国泰君安美股策略：“AI交易”是否过热？

亚汇网获悉，国泰君安发布研报称，AI产业前景不仅是美股龙头企业的核心定价逻辑，也是美国经济发展和美股整体盈利的重要风向标。尽管美股估值较高，但AI产业的快速发展以及盈利兑现能持续消化高估值的乐观预期。往前看，美国经济“软着陆”是基准情境，风险偏好仍有上修趋势，这意味着投资者风险承受意愿的加强，科技作为美国经济的核心动力，有望持续获得资金的流入。

英伟达(NVDA.US)业绩公告成为本周继大选和降息后备受市场关注的重大影响事件。市场似乎对“特朗普交易”和“联储降息交易”的热情略有降温，标普500指数涨势出现乏力的迹象。市场将目光与热情转移至另一重大事件——英伟达第三季财报。

投资者希望从英伟达的业绩报告中寻找美股大盘未来走势的线索。年初以来，标普500指数累计涨幅24.7%，估值水平26.6倍，达到91%的历史分位，美股高估值的背后主要是AI产业快速发展，拉动美股市场的高盈利增速和乐观预期，英伟达的业绩表现能在一定程度反映AI产业的发展进程。

深层次而言，英伟达股价表现反映的是美国经济的前景。直观看，英伟达在美股大盘中权重最高，引导美股大盘指数。包括英伟达在内的七家龙头科技公司今年拉动大盘上涨24%。深层看，AI技术在生产、服务、自动驾驶、医疗保健、教育、企业运营等行业中广泛应用，提高经济体中各部门的生产效率，促进经济增长。在AI芯片领域，英伟达的芯片占据绝大部分的市场，其生产的芯片甚至成为科技发展的“硬通货”。从某种程度而言，投资英伟达就是在投资美国经济前景，以及整个美股市场的盈利预期。

英伟达绩后一度让股价承压，市场过高的预期出现修正。英伟达在美股盘后公布其3Q财报，业绩超出市场预期，但其股价在盘后却一度跌超5%，主要是AI投资者是市场上最看好AI的投资者，财报不及最乐观预期将引发股价修正。随着美国经济展现韧性，AI产业的前景持续提高投资者预期，美股继续上涨。

风险因素：美国经济超预期疲软；国际地缘政治事件升温。