俄罗斯以及现有限制措施执行力度的部分担忧。

  美国能源信息署（EIA）昨日公布了周度库存数据，报告显示美国商业原油库存上周减少343万桶。库存下降是由更强劲的原油出口驱动的，出口量环比增加134万桶/日。炼油厂也提高了开工率，导致原油加工量增加。考虑到炼油利润率的强劲以及炼油厂正走出维护季节，开工率上升并不太令人意外。成品油库存的变化则更为利空。汽油库存增加233万桶，馏分油库存小幅增加17.1万桶。汽油隐含需求也表现疲软，环比下降50万桶/日。更为利空的汽油数据导致含氧混调型汽油（RBOB）裂解价差昨日承压。

  丰业银行：日本央行在年末前加息的希望十分渺茫......

  今日日元继续走弱，推动美元兑日元突破了156，表现逊于几乎所有G10货币。市场担忧日本央行独立性及其对相对央行政策前景的影响，财务大臣关于调整政府与央行联合声明的表态形成明显压力。

  据悉高市早苗的顾问已表示，日本央行在明年3月前加息的概率很低，这与市场预期日本央行将于第四季度末进一步加息相距甚远。短期利率市场已反映这种预期变化，目前定价显示12月仅加息8个基点，1月19个基点，3月累计23个基点。

  花旗：持仓数据和期权流向显示，市场对日元的共识是......

  周二，日经225指数创下今年四月以来的最差单日表现，同时超长期日本国债价格也跌至历史新低，日元表现依旧脆弱。财政担忧、地缘政治紧张局势以及普遍的减仓操作共同产生影响，但对本地市场而言，最为关键的因素可能是财政因素。

  日本政府最新的财政方案规模备受关注。据当地媒体报道，高市首相的经济方案预算总额可能达17万亿日元（含14万亿补充预算），但自民党财政政策团体却提出惊人的25万亿日元方案。我们内部预测补充预算规模在15-20万亿日元。路透社称内阁最快周四批准该经济方案。

  日本国债抛售持续且收益率曲线趋陡。我们东京团队观察到抛售压力始于10年期品种，随后蔓延至中期债券——超长期品种在曲线交易入场后才开始走弱。日本央行行长植田和男和高市早苗首次进行双边会谈后未透露具体信息，仅表示“正在对货币宽松程度进行逐步调整”。

  我们预计即便美元兑日元走弱，下行空间可能也十分有限。无论是花旗外汇流量持仓数据还是期权流向，看空日元均作为市场共识。特别若是美元指数继续走强，该货币对可能上探157。

  （亚汇网编辑：林雪）