美联储降息未必能提振股市

  当美联储开始降息时，股市不太可能大涨。

  这是对1994年以来所有首次降息的分析得出的结论，1994年美联储开始公开宣布联邦基金目标利率的变化。分析师Mark Hulbert表示，“我所说的‘首次降息’是指加息周期后的首次降息。”

  当然，我们无法确定下一次首次降息的时间。虽然市场目前预计会在9月份降息，但我们需要记住，在今年年初，市场的一致预期是美联储现在已经降息了好几次。

  那些等待首次降息的投资者应该知道，在过去宣布首次降息后，股市的回报率实际上低于平均水平。标准普尔500指数在第一周的平均跌幅为0.7%，低于1994年以来所有周的平均涨幅0.2%。在首次降息后的3个月和12个月期间，标准普尔500指数的表现也低于平均水平。

  有时，股市的表现会好于这些平均值。因此，即使未来与过去一样，当美联储最终决定降息时，股市也并非注定表现糟糕。同样，历史也告诉我们，市场也并非注定会反弹，这与许多热情高涨的投资者的预期相反。

  毫无疑问，有很多原因导致股市在首次降息后并不总是大涨。但一个主要因素是市场认为美联储的动机是什么，RaviJagannathan告诉《巴伦周刊》。Jagannathan是一名金融学讲座教授，也是该校金融机构与市场研究中心的联合主任。他通过电子邮件说：“如果投资者认为美联储降息是因为经济比之前想象的要疲软得多，那么在首次降息后，市场更有可能表现不佳。相比之下，如果市场认为美联储已经实施了软着陆，“那么市场更有可能做出积极反应”。

  影响市场对首次降息反应的另一个主要因素是美联储沟通策略的有效性。近年来，美联储越来越多地试图提前发出即将到来的政策变化信号，以免市场措手不及。2012年，美联储推出了所谓的“点阵图”，美联储利率制定委员会的每位成员都会在图中指出他们认为美联储基金利率在未来两年不同时间点的位置。点阵图降低了市场对美联储决策的惊讶程度，如果市场对未来会发生的事情更有信心，就会立即做出反应，而不是等到实际行动发生时才做出反应。

  尽管如此，我们在对市场对下一次首次降息的反应下结论时仍需谨慎，因为过去降息的历史样本太少。自美联储开始宣布改变联邦基金目标利率以来，我只统计到五次首次降息。

  Mark Hulbert表示，“我们无法将样本延伸到1994年之前，因为从1982年到1994年，美联储并没有宣布何时对目标利率进行调整。因此，投资者不得不从债券市场上推断美联储何时做出改变，从而为分析市场对首次降息的反应带来了不确定性。尽管如此，如果我将分析范围扩大到1982-1994年期间的六次首次降息，标准普尔500指数在降息后的平均表现很可能会更低。”

  此外，在1982年之前的几年里，美联储甚至没有设定联邦基金目标，而是设定了货币供应目标。不用说，这些年的情况与今天那些想知道下一次首次降息后市场将如何反应的投资者没有直接关系。”

  你可能仍然相信，当美联储最终宣布降息时，股市将会飙升。但要支持这一信念，你需要看看市场对过去首次降息的反应。