今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年10月17日）

  Incrementum管理合伙人Ronnie Stoeferle:需求问题出现自相矛盾

  其次，支持反弹的第二个关键因素是央行对黄金的需求仍然很高。在各国央行中，虽然中国在2024年第二季度明显放慢了积累的步伐，但印度也同样明显加快了积累的步伐。2024年第二季度，印度的黄金储备增加了18.7吨，仅略低于波兰。在2024年第一季度，印度的购买量仅略有减少。因此，印度银行在短短半年内将其黄金储备增加了4.6%。央行的黄金储备也体现了一个国家的经济重要性，在严重危机时期，即在最关键的时候，黄金甚至比主要的法定货币美元和欧元更可靠。

  继续支撑黄金的第三个关键驱动因素是利率下降，这有助于提振金价。自千禧年之交以来，降息的三个阶段中的每一阶段都是如此，在2000年代初，在互联网泡沫破灭后的降息周期中，黄金价格从270美元上涨到420美元左右，涨幅接近60%。在2008年全球金融危机后的降息期间，金价从660美元左右飙升至1600美元左右，涨幅超过140%。在2020年降息阶段，美国经济放缓、美中贸易争端以及紧随其后的新冠疫情导致金价上涨了三分之一以上，从1400美元攀升至1900美元左右。

  自相矛盾的是，支持黄金持续上涨的第四个因素是需求疲软，特别是来自私人和专业投资者的需求。私人和专业投资者对黄金的需求仍然非常低迷，尤其是在北美和欧洲。美国银行在2023年对投资顾问进行的一项调查发现，71%的投资者将其投资组合中的黄金投资不超过1%。另有27%的受访者持有1%至5%的股票。黄金的大幅减持也反映在全球ETF持有量的发展中，尤其是在北美和欧洲。鉴于最近几个季度的金价趋势，如果根据2005年以来的历史相关性进行计算，预计北美和欧洲的ETF持有量将从略高于3200吨增加到近6000吨。因此，这个需求领域仍有很大的改进空间，特别是因为西欧投资者往往是顺周期的。

  金价有上涨空间的最后一个原因是当前的地缘政治环境，没有迹象表明短期内会降温。俄乌战争已经肆虐了2年半以上。中东局势在9月底也进一步加剧。战争之火继续在这两个冲突的地区继续蔓延。

  Money Metals交易所：11月大选对贵金属投资者潜在影响

  特朗普在最近的民意调查中势头强劲。金银投资者今年可能比以往任何时候都更关注总统政治。他们想知道11月的选举对市场意味着什么。特朗普或哈里斯将在明年1月成为总统。投资者应为这两种结果做好准备。

  如果特朗普获胜，市场的行为是否会与他第一个任期期间的情况类似？金银价格表现良好，上涨40%至50%。白银价格从2016年11月的17美元区间上涨到2020年选举日的24美元/盎司多一点。黄金从不到1300美元/盎司上涨至1900美元/盎司以上。

  特朗普的第一个任期也是实物金银的买方市场。需求相对疲软，溢价是近期的最低水平。预计这一市场行为会重演的投资者可能会将他的连任视为买入的机会，但值得注意的是，大选后贵金属投资购买的任何疲软也可能转化为现货价格的暂时下跌。

  同样，哈里斯的当选可以被视为一个机会，基于她担任副总统期间价格的变化。到目前为止，黄金和白银分别上涨了40%和30%。在拜登总统任期的早期，对金条的需求空前高涨。COVID-19、地缘政治动荡以及对拜登及其政府缺乏信心，促使一波又一波的美国人购买金银币和金条。对实物金条的需求推动了溢价飙升，尽管此后溢价有所下降。

  虽然贵金属市场对地缘政治很敏感，但仅仅根据总统选举结果来作出投资决策是极其愚蠢的。在过去四届总统执政期间，金属价格呈走高趋势，因为它们都有一些基本面的背景发生。过去24年急剧转向中央计划市场也削弱了对主要机构的信心，而这刺激了对贵金属的需求。无论11月发生什么，这种情况几乎肯定会持续下去。

  PriceFuturesGroup高级市场分析师PhilFlynn：虽然不会直接攻击伊朗石油设施，但可能会有秘密行动...

  市场似乎正在认真对待以色列总理内塔尼亚胡向拜登政府承诺以色列不会打击伊朗石油基础设施的承诺。尽管如此，一些人怀疑，虽然不会有直接攻击，但可能会有一些秘密行动可能会影响伊朗的石油出口和收入。

  分析师Bernstein：欧佩克想要在年底前增产不太可能

  全球石油需求仍然低迷，鉴于明年原油供应过剩迫在眉睫，这给OPEC造成了两难境地。国际能源署（IEA）的最新估计已将需求下调20万桶/天，至1.028亿桶/天，这意味着仅增长80万桶/天。与此相匹配的是90万桶/天的非OPEC供应增长，该增长保持不变。亚洲的需求尤其疲软，需求下行空间有多大取决于后期刺激程度，目前信号尚不明确。

  进入2025年，我们仍然担心明年原油供应过剩迫在眉睫，这将使对欧佩克的减产需求减少90万桶/天。欧佩克的困境在于，为了支撑当前的价格，他们可能需要减产。但由于闲置产能已经处于较高水平，这与欧佩克想要的相去甚远。最近，欧佩克成员国一直在讨论取消减产，尽管这可能是为了维护欧佩克成员国之间的纪律。在现阶段，欧佩克在年底前增加产量似乎不太可能，但这可能是石油投资者短期内最需要担心的事情。

  虽然基本面的设置看起来对布伦特原油并不有利，但地缘政治仍然是关键的上行风险，我们不能完全忽视它。我们认为布伦特原油目前的交易价格为60美元/桶-80美元/桶。虽然布伦特原油在2024年的平均价格可能为80美元/桶，但从基本面来看，明年更有可能达到70美元/桶。

  星展银行：美指正遭受双重力量夹击

  星展银行表示，美元指数DXY正在被两股力量夹击。在过去两天里，美指三次跌破位于103.30附近的重要阻力位。一方面，在半导体类股遭遇抛售、导致美国主要股指从创纪录高位暴跌之后，美元重新扮演了避险货币的角色。另一方面，伴随着股市下跌的美国国债收益率抵消了美元的避险吸引力。美国10年期国债收益率在前两个交易日保持在4.06-4.12%的区间后，大跌至4.03%附近。星展银行表示，美联储戴利淡化了最近好于预期的美国非农就业数据和CPI通胀数据。作为美联储着名的劳动经济学家，戴利认为，美国就业市场不再是通胀压力的主要来源，并补充说，企业发现很难将价格上涨转嫁给消费者。尽管美联储上个月降息了50个基点，但利率仍具有限制性，距离中性利率还有很长的路要走，这有助于将通胀降至2%的目标。

  美银：美债收益率可能遵循的五条着陆路径

  一、软着陆：今年四季度至明年一季度收益率处于下降区间

  这种情况有利于在4.1%-4.2%区间买入美国10年期国债，因为收益率将回落至低点或3.22%-3.5%等温和的新低点。在4.2%上方，收益率或会上探4.4%，这是下个趋势线阻力和可以考虑做多美债的水平。这意味着收益率正在形成下降楔形，D浪上升，然后E浪下降至3.5%-3.75%。

  二、最软着陆：收益率在±150个基点区间波动

  收益率从3.6%冲高值得注意。若收益率开始突破上限水平，那么趋势可能是正在回升。在4.2%趋势线上方创造了看向4.4%的上行风险。高于4.4%或意味着重新测试2023年四季度至2024年上半年高点4.7%-5%。然后收益率将转低，到2025年再次测试或创下新低。

  三、不着陆：今年收益率将复制2023年走势，然后在2025年创下新高

  10年期美债收益率横盘交易并小幅走低，修正了2021-2022年大幅上涨的趋势。这种修正模式与自2023年10月峰值5.02%至今的走势非常相似。这种行情可能是正在重复。若突破4.4%将意味着收益率将在2025年抵达5.5%-6.25%。

  四、硬着陆：收益率第二浪下跌的深度或是2.67%

  若现在是10年期美债收益率下跌的第2波，那么风险是第1波的深度修正。50%回调是2.67%，61.8%回调是2.11%。这种情况需要失业率再次大幅走高，以及市场遭遇某种未知的冲击。

  五、截然不同的新情景：到2026年，美债收益率涨超7%，呈“Z字形”波动。

  （亚汇网编辑：林雪）