今日美元/日元汇率基本面分析及交易策略（2024年8月20日）

亚汇网

周二（8月20日），美元/日元下跌147.049，暂报147.021，涨幅0.31%。

市场基本面分析

此前，一系列疲弱的美国数据引发了衰退交易，叠加日本央行7月利率决议中的“鹰派”表态所带来的日元套利交易平仓，使得美股和亚太股市先后遭遇“黑色星期五”和“黑色星期一”。

本周五日本央行行长植田和男将出席日本国会听证会，解释7月为何加息。而虽然在近期市场动荡后，市场调降了日本央行加息预期，但一些资管巨头仍押注日本央行年内将再次加息。日本资产也仍受到投资者青睐。在“黑色星期一”后，不少主动投资者借机抄底了日股，买入规模达到近两个月来最大。日元套利交易继续平仓之下，对冲基金也过去三年来首度净看多日元。

多家资管巨头逆市押注日本央行继续加息

隔夜掉期市场对日本央行年底前再次上调利率的押注已从月初的逾60%降至约34%。此前，为了安抚市场，日本央行副行长内田真一暗示，当市场不稳定时，政策制定者将避免加息，这被许多投资者视为日本央行重新转“鸽”的信号。随后，日本执政党的领导权争夺战进一步给近期加息的前景蒙上了阴影。

但一些全球知名资管机构仍坚持此前的判断。瑞士百达财富管理的亚洲高级经济学家李真男表示，日本央行选择在7月会议上再次加息的主要原因包括，日本经济增长和通胀的发展大致符合其预期；提高薪资的举措已逐渐扩大，因此日本当局对薪资和通胀之间良性循环更有信心；在前几个月日元疲软的情况下，进口价格加速提高对物价造成上行风险。对于未来路径，他称，尽管日本的中性利率水平存在很多不确定性，仍预计日本央行将逐步进一步加息，使政策利率将接近名义中性利率，正如该行4月会议所建议的那样。

全球第二大资产管理公司先锋（Vanguard）仍押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。Vanguard的国际利率主管Ales Koutny认为，日本央行将需要比预期更快地加息。“有些人认为内田真一的言论意味着日本央行不会再加息，但我认为这只是给市场的定心丸。在日本结束了长达数十年的对抗物价持平和下跌的斗争后，工资上涨可以继续提振日本国内经济，并为今年最多再加息两次敞开大门。”他称。

资管机构M&G Investment Management同样押注日本央行年内继续加息前景，继续增加做空日本国债的头寸，并同时增持日元。进一步加息会刺激日元进一步升值，同时日本国债收益率也会持续逐步上升。M&G基金经理Eva Sun Wai表示：“我们认为日本央行的态度可能会比市场希望的更为鹰派。如果日本央行在年底前再次小幅加息，我不会感到惊讶。”

RBC BlueBay Asset Management也在寻求加大对10年期日本主权债券的抛售。该机构首席投资官、长期看跌日本国债的Mark Dowding称，“过去几周，日本的交易让我们付出了代价，但我们没有被迫平仓。数据和新闻仍支持我们的观点，我们希望对这一立场保持耐心。”除了押注较短期日本国债收益率上升外，这几家机构还开始进行收益率曲线趋平交易，买入30年期或更长期限的日债。

日股获大规模抄底

提交给日本财务省的文件显示，在8月5日日本股市遭遇自1987年10月以来的最大跌幅期间，日本著名主动投资者村上义明（Yoshiaki Murakami）、东京战略资本股份有限公司（Tokyo Strategic Capital Inc.）和英国日本积极价值基金公司（Nippon Active Value Fund Plc）旗下的基金累计抄底了280万股日股，录得至少此前60天以来最大规模。购买的公司包括三井住友建筑株式会社和汽车零售商黄帽有限公司等。文件显示，8月5日增持日股的其他主动投资基金还包括总部位于新加坡的Effissimo Capital Management和3D Investment Partners，以及总部位于美国的Dalton Investments。当持有某家公司5%以上股份的股东的持股变动超过1%时，他们需要提交文件，这些文件只能追溯到60天前。

这些主动投资者一直在加大对日本企业的施压，要求这些企业继续提高股东回报率，这也是他们与日本政策制定者共同的目标。正是日本政策制定者对日本企业治理的改善，引发了包括股神巴菲特在内的全球投资者对日本股市的投资兴趣。

瑞穗证券（Mizuho Securities Co.）驻东京的泛亚首席股票策略师Masatoshi Kikuchi表示，主动投资基金是逆向价值投资者，“他们可能认为这次暴跌是最好的买入机会”。他补充称，交易员们通常也会追随包括村上和3D Investment Partners在内的业绩记录较好的基金，因此预计在这些投资者抄底日股后，日本股市后续会有更大的上涨潜力。

高盛的首席日本股票策略师Bruce Kirk也表示，日本股市经历了1987年以来最大跌幅后，随着市场逐渐企稳，外资又开始考虑买入日本股票。“我们原本非常担心回调的规模可能会让外国投资者暂时失去兴趣，但现阶段来看似乎没有发生这种情况。部分外资投资者的兴趣水平反而明显提高了。”他也建议，投资者应该利用此前回调的机会买入，因为近期日股的大跌更多是技术层面而非基本面使然，与2008年全球金融危机和2011年福岛核电站事故时不同，当时存在社会和系统性风险。

今日早盘收盘，日经225指数涨1.7%至38015.87点，日本东证指数涨1%至2668.52点，领涨亚太股市。此前引发市场动荡的“美国经济衰退交易”过去一周已被“美国经济软着陆交易”取代，市场对美联储加大降息的预期也重新加强。

此外，日本首相继任者之战打响也被认为有利于日股。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）本周发布报告称，日本首相岸田文雄宣布将不参加9月举行的自民党总裁选举，意味着在赢得总裁一职后，下一任自民党领导人将无须经过公众投票而直接被任命为首相。众议院选举最迟将在2025年10月举行，但岸田文雄的离任增加了年终前提前举行大选的可能性，因无论谁成为下一任自民党党魁，支持率大概率会高于岸田文雄目前取得的水平，而在这个“蜜月期”内进行更广泛的投票可能会增强执政联盟的多数优势。

日本股市在众议院选举期间往往表现强劲。自2000年以来，众议院选举前后50天内日股平均上涨6%。行业来看，瑞银继续偏好银行、电子组件、高股息收益股票和盈利驱动因素不太受到汇率变动影响的内需型股票，并认为半导体行业的风险回报在近期下跌后也有所改善。

日元三年来首度被对冲基金净看多

不仅日股，连持续疲软了一年多的日元也自2021年以来，首次被对冲基金净看多。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至8月13日当周，对冲基金净持有86份日元看多合约，价值约700万美元。尽管这一数据很小，但是对冲基金近三年来首次净看多日元。就在8月6日当周，对冲基金还净持有近2万份日元空头合约。

这与日元套利交易近期的大规模平仓不无关系。此前推动日元疲软的主要动力之一，就是日元套利交易。在日本低利率环境下，大量交易者在日本借入廉价资金，购买海外收益率较高的资产。7月初，美元一度创下162的38年高位，日元被极端看空。但如CFTC数据所显示，自7月初以来，对冲基金一直在削减日元做空头寸，使得日元对美元期间累计升值约10%，表现优于G10国家的其他货币。如此涨势之下，大量日元套利交易者开始平仓。

青空银行（Aozora Bank）的首席市场策略师Akira Moroga在CFTC报告发布前表示：“套利交易平仓可能会继续支撑日元，因此很难假设日元空头头寸后续还会像过去那样不断增加。恐慌性的仓位调整预计将结束，但投资者仍将继续努力买入日元。”

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，鉴于选民对日元疲态和通胀的不满，这两个问题在自民党总裁提名竞选中将成为焦点。而在目前至少五个可能的候选人中，每个人在财政支出、央行独立性和汇率政策上都有不同的立场。在广受认可的候选人出现之前，这些政策分歧可能会引发日元波动。但整体上，瑞银仍预测美元兑日元到2024年9月、2024年12月、2025年3月和2025年6月的汇率分别为147、147、143和140。更广泛而言，美联储在2024年年底前降息应会导致美元对多种货币在2025年走弱，因此后续即使反弹，投资者仍可考虑在美元兑日元超过150时卖空。

美元/日元技术走势分析：

美元兑日元的价格成功触及我们等待的145.36的负面目标，并在那里找到了强劲反弹的坚实支撑，并朝着148.53的关键阻力线前进，这使得今天的看涨偏见成为预期，受到RSI积极性的支持。

需要突破147.45以缓解向建议的积极目标前进的任务，而突破145.36将推动价格遭受新的损失，并实现到达144.00区域的额外消极目标。

支撑位：146.65 146.79 147.04

阻力位：147.43 147.57 147.82