今日外汇市场分析：美联储重启降息周期！投行预计系列降息将持续至明年X月
亚汇网
2025-09-18 14:32:05
亚盘市场行情
外汇市场基本面综述
美联储9月会议
①宣布降息25个基点，仅有米兰投下反对票并支持降息50个基点。
②鲍威尔称劳动力市场风险偏向下行，此次降息可理解为风险管理式降息；50个基点的降幅未获广泛支持；重申关税对通胀的暂时性影响。
③点阵图中值暗示今年将累计降息3次(75个基点),明年将降息1次。米兰希望今年累计降息150个基点。
④鲍威尔继续隐晦表达对滞胀的担忧。
欧盟宣布对以色列制裁措施。
沙特与巴基斯坦签署共同防御协议。
多个中东海湾国家跟随美联储降息。
美国财长贝森特曾同时列两处房产为“主要居所”与库克遭罢免理由一致。
加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%,符合市场预期，从政策声明中删除了降息的前瞻性指引。
机构观点汇总
丹斯克银行：渐进式降息策略或会逐渐得势，建议布局美元短期利率上行
本次美联储降息决议的共识度超预期——除米兰主张降息50基点外，所有投票委员均支持25基点调整。但最新经济预测摘要揭示更深层次分歧：1位参会者（非常委委员）认为本次及年内不应降息；9人支持至多再降息一次；9人要求年内剩余会议均降息；另有1人（大概率米兰）要求额外降息125基点。这意味着年内再降息两次的支持率仅以最微弱优势通过。这种微妙平衡意味着数据的小幅超预期都可能显着改变利率前景，"鹰鸽"力量对比可能快速逆转。目前我们维持之前的预期，仍然预计美联储今年（12月）仅会再降息一次，2026年将降息三次，每季度一次。
换句话说，我们倾向鹰派阵营的渐进式降息策略，因为金融条件已显着宽松，信贷增长改善和企业订单库存平衡均未预示经济即将放缓。关税成本传导仍处早期阶段，在消费者通胀预期高企时难以判断价格压力持续性。即便令人担忧的劳动力市场，在考虑供应增长显着放缓后仍相对平衡——用鲍威尔的话说："经济并未陷入困境"。
我们坚持下次会议按兵不动的前提是10月初劳动力数据保持稳健，但仍建议布局美元短端利率上行。隔夜欧元回归会议前水平，我们维持12个月目标1.23不变。
大摩：美联储并未打消疑虑，料到明年初美联储还有X个基点降息空间
鲍威尔的言论与政策声明的基调基本一致：他更担心就业下行风险，而非通胀上行风险。美联储为了稳定劳动力市场，对高于目标的通胀更加宽容。现在合适的政策是采取中性政策来帮助支撑劳动力市场。虽然未来数据仍然重要，但我们认为基调的变化很大程度上是政策立场的重新调整。美联储似乎愿意在年底前降低政策利率，然后再重新评估。鲍威尔没有发表任何言论来打消我们对美联储预计将在10月会议上再次下调政策利率的猜测。
关于美联储独立性和通胀目标可信度面临的威胁，仍存在许多疑问。我们对关于美联储独立性的答案并不满意，但这主要是因为美联储倾向于对政治发展采取谨慎立场。我们认为这是可以理解的。在通胀问题上，我们理解有人批评美联储再次拿其抗击通胀的信誉冒险，但目前美联储别无选择。正如鲍威尔所指出的，其工具最有效的是缓解对总需求的冲击。总供给冲击带来了挑战和令人不满意的权衡。
总的来说，美联储认为，当前适度限制的政策立场与风险平衡转向疲软的劳动力市场不相符。短期目标似乎是将政策利率降至更接近中性，点阵图显示今年将降息75个基点。我们维持到明年1月份降息100个基点的预期（包括隔夜的25个基点），并认为美联储已开始适度调整其政策立场。
高盛解析：鲍威尔发言比政策声明平衡，揭示了这一深层意义
鲍威尔的新闻发布会显然比声明的修改更加平衡。我认为这归因于两点。首先，鲍威尔认为这次会议对美联储而言是一个转折，相比过去几年通胀主导利率决策的时期。今天的会议是关于就业方面的，声明的修改明确了这一点。这对市场来说并非新鲜事，但对美联储来说却是新的，并解释了声明修改中的一些重点。
其次，鲍威尔最初对降息的解释有些含糊不清，他称降息为经济提供了一些保障，并有助于确保更好的经济活动成果。这是在解释SEP变化的背景下进行的，这一点很重要。他后来将此描述为迈出的第一步，并指出了市场定价和回归中性的过程。
总体而言，风险是新的，但并不严重，以至于美联储需要考虑采取过于激进的政策措施，而只有在政策明显走错方向时才会这么做。美联储的本意是，劳动力市场已经成为主要动力。市场已经转向了这一方向，至少在7月份就业报告公布时是如此，因此，隔夜的美联储会议表明，需要的不仅仅是“风险上升”本身，才能促使美联储采取更快或更深层次的举措。
三菱日联：美联储并没有进入降息冲刺模式
三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves表示，此次美联储决定是美联储能做到的最鸽派的表态，并且他们在点阵图预期中又增加了一次今年的降息。不过，感觉美联储并没有进入降息冲刺模式，他们只是重启了降息进程，因为他们承认就业市场并不像他们预想的那么好。这也是为什么风险资产反应平淡的原因。美联储有可能在10月和12月各降25个基点，而50个基点的降息幅度不一定利好信贷。
（亚汇网编辑：林雪）
美联储利率决议宣布之后，美元指数短线跳水，但在随后的新闻发布会上，鲍威尔称这是“风险管理” 的降息，美元指数随即反弹并收复97美元关口，截至目前，美元报价97.13。
外汇市场基本面综述
美联储9月会议
①宣布降息25个基点，仅有米兰投下反对票并支持降息50个基点。
②鲍威尔称劳动力市场风险偏向下行，此次降息可理解为风险管理式降息；50个基点的降幅未获广泛支持；重申关税对通胀的暂时性影响。
③点阵图中值暗示今年将累计降息3次(75个基点),明年将降息1次。米兰希望今年累计降息150个基点。
④鲍威尔继续隐晦表达对滞胀的担忧。
欧盟宣布对以色列制裁措施。
沙特与巴基斯坦签署共同防御协议。
多个中东海湾国家跟随美联储降息。
美国财长贝森特曾同时列两处房产为“主要居所”与库克遭罢免理由一致。
加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%,符合市场预期，从政策声明中删除了降息的前瞻性指引。
机构观点汇总
丹斯克银行：渐进式降息策略或会逐渐得势，建议布局美元短期利率上行
本次美联储降息决议的共识度超预期——除米兰主张降息50基点外，所有投票委员均支持25基点调整。但最新经济预测摘要揭示更深层次分歧：1位参会者（非常委委员）认为本次及年内不应降息；9人支持至多再降息一次；9人要求年内剩余会议均降息；另有1人（大概率米兰）要求额外降息125基点。这意味着年内再降息两次的支持率仅以最微弱优势通过。这种微妙平衡意味着数据的小幅超预期都可能显着改变利率前景，"鹰鸽"力量对比可能快速逆转。目前我们维持之前的预期，仍然预计美联储今年（12月）仅会再降息一次，2026年将降息三次，每季度一次。
换句话说，我们倾向鹰派阵营的渐进式降息策略，因为金融条件已显着宽松，信贷增长改善和企业订单库存平衡均未预示经济即将放缓。关税成本传导仍处早期阶段，在消费者通胀预期高企时难以判断价格压力持续性。即便令人担忧的劳动力市场，在考虑供应增长显着放缓后仍相对平衡——用鲍威尔的话说："经济并未陷入困境"。
我们坚持下次会议按兵不动的前提是10月初劳动力数据保持稳健，但仍建议布局美元短端利率上行。隔夜欧元回归会议前水平，我们维持12个月目标1.23不变。
大摩：美联储并未打消疑虑，料到明年初美联储还有X个基点降息空间
鲍威尔的言论与政策声明的基调基本一致：他更担心就业下行风险，而非通胀上行风险。美联储为了稳定劳动力市场，对高于目标的通胀更加宽容。现在合适的政策是采取中性政策来帮助支撑劳动力市场。虽然未来数据仍然重要，但我们认为基调的变化很大程度上是政策立场的重新调整。美联储似乎愿意在年底前降低政策利率，然后再重新评估。鲍威尔没有发表任何言论来打消我们对美联储预计将在10月会议上再次下调政策利率的猜测。
关于美联储独立性和通胀目标可信度面临的威胁，仍存在许多疑问。我们对关于美联储独立性的答案并不满意，但这主要是因为美联储倾向于对政治发展采取谨慎立场。我们认为这是可以理解的。在通胀问题上，我们理解有人批评美联储再次拿其抗击通胀的信誉冒险，但目前美联储别无选择。正如鲍威尔所指出的，其工具最有效的是缓解对总需求的冲击。总供给冲击带来了挑战和令人不满意的权衡。
总的来说，美联储认为，当前适度限制的政策立场与风险平衡转向疲软的劳动力市场不相符。短期目标似乎是将政策利率降至更接近中性，点阵图显示今年将降息75个基点。我们维持到明年1月份降息100个基点的预期（包括隔夜的25个基点），并认为美联储已开始适度调整其政策立场。
高盛解析：鲍威尔发言比政策声明平衡，揭示了这一深层意义
鲍威尔的新闻发布会显然比声明的修改更加平衡。我认为这归因于两点。首先，鲍威尔认为这次会议对美联储而言是一个转折，相比过去几年通胀主导利率决策的时期。今天的会议是关于就业方面的，声明的修改明确了这一点。这对市场来说并非新鲜事，但对美联储来说却是新的，并解释了声明修改中的一些重点。
其次，鲍威尔最初对降息的解释有些含糊不清，他称降息为经济提供了一些保障，并有助于确保更好的经济活动成果。这是在解释SEP变化的背景下进行的，这一点很重要。他后来将此描述为迈出的第一步，并指出了市场定价和回归中性的过程。
总体而言，风险是新的，但并不严重，以至于美联储需要考虑采取过于激进的政策措施，而只有在政策明显走错方向时才会这么做。美联储的本意是，劳动力市场已经成为主要动力。市场已经转向了这一方向，至少在7月份就业报告公布时是如此，因此，隔夜的美联储会议表明，需要的不仅仅是“风险上升”本身，才能促使美联储采取更快或更深层次的举措。
三菱日联：美联储并没有进入降息冲刺模式
三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves表示，此次美联储决定是美联储能做到的最鸽派的表态，并且他们在点阵图预期中又增加了一次今年的降息。不过，感觉美联储并没有进入降息冲刺模式，他们只是重启了降息进程，因为他们承认就业市场并不像他们预想的那么好。这也是为什么风险资产反应平淡的原因。美联储有可能在10月和12月各降25个基点，而50个基点的降息幅度不一定利好信贷。
（亚汇网编辑：林雪）
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