人民币第四季度展望：人民币汇率将保持双向波动 稳中有升态势

  2024年第三季度，得益于国内外投资者情绪的回暖以及一系列内外部有利因素的相互促进，2024年10月初，人民币汇率再次强势反弹，重回"6时代"。这一消息迅速在金融圈内引起轰动。就在几个月前，人民币汇率还在7.3左右徘徊，许多人都没想到它会这么快就重返6字头。
  这次汇率变化的起因可以追溯到2024年4月。当时，美联储宣布结束长达两年的加息周期。这个决定犹如一颗重磅炸弹，瞬间改变了全球金融市场的格局。美元开始走弱，其他货币纷纷抓住机会反弹。

  人民币也不例外。随着美元走弱，人民币对美元汇率开始缓慢上升。起初，市场反应并不强烈，因为大家都在观望，不确定这是否只是短期波动。随着时间推移，人民币的升值趋势越来越明显。到了2024年6月，人民币汇率已经突破7.1大关。这时候，市场开始沸腾了。投资者们纷纷猜测，人民币是否会继续升值。

  业内专家表示，展望四季度，人民币汇率将保持双向波动、稳中有升态势。随着发达经济体政策外溢影响的消退，国内货币政策操作空间将进一步释放，更好支持内需复苏和风险化解，为经济基本面向好和人民币汇率稳定奠定基调。

  人民币暴涨的几个主要原因

  在判断人民币兑美元汇率能否继续骤降，我们不妨先来搞清楚人民币汇率近期上涨的原因。虽然影响汇率的因素很多，但仔细来看，人民币本轮走强的原因可以总结为内、外两大主要因素。

  外部最大的决定因素就是美元降息，它一定程度上缓解了一直以来的流动性紧张问题。

  此前正是由于美联储不断加息的政策促动，导致全球的流动资金几乎都被美国的高息吸引，造成了流动性紧张。

  毕竟资本趋利，如果100万的美元投资轻轻松松就能获得每年5万的无风险收益，那么哪个资本还愿意冒险投资实业？

  所以，在很长一段时间里，全球除了美元之外，其他国家的货币几乎都处于贬值趋势中。只是人民币在其中虽然也不可避免的遭遇了贬值，但其表现已经相当坚挺、且强过其他货币许多。

  从这点也可以看出，依托于强大“中国制造”基础的人民币，本就具有较高的价值和韧性。

  因此，一旦美联储的政策掉头，美国又开启了降息通道。那么，全球的流动性资金则必然会涌向最具实业投资价值的中国。这便是促成人民币升值最主要的外部原因——美国货币政策转向，全球流动性趋向于流入中国。

  接下来就得看此时中国自身的内部因素，会乘着这个时机起到怎样的作用了？而此时的中国央行非常及时的释放了一揽子利好措施，从而进一步刺激了人民币的快速升值反应。这些政策措施包括降准降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例等。

  连续第三个月上涨

  9月，美联储正式启动本轮降息周期，但依赖数据驱动的美联储利率政策节奏和力度不确定性依然较多；国内方面，受政策利好影响，人民币汇率升值态势显着。

  具体数据显示，9月，美元指数刷新年内新低至100.8，在岸人民币兑美元累计上涨725个基点报7.0156，离岸人民币兑美元累计上涨826点报7.0074，人民币对美元中间价调升1050个基点报7.0074。

  美国芝加哥商业交易所（CME）集团称，其平台上的离岸人民币期货交易上个月飙升至纪录高位，恰逢中国政府推出一系列刺激措施。9月份的月成交量达到4567份合约的历史最高水平，日均名义成交额同比增长118%至4.57亿美元，也创下历史纪录。

  9月24日，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉。

  9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

  9月27日，中国人民银行宣布，决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。此外，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。

  10月7日，国家外汇管理局数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。

  中银国际证券全球首席经济学家管涛认为，这波人民币升值实际上有两方面原因：一方面，外围因素的回暖，美联储的宽松预期，叠加美元走弱、日元大幅反弹，带动人民币升值；另一方面，中国出台了新一轮的金融支持计划，9月26日中央政治局会议又宣布要加大财政货币政策的支持力度。“大家对增量财政政策有很多憧憬。”在管涛看来，这些预期在外汇市场上得到了反映。

  中国民生银行首席经济学家温彬表示，我国出口形势稳中向好，外贸“新三样”、船舶等产品竞争力日益增强，跨境电商、市场采购、海外仓等外贸新业态不断涌现，与“一带一路”沿线国家的贸易伙伴关系愈发紧密，出口保持中高速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。同时，伴随着货币、房地产、资本市场等一揽子超预期政策出台，市场信心明显提振，国际投资者加快布局中国资产，亦对外汇储备规模稳定形成有力支撑。目前，人民币汇率稳中有升，银行代客结售汇已转为顺差，外汇市场将继续保持平稳运行。

  后市如何走

  9月30日，中国人民银行发布《2024年人民币国际化报告》。下一步，中国人民银行将坚持顺势而为、稳中求进，更加注重提高人民币国际化的质量和水平。进一步完善人民币跨境使用基础性制度安排，更好满足各类主体人民币交易结算、投融资、风险管理等需求，深化金融市场开放，支持上海加快国际金融中心建设，支持离岸人民币市场发展，巩固提升香港国际金融中心地位，健全金融基础设施，同时加强跨境人民币业务监管，统筹好金融开放和金融安全。此外，中国人民银行不断深化与境外央行间货币合作，货币互换安排成为全球金融安全网的重要组成部分

  国家外汇管理局发布的《2024年上半年中国国际收支报告》显示，2024年上半年，我国经常账户顺差937亿美元，与同期GDP之比为1.1%，继续处于合理均衡区间；非储备性质的金融账户逆差1272亿美元；上半年证券投资净流出显着下降。报告指出，美联储等发达经济体货币政策启动降息将改善外部流动性，美元汇率和美债利率可能继续回落，降低国际金融市场波动风险，促进全球跨境贸易和投资更趋活跃，总体有助于人民币汇率稳定和我国跨境资金均衡流动。当然，外部环境还存在一些不稳定不确定因素，可能会扰动发达经济体通胀和经济发展，并影响其货币政策调整进度。

  中国银行研究院在中国经济金融展望报告中指出，展望四季度，人民币汇率将保持双向波动、稳中有升态势。随着发达经济体政策外溢影响的消退，国内货币政策操作空间将进一步释放，更好支持内需复苏和风险化解，为经济基本面向好和人民币汇率稳定奠定基调。同时，仍需对不确定性因素保持警惕，例如美国将对华征收更高贸易关税，影响中国外贸出口顺差格局，进而对人民币汇率带来影响。

  管涛认为，国内经济的改善取决于增量货币政策落地情况和增量财政政策的跟进情况，以及两个政策能否形成合力。在市场看来，这些政策更多是为了实现年初确定的5%左右全年经济增长目标。与前期相比，实现5%左右全年经济增长目标肯定对人民币会有更强的支撑。但人民币能否单边升值不但要看中国经济的表现，还要看美国经济，以及美联储的货币政策举措。

  中信证券首席经济学家明明表示，短期内，人民币的走升或触发部分结汇需求的释放，不排除该部分需求进一步释放对人民币汇率造成拉升并加剧人民币汇率波动的概率。中长期维度下，预计人民币趋势性“破7”仍需进一步催化。一方面，需要观察货币政策发力后财政政策能否接力，以及国内基本面的实际修复程度能否为汇率形成进一步支撑；另一方面，观察美联储货币政策预期等外部因素对人民币汇率的扰动。

  华泰期货分析师蔡劭立表示，从大的趋势来看，本轮人民币升值的核心驱动力仍然是美元的疲软，特别是美国经济数据走弱和美元利率下降预期增加的背景下，人民币汇率得到支撑。尽管8月结售汇数据有显着改善，但其相关性无法确定，人民币的中长期走势仍将受中美经济基本面差异的双向影响。这表明人民币汇率在短期升值之后，未来可能继续呈现双向波动的特征。

  （亚汇网编辑：慧雅）