今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年10月22）

  道明证券：算法交易停止追高，国际现货金银单边行情将告一段落

  贵金属市场正经历剧烈波动，国际现货黄金与国际现货白银昨日分别创下四年和五年来最大单日跌幅。此次抛售始于周二欧盘开盘并延续至美盘，部分分析师将其归因于贸易紧张局势缓和与日经指数创新高引发的风险情绪回升，也有观点认为这是抛物线式上涨后的技术性回调。道明证券的大宗商品分析师于10月21日指出，国际现货黄金的回调是纯粹的获利了结行为，因为算法交易停止追高，风险平价与波动率控制基金杠杆触顶，宏观基金头寸饱和，央行购金规模环比下降，中国买家持续观望。目前获利了结还有很长的路要走。

  City Index市场分析师Fawad Razaqzada也表示，鉴于今年金价上涨的规模，昨日的抛售在预料之中。获利了结和多头平仓的影响，在经历了单边交易之后，带来了一些真正的抛售压力。但ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista认为，尽管近期出现回调，但仍预计金价将进一步走高，因为交易员继续将任何价格下跌视为买入机会。地缘政治动荡、贸易相关的经济不确定性以及持续的美国政府关门，继续支撑着避险吸引力。

  高盛：无新闻驱动暴跌，故此轮清洗的最佳解释是...

  国际现货黄金昨日下跌并无特定新闻事件驱动——整个上涨过程中金价也很少受具体头条新闻影响，更多是货币贬值主题的延续，这也使得判断回调触发因素变得困难。对于这轮十年来最大百分比跌幅的最佳解释是持仓结构问题，以及连续九周上涨后的自然调整。以下是几个关键观察：

  1、在金价单日上涨约50美元的日子里，市场几乎毫无反应；

  2、黄金成为跨资产类别中最受青睐的多头品种——多数客户调查显示超80%投资者认为年底前金价将继续上涨；

  3、非商品账户配置需求持续增加，实物黄金申购排队的现象不足为奇。

  这些因素共同导致市场清洗不可避免。我们认为金价越高，未建仓但希望入场的人群规模就越大——因此一旦出现企稳迹象（需守住4000美元关口），预计将迎来资金流入。

  盛宝银行：油市仍拒绝定价长期过剩，目前低价已埋未来飙升隐患？

  原油市场正呈现典型的供需失衡特征：布伦特原油与WTI原油虽分别坚守60美元和55美元关口，但期货曲线前端贴水已扩至2023年12月以来最深，海上浮仓量激增至疫情时期纪录高位，实物市场从欧洲到西非均显现折价。这些信号明确指向短期供应过剩格局。然而，尽管期货曲线呈现期货溢价结构，但价差幅度远未达到2020年极端水平，表明交易商尚未完全定价长期过剩。这种克制源于对潜在供应危机的认知：当前57美元的WTI原油已低于二叠纪盆地61美元的盈亏平衡线，这一水平之下美国页岩油钻探活动放缓与自然递减率加速，可能为未来供应缺口埋下伏笔。

  目前库存充足但期货溢价却不高这一明显的矛盾，揭示了重要信息，即交易员在定价过剩的同时也认识到其可持续性有限。鉴于美国页岩油生产纪律严明、OPEC+产量接近产能，以及其他地区投资放缓，市场可能不愿将价格推至远低于边际成本的水平。不过，当前市场最小路径仍偏向下行，季节性需求疲软、库存攀升及悲观情绪共同构成压力。只要布伦特原油维持在65美元下方，反弹行情可能持续遭遇抛售，日历价差将继续反映即期供应充裕。

  然而，将当前弱势视为新常态将是误判。能源系统仍然依赖持续的再投资来抵消衰退。如果油价没有高到足以刺激再投资，产量将会下降。今天让消费者感到安心的低价，可能为明天的价格飙升埋下伏笔。从这个意义上说，石油市场再次展现出其周期性规律：供应过剩助长自满，而自满又不可避免地滋生短缺。随着该行业逐渐接近投资周期的低谷，原油很可能在2026年重新成为更具吸引力的逆势投资机会之一。

  荷兰国际银行：美国逢低趁机补库，油价反弹但仍难掩疲态

  尽管昨日油价小幅收高，但市场面临的供应过剩规模表明上行空间有限。我们预计未来数月油价仍将维持下行趋势。特朗普的贸易谈判言论可能会为市场提供一些支持。特朗普与普京峰会的取消可能会进一步支撑市场，削弱了俄乌达成和平协议的希望。与此同时，API数据也起到了支持作用，美国原油库存下降了300万桶，而库欣原油库存下降了40万桶。成品油库存下降，汽油和馏分油库存分别下降了20万桶和100万桶。

  最后，美国政府正寻求利用油价下跌来补充其战略石油储备（SPR）。美国能源部昨日宣布计划购买100万桶原油，分别于12月和1月交付。美国战略石油储备目前为4.08亿桶，高于2023年的3.47亿桶低点，但仍远低于2020年的6.56亿桶。

  澳新银行：高度的不确定性预计将继续拖累经济增长

  美国政府停摆已进入第19天，并可能在周三进入第四周。这已成为美国历史上第三长的停摆。押注市场预测其持续30天或更久的概率高达83%。

  美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场正显示出显着的下行风险，这实际上为美联储在10月会议上降息25个基点亮了绿灯。他指出，停摆持续的时间越长，由于缺乏顶级经济数据，美联储评估经济状况的挑战就越大。鲍威尔还表示，美联储资产负债表的缩减意味着银行准备金正从“充裕”水平接近“充足”水平，因此央行可能考虑结束量化紧缩（QT）。我们预计在10月的联邦公开市场委员会会议上可能会有相关宣布，结束日期很可能定在12月。

  美联储最新的褐皮书显示，消费者支出速度正在放缓，尤其是在休闲和酒店服务方面。中低收入家庭正感受到物价上涨和经济高度不确定性带来的压力。提高的关税一直制约着制造业活动，而农业、能源和交通运输领域的活动也有所下滑。高度的不确定性预计将继续拖累经济增长。

  法农信贷：美元“微笑效应”再现，经济数据公布前的主导是......

  近日，美元再度呈现“微笑效应”，其走势同时受市场风险情绪与利差优势的影响。而这两个驱动因素往往会相互冲突：避险情绪升温会推升美元的同时，可能促使市场预期美联储转向鸽派从而削弱其利差优势。例如近期美国地区银行危机起初拖累美元，因市场强化了对美联储的降息预期；而上周初贸易局势的缓和期望既提振了风险情绪，又促使投资者削减鸽派预期，美元得以收复部分失地。

  本周五将公布美国9月CPI和10月PMI初值等关键数据，但在那之前，地区银行动态与贸易进展仍是主导。我们认为该效应将会继续生效，只是两大驱动因素的角力可能持续。若银行忧虑逐步消退且贸易和解希望延续，市场或将修正对美联储的过度鸽派预期，美元有望凭借利差优势实现反弹，特别是对日元和瑞郎等避险货币。

  （亚汇网编辑：林雪）