今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年1月10日）

  分析师Christian Borjon Valencia：避险情绪提振金价，只要不跌破...就有挑战2700美元的可能？

  周四，英债收益率飙升至5%之上，创下自1998年以来的最高水平。此外，世界黄金协会表示，实物支持的黄金交易所交易基金（ETF）在四年内首次录得资金净流入。金价连续第三天飙升，周四上涨0.35%，投资者在美国关税和英国国债收益率飙升的情况下寻求避险。

  美联储官员对加息路径发出混合信号，市场交易清淡。美联储多位官员表示美联储在调整利率时应保持谨慎，可能在不确定性中暂停加息，当前的经济前景暗示美联储将采取逐步降息的方式。目前市场将焦点转向今晚公布的12月非农就业数据和密歇根大学消费者信心指数，以便进一步获取美国经济走势的线索。

  从技术面来看，金价稳步上涨，在突破并企稳在50日SMA2646美元后，趋势偏向上行。若多头情绪保持兴奋，将金价维持在2670美元附近，有可能会进一步挑战2700美元关口的阻力，但需要突破才有测试12月12日的高点2726美元的可能。若涨势能够继续扩大，多头目标将锁定历史高点2790美元。

  但若金价开始回调，快速下挫并跌破50日SMA，则有测试100日SMA2630美元支撑的可能。如果失守，跌势可能会扩大至2600美元。

  加皇银行：多空交织能否“托起”黄金？抵达这一水平或轻而易举

  我们预计2025年金价将出现正增长，但涨幅较为温和。我们预计现有主要央行和投资者购买者将为黄金需求提供良好支持，因为驱动因素保持不变，即经济不确定性（全球经济增长、通胀风险、美联储前景）、地缘政治紧张局势（去全球化、冲突、贸易保护主义）和持续居高不下的全球主权债务。

  我们此前于11月发布了2025年黄金均价预测为2823美元。在这之后，通胀和就业数据促使美联储言论更为鹰派。尽管2025年不再进一步降息的更为保守的前景，以及10年期美债收益率有上行至5%的风险，但2025年金价仍可能超过2600美元。

  此外，我们注意到，市场对收益率上升的担忧很大程度上基于通胀风险上升的说法，包括美国贸易保护主义的风险、移民政策的变化以及持续的高预算赤字，所有这些都有利于黄金。

  路透大宗商品和能源技术领域市场分析师：从1月8日高点75.29美元/桶的回调似乎尚未完成

  美国原油可能重新触及1月9日低点72.84美元/桶，因从1月8日高点75.29美元/桶的回调似乎尚未完成。修正由三波组成。到目前为止，只发生了两波。目前的波幅c预计将到达波幅a的底部72.84美元。每小时相对强弱指数的看跌背离也表明修正不完全。阻力位在74.58美元，突破该位可能开启通往75.11美元至75.64美元区间的道路。在日线图上，市场似乎在关键阻力位74.76美元附近失去了势头，这是66.61美元起的波(c)的61.80%的预测水平。这一波可能会在这个阻力位附近结束，或者延伸到79.80美元。不管这一波的终点是什么，预计市场将会回落到71.65美元。

  三菱日联：油市真正的挑战在于...今年布油均价应会降至这一水平

  2025年，油市开局强劲的核心驱动因素是中东实物市场走强，布伦特原油-迪拜原油价差在最近几个交易日进入负值区域，这表明美国对伊朗和俄罗斯实施更严厉制裁的风险下，亚洲买家正在为其他中东原油做准备。回顾那些推高油价的交易商，我们认为原油在2025年将陷入困境。

  从基本面来看，我们预计全球油市将从2024年40万桶/日短缺转变为2025年90万桶/日的过剩，随后在2026年再出现50万桶/日的过剩。需求并不是主要问题，因为预计全球原油需求增长将在2025年上升至120万桶/日，并在2026年保持在90万桶/日的良性水平，与长期历史均值大致一致。所以油市真正的挑战在于供应过剩。在此背景下，我们预计布伦特原油均价将从去年的80美元/桶降至73美元/桶。

  而关税和地缘政治不确定性仍可能导致我们的65-80美元区间出现双尾突破风险。短期内，特朗普政府提高了伊朗供应的风险，我们列出了两种假设中断情景的影响。首先，若欧佩克+做出反应，伊朗供应将下降约100万桶/日，我们预计布油将抵达87美元峰值。其次，若欧佩克+表示不愿意弥补伊朗供应损失，伊朗供应也将下降约100万桶/日，预计布油将抵达95美元高点。

  我们认为中期原油风险偏向下行，因为基本面宽松，特朗普2.0政策或会阻碍全球需求。油价可能再次成为反通胀趋势的有利因素。若供应增加，而不是需求短缺，这将推低价格，并在近期有利的供应动态消退之际，构成全球供应冲击。

  荷兰国际银行：英镑抛售可看作市场的小规模投降，但这是否标志着独立走弱的开始？

  英国政府债券的抛售似乎更多地是债券市场特有因素的结果，而不是投资者对英国资产本身的风险溢价。值得注意的是，英国五年期主权信用违约掉期在过去一个月没有太大变化。尽管昨日英镑独自走软，但我们认为这是头寸变化带来的结果。截至去年年底，英镑是投资者准备兑美元做多的唯一货币，这很可能是因为①英镑支付G10中最高的一周存款利率；②由于商品出口相对较少，英国被认为较少受到特朗普关税的威胁。因此在某种程度上，昨日英镑的抛售可以看作是特朗普激发的2025年强势美元这一压倒性主题的一次小规模投降。

  然而，我们并不认为这是英镑独立走弱的开始。我们看好今年的美元，并预计年底镑美目标为1.24。不过，目前镑美的下行空间确实容易受到头寸和即将到来的特朗普议程的影响。因此镑美很有可能看向1.2250，但跌回1.20似乎有点夸张。

  法巴银行：如何交易特朗普就职典礼？首选品种是...

  市场似乎已经消化了许多“好消息”，但没有消化坏消息。令我们特别震惊的是，自美国大选以来，美国实际收益率上升的幅度。这一增长不仅是实质性的，而且也大大超过了2016年红色浪潮之后实际收益率的变动。不可否认的是，实际收益率的变动大部分是由美联储推动的。但从目前来看，我们看到实际收益率的不对称性现在明显偏向下行。目前的盈亏平衡水平（适中）和实际收益率（高）表明2025年将出现高增长/稳定通胀的局面——但我们不同意这种观点。在特朗普的政策支柱——财政、贸易和移民中，只有前者会对远期实际收益率产生上行压力。当前的实际收益率水平表明，市场正在大幅低估这些政策可能带来的风险。

  我们认为美国总统就职典礼前后存在重大风险——尤其是特朗普可能会兑现他的关税威胁并在第一天开始实施，或者至少立即启动关税调查程序。具体来说，我们认为加元存在风险，因为加拿大特别容易受到美国保护主义政策的影响。粗略计算表明，对加拿大征收10%的关税将需要美元兑加元升值7.7%，而25%的关税将升值19.3%。值得注意的是，在特朗普执政初期，外汇市场的大部分波动都发生在关税确认之后。尽管市场预计特朗普任期前三个月内实施10%的关税可能性小于4%，但我们认为这个概率太低了。因此我们选择买入3月12日到期的1.50美加电子看涨期权，收益率为9%（现货参考水平为1.44）。

  此外，在股市方面，如果特朗普确实推动快速通过其不利于增长的政策，我们认为就职典礼市场可能会出现波动。在2016年特朗普胜选后，美国股市市盈率约为17倍，每股收益相对于10年期美债收益率溢价约3%。但如今，美股市盈率超过22倍，每股收益率为4.5%，与10年期美债收益率相比没有溢价。因此当前估值使股市容易受到坏消息的影响。

  （亚汇网编辑：林雪）