今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年11月29日）

  XM分析师ChristinaParthenidou：黄金多头还不能过于兴奋，除非明显突破...

  今天黄金显示出一些复苏迹象，但目前还不能太过兴奋。尽管价格有所回升，但这不足以令人信服地表明多头已经重新掌权。

  4小时级别上，现货黄金跌破上行通道，虽然目前正在试图复苏，但这可能只是看跌旗形的一部分，这意味着价格仍有继续走低的可能。20周期和50周期SMA最近再次受到审查，而前一轮涨势的38.2%回撤位2650美元也在此附近。若价格未能突破这一边界，则可能会回落至50%斐波那契回调位2630美元，然后跌向61.8%回调位2607美元。继续向下的话，则留意2575美元水平。

  另一方面，RSI正试图回升至50中性水平上方，随机震荡指标显示出可能出现积极转变的迹象。这可能表明市场仍存在部分看涨情绪。若黄金能突破2650美元门槛，则可能会测试200周期SMA和23.6%回撤位2677美元。上破甚至可以瞄准2710-2720美元阻力区。

  简而言之，虽然黄金有所回升，但尚未脱离困境。多头需要看到金价明显持续突破2650美元，才能完全相信上行趋势已经重回正轨。在此之前，下行风险仍然很大。

  摩根大通2025年黄金展望：宏观情景均利多，目标价瞄准...

  我们维持对黄金多年看涨的预期，预计2025年金价将升至3000美元，2025年四季度均价将达到2950美元，因为我们认为2025年最有可能出现的宏观情景仍支持黄金走高。在我们看来，大选后黄金的抛售是仓位驱动的失误，而不是黄金市场的巨变。鉴于黄金需求的驱动因素多样且不确定，今年以来，黄金时而充当贬值对冲工具，时而扮演更传统的角色，充当美国国债和货币市场基金的非收益竞争对手。这意味着黄金对美债收益率的表现出现了微笑。今年迄今，由于不同原因，黄金在美国实际国债收益率下跌和上升的两个都出现了上涨。这意味着，在2025年特朗普上台之前，黄金似乎处于对冲宏观经济不确定性上升的有利位置。

  一种宏观情景是破坏性路径。关税上调、贸易紧张局势加剧、通胀走强、预算赤字大幅扩大以及经济增长风险增加，将继续推动黄金买盘，以对冲贬值。在这种情况下，寻求用实物资产对冲通胀的投资者可能会越来越多地转向黄金，尤其是考虑到黄金不像其他与工业相关的大宗商品那样，在贸易战的情况下面临同样的关税风险。此外，我们预计，在这种更具破坏性的宏观环境下，央行的黄金购买量将保持强劲。总而言之，这代表了“微笑”曲线中贬值驱动的一面，即我们预计收益率会上升、美元会走强、金价会上涨。

  另一个情景则温和得多，但仍对黄金有利。在这种情况下，不会爆发贸易升级，通胀仍得到控制，焦点回到美联储的宽松周期，收益率和美元可能在大选后过度修正。这种情况也以一种更传统的方式偏多黄金，因为在美联储降息周期中，实际收益率下降，黄金的特征是偏多。再加上货币市场基金中仍有超过6万亿美元的资金，因此黄金ETF的资金流入可能是价格上涨的关键。

  摩根大通：明后两年油市大量盈余，将推动价格跌破X美元

  虽然我们预计今年布伦特原油将稳定在70美元/桶下方，WTI原油为64美元/桶，但预计2025年油市将出现130万桶/日的盈余，布伦特原油均价为73美元/桶。到2026年，又一年的油市大量盈余将推动布伦特原油在年底跌破60美元/桶，而布伦特原油2026年均价为61美元/桶，WTI原油为57美元/桶。至关重要的是，上述预测假设欧佩克+保持目前的产量水平。

  在2026年，增产可能会成为部分欧佩克成员国的主要考虑因素。鉴于过去十年油市周期性波动模式，特别是在2014年和2020年，因此2026年出现另一次市场重置的风险很高。然而，俄罗斯在未来不太可能破坏油市现状。

  尽管特朗普要到1月20日才宣誓就职，这给地缘紧张局势留下了8周的窗口期，在此期间，地缘紧张局势可能会升级，但最终会缓和，为油价提供临时支撑。而特朗普的能源议程因放松管制和美国产量增加而给油价带来下行风险，同时也给伊朗、委内瑞拉，可能还有俄罗斯施加压力，限制其石油出口和收入，从而带来油价上行风险。但随着美国石油供应增长放缓，欧佩克+不太可能抵消出口损失，任何可能提高油价的政策都可能会遵从特朗普维持低能源价格的关键目标。然而，疲软的油市基本面可能会帮助特朗普兑现他降低油价的承诺。

  需求面上，在印度于2026领先之前，预计中国将最后一次引领全球石油需求增长。这一增长将主要受到石化行业的推动，因为汽油和柴油需求预计将萎缩。

  瑞典北欧斯安银行：欧佩克+会议推迟增添新不确定性？

  自上周五收盘以来，布伦特原油本周稳步下跌，结束了自11月中旬以来的上涨趋势。地缘政治局势在本周塑造市场情绪方面发挥了关键作用。目前以黎停火缓解了一定的紧张局势，降低了风险溢价。

  在供应方面，欧佩克+推迟了原定于12月1日举行的会议，带来了新的不确定性。欧佩克+将讨论是否继续推迟增产计划。然而，本周初欧佩克+代表发出的信号表明，计划可能要推迟几个月。这种推迟与谨慎的市场前景相符，因为全球需求仍然低迷，市场上几乎没有欧佩克+增产的空间。而欧佩克+似乎也敏锐地意识到了这种微妙的平衡，避免采取可能导致市场供应过剩的行动。

  与此同时，有关美国石油产量（增加300万桶/日）可能激增的猜测引起了人们的关注。这样的增幅可能会将油价压低至50美元/桶以下，但这被认为是不现实的。因为美国生产商了解其中的战略风险，尤其是欧佩克+拥有500-600万桶的闲置产能。美国大幅增产可能会引发欧佩克+的强烈反应，可能会涌入市场以保护市场份额。这种情况将导致价格大幅下跌，最终损害美国产量而不是促进增长。这种动态使得拟议的增产计划极不可能实现。

  尽管本周价格走势看跌，但美国原油库存下降表明市场基本面仍有些紧张，限制了价格的下行空间。预计美国库存、持续的地缘政治发展和欧佩克+决策将在未来几周继续主导油市。

  野村证券：韩国央行有可能在2025年加快降息步伐

  野村证券经济学家称，到2025年底，韩国央行将政策利率下调至2.25%的速度可能会快于预期。野村证券指出，他们此前预测，韩国央行将在2026年第一季度之前将利率降至这一水平。在美国总统大选加深了对明年及以后经济增长的担忧之后，韩国央行的政策正从维持金融稳定转向促进国内消费。他们预计，韩国央行明年将总共降息75个基点，分别在2月、4月和7月各降息25个基点，以支持国内消费的复苏。

  三菱日联：美联储将在12月实现“鹰派降息”

  宏观基本面已经让位于所有大选的报道，然而，我们仍认为宏观基本面很重要。美国已经变成了一匹“双管齐下”的下马，高度依赖政府支出和不断上升的风险市场推动财富效应支出。虽然美国大选的不确定性已经消除，但市场感觉有点随波助澜，因为在政策实施和行动顺序方面仍有许多问题。我们怀疑仅凭这种乐观情绪能否维持当前市场势头。

  不过，除非即将发布的非农数据将前几个月数据上修，并且11月就业人数增加远高于22.5万人，否则我们认为美联储将在12月降息，兑现此前9月份点阵图的承诺。然而，我们确实预计12月会议将是美联储连续降息的最后一次，并预计这将是一次“鹰派降息”。

  在12月会议上，美联储可能会将点阵图从降息四次降至三次，长期利率向3%移动。我们还预计，美联储主席鲍威尔将重申，2024年总共降息100个基点，使他们能很好地评估2025年初经济发展情况。而12月之后，我们预计美联储将会跳过特朗普就职典礼后的1月会议，然后在3月、6月和9月每季度降息一次。

  （亚汇网编辑：林雪）