丹斯克银行：一周焦点——进入美联储降息周期

  在美国8月份就业报告未能摆脱对经济衰退的担忧后，市场本周开始徘徊在对经济衰退的担忧中。作为中国需求疲软的征兆，中国核心通胀率进一步下降至0.3%，这只会进一步加剧糟糕的风险情绪。我们在外汇市场看到了这一点，瑞典克朗和挪威克朗进一步下滑，后者也受到油价下跌的拖累。不过，周四市场人气有所回升，股市走高，工业金属和油价反弹。

  欧洲央行按照普遍预期降息25个基点。鉴于她认为没有必要影响市场定价，欧洲央行行长拉加德尚未就下一次政策行动的时机提供指导，我们认为欧洲央行总体上对目前到明年年底每季度25个基点的市场定价感到满意，因为国内通胀压力仍因高工资增长而升高。拉加德还强调了对中期实现2%通胀目标的进一步信心，而相关工作人员的预测只看到了表面上的变化。在数据方面，欧元区7月工业生产数据证实了pmi已经显示的情况，即制造业将拖累第三季度GDP增长。

  在美国，卡玛拉·哈里斯(KamalaHarris)从总统辩论中脱颖而出，市场的反应是美元和收益率小幅走低，这表明特朗普寻求更多扩张性财政政策和保护主义措施的预期仍然不变。这可能也是市场对未来选举消息反应的一个很好的指标。

  在美国劳动力市场仍悬着一个巨大问号的情况下，通胀数据本周再次将市场的焦点转移到美联储下一步行动的希望上。0.3%的月率核心通胀率略高于预期，主要受住房价格的推动。一方面，这是一个令人欣慰的迹象，表明企业仍看到价格上涨的空间，而低通胀可能会加剧对经济衰退的担忧。另一方面，它迫使美联储密切关注通胀任务，并可能剥夺他们下周降息超过25个基点的机会。在联邦公开市场委员会会议之前，8月零售销售数据公布，但我们认为改变利率前景的门槛很高。我们认为降息25个基点是明确的基本情况。

  下周还有其他几次央行会议。我们预计它们的利率都将保持不变。英国央行(BankofEngland)周四的会议将重点讨论将于次日公布的通胀数据。周五，日本央行(BankofJapan)为期两天的政策会议期间公布的通胀数据可能会显示物价压力上升。即便如此，自7月下旬会议以来债券市场的反弹和油价的下跌对日元来说是一个利好，这使得加息的最初动机不那么强烈。我们预计日本央行下一次加息将在12月。我们还将关注欧元区的最终通胀数据，这将使我们能够衡量国内通胀。利率一直保持在高位，这是我们预计欧洲央行只会逐步降息的一个关键原因。