今日港股行情投行追踪：中金料下半年端侧AI多终端落地及逐步下沉 部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长

   一、交银国际：当前港股创新药板块估值仍具吸引力

   交银国际认为，当前港股创新药板块估值仍具吸引力：1）头部创新药企的前瞻市销率与熊市以来的历史均值基本持平，虽略高于美股可比公司、但营收增长预期亦远高于后者；2）目前港股龙头收入达峰时的市销率约3倍，个别公司仅有2倍左右，低于美股平均的4倍；3）1H25内资持续通过港股通加仓，但外资的创新药持仓处于底部。对于创新药出海演变方向，该机构观察以下趋势：1）行业进一步衍生出了NewCo等新型交易模式；2）ADC赛道交易兴趣度最高，双抗/多抗、小核酸/mRNA等前沿技术领域亦存在较多机会。基于当前国产创新药资产储备丰富且交易性价比仍显着、MNC存在专利补缺需求、海外投融资边际改善，该机构认为2H25-2026年出海交易热度仍将延续。首个商保创新药目录有望于2025年内推出，旨在纳入超出基本医保范围的品种，有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在多方面享受和医保目录相似的待遇。长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长。该机构优选中长期基本面稳健、短期催化剂相对丰富、估值仍有较大上升空间的标的，重点推荐康方生物（09926）、先声药业（02096）、传奇生物、和黄医药（00013）、德琪医药（06996）。

   二、大摩上调今年中国GDP增长预测至4.8%

   摩根士丹利经济学家邢自强等发表报告，因此前公布的中国第二季度GDP数据强于预期，该行将今年中国GDP增长预测从4.5%上调至4.8%。大摩指，中国出口富有韧性以及财政显着前置，支持了基础设施建设和消费以旧换新计划。另外，受出口放缓、财政刺激效应减弱以及通缩压力挥之不去等因素影响，该行维持对下半年经济增速降至4.5%以下的预期，“供给侧改革的作用将弱于2015-2018年，因为产能过剩更为普遍，需求刺激力度较小”。

   三、中金料下半年端侧AI多终端落地及逐步下沉 部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长

   中金表示，展望2025年下半年，该机构认为端侧AI多终端落地及逐步下沉，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长，建议关注AI手机硬件升级及加速渗透、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。手机&光学市场方面，综合考虑地缘政治不确定性、关税波动等宏观经济挑战导致下游消费支出放缓，该机构预计手机市场需求平稳，IDC预计2025年全球智能手机出货量增速为0.6%，并预计未来5年CAGR为1.4%。此外，该机构认为2025年手机光学升级趋势有望持续，并带动市场规模双位数增长，建议关注传感器大像面化、玻塑混合镜头加速应用、模组结构升级等创新趋势，市场扩容之下，行业盈利能力有望进一步提升。

   四、中信证券：甘肃开启容量电价试点 看好储能产业链相关的头部厂商

   中信证券表示，7月14日，甘肃省发展改革委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，提出针对煤电机组、电网侧新型储能建立容量电价机制。该机构认为随着电力市场改革持续推进，储能容量电价机制逐步确立，国内储能项目投资确定性将显著增强，装机规模将继续保持高速增长。同时，在容量电价考核机制设计下，储能项目运行稳定性的重要程度进一步提升，有助于提升业主对储能电芯、系统质量的要求，促进行业竞争格局优化。该机构看好储能产业链相关的头部厂商：1）储能系统集成商；2）电芯供应商；3）PCS供应商。

   五、东吴证券维持李宁（02331）“买入”评级 指其下半年销售仍面临挑战 折扣及毛利率或承压

   东吴证券发研指，李宁（02331）（不含young）全渠道零售流水同比增长低单位数，其中线下/电商渠道流水分别同比下滑低单位数/增长中单位数，线下渠道中直营/批发分别同比下滑中单位数/增长低单位数。该机构指，分品类看，25Q2跑步、健身品类销售额同比增长高单位数，运动生活同比持平，篮球同比下滑20%，户外及羽毛球等细分品类增势较好。6月公司签约球星杨瀚森入选NBA波特兰开拓者队，公司将跟进杨瀚森在NBA首个赛季的动向，目前已规划NBA夏季联赛（7月）、NBA常规赛（10月份开赛季）、NBA全明星赛事（2026年2月份）等重要里程碑匹配相关产品，并体现个人logo，未来篮球品类销售有望提振。

   六、华泰证券维持泡泡玛特（09992）“买入”评级 指其旗下IP全球影响力确立

   华泰证券研报指出，泡泡玛特（09992）公布1H25业绩预告，预计收入同增不低于200%（该机构测算对应不低于136.7亿元，Q2增速或超220%，较Q1+165~170%明显提速），预计集团溢利（不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益）同增不低于350%，该机构测算对应约43.4亿元及31.7%净利率，同比提升超10pct，主因国内外店效提升带来经营杠杆优化、海外收入占比提升的结构性带动，尤其美国市场有望跃居利润率领先区域。该机构指，在品类端，搪胶毛绒持续发力，4月Labubu毛绒3.0发售以来引发轰动，在连续补货下仍维持高溢价率，反映需求持续强劲；同时毛绒矩阵延伸至baby Molly、Dimoo、SP、Crybaby、星星人等IP并在5月全线断货，看好产能爬坡持续打开销量上限。在IP端，Labubu爆款热度成功惠及整体IP矩阵，粉丝跨IP购买连带率有望提升，6月开启的Labubu怪味便利店系列及动画短片计划进一步丰富IP内涵，有望持续打开IP创收空间。此外该机构预计Q1哪吒2爆款预售亦伴随Q2发货陆续确认收入。

   （亚汇网编辑：书瑶）