美国小非农ADP数据预测：市场预计就业人数少于上月？

  12月4日，北京时间21：15分，将公布美国11月ADP就业报告，市场预期ADP就业人数将增加15万人，而前值为23.3万人。

  各大机构预预测美国9月ADP就业人数

  周二公布的美国职位空缺和劳动力流动率调查（JOLTS）数据显示，10月最后一个工作日的职位空缺数量为774万个，高于上个月的737万个。

  该数据缓解了人们对美国劳动力市场大幅放缓的担忧，并可能迫使美联储在降息方面采取谨慎立场，因为人们预计特朗普的扩张性政策将推高通胀。

  美国国债收益率因乐观数据而飙升，但未能给美元多头留下深刻印象，因为市场仍在定价美联储在12月再次降低借贷成本的可能性更大。

  旧金山联储主席玛丽·戴利（MaryDaly）表示，美国经济处于一个非常好的位置，而劳动力市场处于平衡状态，不是通货膨胀的来源。戴利补充说，12月降息并非不可能。

  理事会成员AdriannaKugler重申，通货膨胀的进展仍在进行中，而政策并未按照预设路线进行，央行将逐次会议做出决定。

  除此之外，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（AustanGoolsbee）表示，利率仍然具有限制性，如果通胀接近目标，明年需要从现在的水平下降相当多。

  市场注意力现在转向美联储主席杰罗姆鲍威尔的讲话，该讲话与周五的美国非农就业（NFP）报告一起，应该会指导政策制定者做出下一步货币政策决策。

  美联储最近一次政策会议的纪要显示，美联储官员普遍支持在经济保持稳健、通胀缓慢降温的情况下，谨慎对待未来的降息措施。

  根据11月7日结束的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，“与会者预计，如果数据与预期差不多，通胀率继续持续下降至2%，经济保持在最大就业率附近，那么随着时间的推移逐步转向更加中性的政策立场可能是合适的。”

  美联储本月早些时候将基准利率下调了25个基点，降至4.5%-4.75%的区间，而在此之前，美联储曾在9月份将基准利率下调了50个基点，降幅大于往常。

  美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，经济并未发出决策者需要急于降息的信号。美联储官员将于12月17-18日召开今年最后一次政策会议。

  11月份会议的纪要显示，一些官员表示，如果通胀持续走高，美联储可能会暂停降息，并将借贷成本维持在限制性水平。一些官员指出，如果经济或劳动力市场恶化，可以加快降息。

  政策制定者们还指出，所谓的中性利率（既不限制也不刺激经济增长的政策水平）不明确也是谨慎行事的一个原因。

  根据纪要，许多官员表示，不确定性“使货币政策限制程度的评估变得复杂，他们认为，逐步减少政策限制是适当的” 。在过去一年中，官员们对中性利率的估计稳步上升，但利率离这一水平还有多远仍不清楚。

  11月份的会议是在特朗普再次当选之后召开的。特朗普提出了新的关税、减税和大规模驱逐移民等政策，经济学家认为这些政策可能会对通胀造成上行压力。

  美联储传声筒：美联储会议纪要暗示若通胀停滞不前，降息将变得谨慎

  “美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储员在本月早些时候的会议上讨论了如果降低通胀的进展停滞不前，可能会放缓或暂停降息的问题。根据周二公布的美联储会议纪要，官员们认为，如果经济表现符合他们的预期，即通胀将继续稳步下降，那么“逐步向更中性的利率设定靠拢可能是合适的”。会议纪要显示，参与讨论的所有19名官员都同意将美联储基准短期利率下调25个百分点。一些政策制定者认为，自9月会议以来，就业市场或经济出现更明显放缓的风险已经减弱。

  他们中的许多人还表示，对于一个既不需要刺激也不需要货币约束的经济体，究竟应该将利率设定在何处，存在更大的不确定性。会议纪要称，这些考虑“使得逐步减少政策约束是合适的”。

  美联储考虑将管理利率下调5个基点对齐基准利率下限

  纪要显示，一些美联储决策者认为可能很快就会降低隔夜逆回购利率（ONRRP），使其再次与政策利率区间的下限对齐。隔夜逆回购协议利率是美联储用来管理联邦基金利率走廊稳定的两个技术性贷款利率之一，目前的利率为4.55%，而基准利率区间为4.5%-4.75%。取消隔夜逆回购协议利率与货币政策利率下限之间5个基点的利差，将使逆回购工具的吸引力略有下降。这一工具被广泛视为流动性过剩的替代指标。该工具规模已从2022年底的峰值2.6万亿美元降至本周的不足1500亿美元。

  一些美联储官员认为，“在未来的会议上，委员会有必要考虑对隔夜逆回购协议利率进行技术性调整” ，使其回落至与政策利率区间的底部持平。花旗银行分析师表示，在11月提出这一想法表明，它可能会在12月或1月发生，“将推动更多现金流出逆回购机制”。

  劳动力市场稳健，前景仍契合长期目标

  纪要显示，在讨论劳动力市场发展情况时，参与者普遍认为最近的数据与劳动力市场状况保持稳健一致，尽管罢工和毁灭性的飓风是就业数据中临时波动的重要来源。然而，参与者普遍指出，没有迹象表明劳动力市场状况迅速恶化，裁员仍然很少。关于就业市场的前景，一些参与者观察到，评估劳动力市场发展的潜在趋势仍然具有挑战性，因为移民对劳动力供应的影响难以衡量、数据修订以及自然灾害和罢工的影响等因素也使这种评估更加复杂，总体而言，参与者普遍认为当前的劳动力市场状况与委员会实现充分就业的长期目标大致一致。

  工作人员略微上调今年的通胀预测

  纪要显示，在11月会议上，工作人员的预测认为经济状况将保持稳健，工作人员上调了对潜在产出增长的评估。通胀方面，工作人员对2024年的通胀预测比上一次会议的预测略高，反映了最近数据的情况。此后，展望与之前的预测类似：随着劳动力和产品市场的供需继续趋向更好的平衡，总体个人消费支出价格通胀和核心个人消费支出价格通胀预计将进一步下降，到2026年，总体通胀和核心通胀预计将达到2%。

  美国短期融资市场稳定，家庭资产负债稳健

  纪要显示，美国短期融资市场状况在两次会议间隔期间总体保持稳定。股票市场方面，尽管美债收益率上升，但由于对增长前景的信心增强以及企业盈利报告略好于预期，总体股票价格指数在两次会议间隔期间显着上涨。然而，对于较小的企业来说，信贷可得性仍然相对紧张，不过家庭资产负债表总体上仍然稳健，因为家庭总净值仍然较高，抵押贷款拖欠率继续处于低位。工作人员总体上继续认为美国金融体系的脆弱性较为显着，具体表现为资产估值压力较高。但关键市场的风险溢价估计值按历史标准来看仍然较低。

  国内经济稳健增长，国外经济亦有起色

  纪要显示，今年到目前为止，实际国内生产总值实现了稳健增长。自年初以来，就业岗位增加的步伐有所放缓，失业率总体有所上升，但仍处于低位。消费者物价通胀较上年同期的涨幅已大幅回落。近期数据表明劳动力市场状况依然稳健。第三季度非农就业岗位平均每月新增数量与第二季度相近。10月的就业增长因罢工和飓风影响而明显受限。外国经济体的实际国内生产总值增长在第三季度也有所提速，欧元区以及墨西哥尤其如此。

  美国劳动力市场状况喜忧参半

  周二（12月3日），根据美国劳工统计局发布的职位空缺与劳动力流动调查报告（JOLTS报告），10月美国职位空缺这一衡量劳动力需求的指标温和增长。截至10月底，职位空缺数量增加37.2万个，达到774.4万个。

  与此同时，9月数据被下修至737.2万个，低于此前报告的744.3万个。路透社调查的经济学家此前预测，10月职位空缺将达到747.5万个。招聘数量下降26.9万个至531.3万个，而裁员人数减少16.9万个至163.3万个。

  10月份辞职人数有所增加，这表明人们对就业市场充满信心。裁员人数降至仅160万，低于2020年疫情爆发前二十年来的最低数字。

  总体而言，周二的数据表明，就业市场可能正在温和稳定，招聘人数适中，但裁员人数异常低。根据月度就业报告，尽管10月份就业增长大幅放缓，但失业率仍处于4.1%的低位。上个月就业增长放缓主要反映了飓风和波音公司罢工的影响。

  招聘信息网站Indeed的经济学家科里·斯塔勒(CoryStahle)表示：“有很多理由让我们感到乐观。职位空缺数量增加总是一个令人鼓舞的迹象。”

  周二的数据意味着，目前每名失业工人有1.1个可用职位，这是一个健康的数字。在疫情爆发之前，失业人数通常多于空缺职位。

  不过，最新比率较两年前的峰值（大约每名失业者有两个职位空缺）有所下降。随着经济从疫情衰退中复苏，企业已从招聘狂潮中撤退。

  周二发布的就业空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，10月份整体招聘放缓。总招聘人数从560万下滑至530万。

  飓风与罢工影响劳动力市场

  10月的劳动力市场受到飓风和罢工的干扰。然而，随着受风暴影响地区开始重建，以及波音公司及另一家航空航天公司的罢工结束，预计11月就业增长将大幅加速。

  路透社对经济学家的调查显示，预计11月非农就业人数增加20万人，高于10月仅增加1.2万人的表现——这是自2020年12月以来的最低水平。同时，失业率预计将从10月的4.1%小幅上升至4.2%。

  劳动力市场的持续有序放缓可能为政策制定者提供更多降息空间，以支持经济增长，同时缓解通胀压力。然而，如果11月的就业数据超出预期，可能会使市场对美联储政策路径的预期变得更加复杂。

      （亚汇网编辑：慧雅）