原油市场今日分析：金油比回落+美库存结构改善 原油跌势缓和！
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亚盘市场行情
WTI 上涨表明中美贸易摩擦的缓解盖过了美元上涨和供应过剩担忧的影响。交易员等待周三晚些时候美国能源信息署 （EIA） 库存报告。截至目前，WTI原油报价58.16美元，Brent原油报价62美元。
路透调查：预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定。
花旗对金价转为看跌，料未来三个月内跌至4000美元。
据悉欧洲与乌克兰拟定12点俄乌和平计划，以现有战线进行谈判。特朗普称尚未就俄乌问题做出决定。
外媒：俄方上周末向美方重申全面控制顿巴斯立场；欧洲多国领导人发布联合声明，支持立即冻结乌克兰当前战线。
克里姆林宫发言人佩斯科夫：俄美领导人未确定会晤具体日期。
加拿大9月核心通胀指标全面升温，加拿大央行10月降息概率小幅下降。
机构观点汇总
盛宝银行：油市仍拒绝定价长期过剩，目前低价已埋未来飙升隐患？
原油市场正呈现典型的供需失衡特征：布伦特原油与WTI原油虽分别坚守60美元和55美元关口，但期货曲线前端贴水已扩至2023年12月以来最深，海上浮仓量激增至疫情时期纪录高位，实物市场从欧洲到西非均显现折价。这些信号明确指向短期供应过剩格局。然而，尽管期货曲线呈现期货溢价结构，但价差幅度远未达到2020年极端水平，表明交易商尚未完全定价长期过剩。这种克制源于对潜在供应危机的认知：当前57美元的WTI原油已低于二叠纪盆地61美元的盈亏平衡线，这一水平之下美国页岩油钻探活动放缓与自然递减率加速，可能为未来供应缺口埋下伏笔。
目前库存充足但期货溢价却不高这一明显的矛盾，揭示了重要信息，即交易员在定价过剩的同时也认识到其可持续性有限。鉴于美国页岩油生产纪律严明、OPEC+产量接近产能，以及其他地区投资放缓，市场可能不愿将价格推至远低于边际成本的水平。不过，当前市场最小路径仍偏向下行，季节性需求疲软、库存攀升及悲观情绪共同构成压力。只要布伦特原油维持在65美元下方，反弹行情可能持续遭遇抛售，日历价差将继续反映即期供应充裕。
然而，将当前弱势视为新常态将是误判。能源系统仍然依赖持续的再投资来抵消衰退。如果油价没有高到足以刺激再投资，产量将会下降。今天让消费者感到安心的低价，可能为明天的价格飙升埋下伏笔。从这个意义上说，石油市场再次展现出其周期性规律：供应过剩助长自满，而自满又不可避免地滋生短缺。随着该行业逐渐接近投资周期的低谷，原油很可能在2026年重新成为更具吸引力的逆势投资机会之一。
荷兰国际银行：美国逢低趁机补库，油价反弹但仍难掩疲态
尽管昨日油价小幅收高，但市场面临的供应过剩规模表明上行空间有限。我们预计未来数月油价仍将维持下行趋势。特朗普的贸易谈判言论可能会为市场提供一些支持。特朗普与普京峰会的取消可能会进一步支撑市场，削弱了俄乌达成和平协议的希望。与此同时，API数据也起到了支持作用，美国原油库存下降了300万桶，而库欣原油库存下降了40万桶。成品油库存下降，汽油和馏分油库存分别下降了20万桶和100万桶。
最后，美国政府正寻求利用油价下跌来补充其战略石油储备（SPR）。美国能源部昨日宣布计划购买100万桶原油，分别于12月和1月交付。美国战略石油储备目前为4.08亿桶，高于2023年的3.47亿桶低点，但仍远低于2020年的6.56亿桶。
瑞典北欧斯安银行：油价下行通道中的“虚假平衡”，结构性低库存延缓跌势
昨日，布伦特原油价格逼近60美元/桶，但并未跌破该关口。对于布伦特原油而言，下破60美元/桶等重要整数关口之前进行多次试探是正常的。
若将观察周期拉长，可清晰看到布伦特原油自2022年以来已形成长期稳步下行趋势，尽管期间多次出现横盘整理阶段。展望后市，我们认为下行压力依然存在，大量海上原油正运往全球港口，OPEC+仍有更多自愿减产配额需要解除，而全球需求预计将在2025年四季度继续走弱，并在2026年一季度进一步下滑。
因此，我们仍处于下行轨道。布伦特原油下一阶段跌向55美元很可能需要美国原油库存实现正常化。
那么，是什么因素延缓了油价的下跌速度？
美国库存结构提供了关键线索。当前美国原油和中间馏分油库存较2015-2019年平均水平低约2000万桶，尽管液化气等油品库存偏高使得总库存接近历史均值，但这一结构性差异使得原油和中间馏分油供应处于紧张状态。因此，我们认为布伦特原油要实现下一阶段的下跌——特别是跌向55美元/桶——可能需要等待美国原油库存首先恢复至2015-2019年的季节性平均水平；而要进一步下探50美元中低位区间，则更需要这一库存正常化进程的配合。
高盛：库存数据上修重压油价，俄罗斯产量成关键变量，布油明年下看至5X美元
过去一周，布伦特原油价格下跌了近3美元/桶（跌幅约 4%），不仅因为长期预期的全球过剩不仅开始体现在高频数据中，也体现在 IEA（国际能源署）和 DOE（美国能源部）公布的实际库存数据中。此前，IEA 数据上修使我们对10月份OECD 商业库存的实时预测上调了3300 万桶——这相当于布伦特原油远期价差下跌了约2/桶。今年迄今为止，可见的OECD商业库存已累积0.34百万桶/天，占全球可见库存累积量的四分之一；我们预计到2025年底，这一比例将继续上升至三分之一。
我们继续关注俄罗斯产量，将其视为布伦特原油在2026年第四季度跌至52美元的主要风险。尽管俄罗斯原油和成品油出口总量较2018-2019年的平均水平分别下降了0.6百万桶/天（包括取消的“友谊”输油管流量）和0.3百万桶/天，但上周原油和成品油出口均持平。这是因为俄罗斯炼油厂的开工率开始恢复，并且印度尚未确认将停止进口俄罗斯原油。我们仍然认为，来自内部挑战（如昂贵的本币、设备老化和技术短缺）以及乌克兰对俄能源基础设施的袭击，给俄罗斯产量带来的下行风险，大于全球对俄罗斯石油需求压力增加带来的风险。
总体而言，我们预计布伦特原油价格将在明年进一步下跌，并在明年第四季度达到52美元/桶，但价格的下一次大幅下跌可能需要时间才能实现。
（亚汇网编辑：林雪）
WTI 上涨表明中美贸易摩擦的缓解盖过了美元上涨和供应过剩担忧的影响。交易员等待周三晚些时候美国能源信息署 （EIA） 库存报告。截至目前，WTI原油报价58.16美元，Brent原油报价62美元。
路透调查：预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定。
花旗对金价转为看跌，料未来三个月内跌至4000美元。
据悉欧洲与乌克兰拟定12点俄乌和平计划，以现有战线进行谈判。特朗普称尚未就俄乌问题做出决定。
外媒：俄方上周末向美方重申全面控制顿巴斯立场；欧洲多国领导人发布联合声明，支持立即冻结乌克兰当前战线。
克里姆林宫发言人佩斯科夫：俄美领导人未确定会晤具体日期。
加拿大9月核心通胀指标全面升温，加拿大央行10月降息概率小幅下降。
机构观点汇总
盛宝银行：油市仍拒绝定价长期过剩，目前低价已埋未来飙升隐患？
原油市场正呈现典型的供需失衡特征：布伦特原油与WTI原油虽分别坚守60美元和55美元关口，但期货曲线前端贴水已扩至2023年12月以来最深，海上浮仓量激增至疫情时期纪录高位，实物市场从欧洲到西非均显现折价。这些信号明确指向短期供应过剩格局。然而，尽管期货曲线呈现期货溢价结构，但价差幅度远未达到2020年极端水平，表明交易商尚未完全定价长期过剩。这种克制源于对潜在供应危机的认知：当前57美元的WTI原油已低于二叠纪盆地61美元的盈亏平衡线，这一水平之下美国页岩油钻探活动放缓与自然递减率加速，可能为未来供应缺口埋下伏笔。
目前库存充足但期货溢价却不高这一明显的矛盾，揭示了重要信息，即交易员在定价过剩的同时也认识到其可持续性有限。鉴于美国页岩油生产纪律严明、OPEC+产量接近产能，以及其他地区投资放缓，市场可能不愿将价格推至远低于边际成本的水平。不过，当前市场最小路径仍偏向下行，季节性需求疲软、库存攀升及悲观情绪共同构成压力。只要布伦特原油维持在65美元下方，反弹行情可能持续遭遇抛售，日历价差将继续反映即期供应充裕。
然而，将当前弱势视为新常态将是误判。能源系统仍然依赖持续的再投资来抵消衰退。如果油价没有高到足以刺激再投资，产量将会下降。今天让消费者感到安心的低价，可能为明天的价格飙升埋下伏笔。从这个意义上说，石油市场再次展现出其周期性规律：供应过剩助长自满，而自满又不可避免地滋生短缺。随着该行业逐渐接近投资周期的低谷，原油很可能在2026年重新成为更具吸引力的逆势投资机会之一。
荷兰国际银行：美国逢低趁机补库，油价反弹但仍难掩疲态
尽管昨日油价小幅收高，但市场面临的供应过剩规模表明上行空间有限。我们预计未来数月油价仍将维持下行趋势。特朗普的贸易谈判言论可能会为市场提供一些支持。特朗普与普京峰会的取消可能会进一步支撑市场，削弱了俄乌达成和平协议的希望。与此同时，API数据也起到了支持作用，美国原油库存下降了300万桶，而库欣原油库存下降了40万桶。成品油库存下降，汽油和馏分油库存分别下降了20万桶和100万桶。
最后，美国政府正寻求利用油价下跌来补充其战略石油储备（SPR）。美国能源部昨日宣布计划购买100万桶原油，分别于12月和1月交付。美国战略石油储备目前为4.08亿桶，高于2023年的3.47亿桶低点，但仍远低于2020年的6.56亿桶。
瑞典北欧斯安银行：油价下行通道中的“虚假平衡”，结构性低库存延缓跌势
昨日，布伦特原油价格逼近60美元/桶，但并未跌破该关口。对于布伦特原油而言，下破60美元/桶等重要整数关口之前进行多次试探是正常的。
若将观察周期拉长，可清晰看到布伦特原油自2022年以来已形成长期稳步下行趋势，尽管期间多次出现横盘整理阶段。展望后市，我们认为下行压力依然存在，大量海上原油正运往全球港口，OPEC+仍有更多自愿减产配额需要解除，而全球需求预计将在2025年四季度继续走弱，并在2026年一季度进一步下滑。
因此，我们仍处于下行轨道。布伦特原油下一阶段跌向55美元很可能需要美国原油库存实现正常化。
那么，是什么因素延缓了油价的下跌速度？
美国库存结构提供了关键线索。当前美国原油和中间馏分油库存较2015-2019年平均水平低约2000万桶，尽管液化气等油品库存偏高使得总库存接近历史均值，但这一结构性差异使得原油和中间馏分油供应处于紧张状态。因此，我们认为布伦特原油要实现下一阶段的下跌——特别是跌向55美元/桶——可能需要等待美国原油库存首先恢复至2015-2019年的季节性平均水平；而要进一步下探50美元中低位区间，则更需要这一库存正常化进程的配合。
高盛：库存数据上修重压油价，俄罗斯产量成关键变量，布油明年下看至5X美元
过去一周，布伦特原油价格下跌了近3美元/桶（跌幅约 4%），不仅因为长期预期的全球过剩不仅开始体现在高频数据中，也体现在 IEA（国际能源署）和 DOE（美国能源部）公布的实际库存数据中。此前，IEA 数据上修使我们对10月份OECD 商业库存的实时预测上调了3300 万桶——这相当于布伦特原油远期价差下跌了约2/桶。今年迄今为止，可见的OECD商业库存已累积0.34百万桶/天，占全球可见库存累积量的四分之一；我们预计到2025年底，这一比例将继续上升至三分之一。
我们继续关注俄罗斯产量，将其视为布伦特原油在2026年第四季度跌至52美元的主要风险。尽管俄罗斯原油和成品油出口总量较2018-2019年的平均水平分别下降了0.6百万桶/天（包括取消的“友谊”输油管流量）和0.3百万桶/天，但上周原油和成品油出口均持平。这是因为俄罗斯炼油厂的开工率开始恢复，并且印度尚未确认将停止进口俄罗斯原油。我们仍然认为，来自内部挑战（如昂贵的本币、设备老化和技术短缺）以及乌克兰对俄能源基础设施的袭击，给俄罗斯产量带来的下行风险，大于全球对俄罗斯石油需求压力增加带来的风险。
总体而言，我们预计布伦特原油价格将在明年进一步下跌，并在明年第四季度达到52美元/桶，但价格的下一次大幅下跌可能需要时间才能实现。
（亚汇网编辑：林雪）
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